Rambler's Top100
 

Росбанк: Июньские экономические данные выглядят вполне нейтральными с точки зрения монетарной политики


[19.07.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Экономика в июне

Баланс уверенного потребительского спроса и замедления инвестиционной активности

Июньская статистика, описывающая динамику внутреннего спроса, содержит обнадеживающие признаки.

Поддерживаемая устойчивым ростом трудовых компенсаций и ускорением розничного кредитования потребительская активность продолжает показывать уверенный рост.

В то же время рост инвестиций в основной капитал замедлился на фоне повышения неопределенности внешнеэкономической ситуации.

Согласно нашим расчетам, несмотря на замедление во втором квартале, рост выпуска по-прежнему превышает потенциальные темпы роста, что вероятнее всего, позволит Банку России сосредоточиться на рисках ускорения инфляции.

Следуя по стопам слабых данных по промышленному производству, статистика по динамике внутреннего спроса содержит обнадеживающие признаки. Хотя данные по инвестиционной активности показали замедление, обнадеживающие данные по потребительской активности, а также очень сильные данные по рынку труда составляют в целом уверенную картину динамики внутреннего спроса.

Дефицит на рынке труда сохраняется. В июне безработица слегка отступила от рекордно низкого уровня (5.6% с учетом сезонности), достигнутого в апреле-мае. Тем не менее, несмотря на повышение до 5.8% (с учетом сезонных факторов) уровень безработицы по-прежнему продолжает находиться существенно ниже нейтрального значения, что еще раз подчеркивает общую напряженную ситуацию на рынке труда.

Поддерживаемые дефицитом кадровых ресурсов и значительными компенсациями в бюджетном секторе темпы роста трудовых компенсаций сохранили ускоренную динамику. Темп роста реальных заработных плат ускорился в июне, составив 12.9% г/г после пересмотренного вверх повышения на 12.4% г/г в предыдущем месяце. Месячные темпы роста трудовых компенсаций с учетом коррекции на сезонность сохранили уверенный рост на уровне 1.0% после 1.4% месяцем ранее.

Активность потребителей показывает уверенный рост. Поддерживаемый уверенным ростом доходов населения и безудержным ростом розничного кредитования совокупный темп роста оборота розничной торговли ускорился в июне до 6.9% г/г после 6.8% г/г месяцем ранее. Месячный темп роста с учетом коррекции на сезонность сохранился на уровне 0.6% м/м. При этом уверенный рост потребительской активности становится более явным при рассмотрении сектора непродовольственных товаров, темп роста которого взлетел в июне до 9.4% г/г после 8.5% г/г месяцем ранее.

В то время как продажи продуктов питания, сдерживаемые ростом продовольственной инфляции, наоборот замедлились до 4% г/г после 4.8% г/г в предыдущем месяце.

В то же время, заглядывая вперед, мы ожидаем, что темпы роста потребления, начнут проявлять признаки замедления во второй половине года, вследствие продолжающегося роста склонности домохозяйств к сбережению, постепенного снижения эффекта от финансовых стимулов со стороны бюджета и снижения располагаемых доходов населения вследствие существенного ускорения инфляции. Тем не менее, потребительский спрос, поддерживаемый дефицитом рынка труда и высокими темпами роста заработных плат, будет оставаться ключевым фактором экономического роста.

Июньская статистика показывает умеренное снижение инвестиционной активности. Более осторожная позиция предприятий реального сектора, вызванная повышением неопределенности по всему миру, сказалась на замедлении инвестиционной активности. Темпы роста инвестиций в годовом сопоставлении замедлились в июне, составив 4.7% г/г после 7.7% г/г в мае. Хотя частично указанное снижение может быть объяснено негативным влиянием эффекта базы, месячные темпы роста инвестиций в основной капитал с учетом коррекции на сезонность так же замедлились до скромных 0.4% после 0.6% месяцем ранее.

В целом июньские экономические данные выглядят вполне нейтральными с точки зрения монетарной политики. Слабые данные промышленного производства и капитальных расходов во многом компенсируются уверенным ростом потребительской активности. Учитывая июньские данные, наш прокси показатель указывает на диапазон роста ВВП в пределах 4.0-4.5% в годовом исчислении (в зависимости от динамики запасов). Несмотря на замедление во втором квартале, рост выпуска по-прежнему превышает потенциальные темпы роста. Таким образом, Банк России в ближайшее время вероятнее всего, сосредоточится на рисках ускорения инфляции, которые растут с каждым днем, по мере повышения стоимости пшеницы на мировых рынках и новых новостей об исключительно низкой урожайности на юге России.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов