Банк России продолжает бить рекорды по РЕПО, поддерживая банки и вставляя палки в рублевое колесо. Вчера Банк России установил беспрецедентный по своим размерам лимит по операциям однодневного РЕПО в размере 1600 млрд руб., побив свои прошлые исторические рекорды: 17 июля – 1330 млрд руб., 26 июня – 1240 млрд руб., 19 июня – 1200 млрд руб. В последнее время лимит по данному виду операций находится стабильно выше отметки в 1 трлн руб. Данная щедрость регулятора, прежде всего, продиктована его желанием обуздать волатильность на поле банковской ликвидности, акцент все больше смещается с однодневного в сторону более длинного недельного РЕПО. Подобные действия в текущей нестабильной ситуации оказывают отличную поддержку банковской системе РФ, особый вес подобное РЕПО приобретает во второй половине месяца, когда в свою активную фазу вступает очередной налоговый период. Сейчас банки хоть и обладают довольно скудными источниками долгосрочной ликвидности, однако Банк России со своим относительно коротким РЕПО полностью кроет потребности банков в деньгах, необходимых на погашение их срочных нужд. Регулятор проявляет даже чрезмерную щедрость, так как на львиной доле аукционов столь большое предложение средств с его стороны не находит такого же массивного спроса (из вчерашнего лимита банки забрали в итоге 1026 млрд руб.). Хоть и завуалировано, но и рубль получается ввязанным в схему РЕПО Банка России, который своими действиями по наводнению рынка ликвидностью снижает эффект от налогового периода: рубль уже не находит в нем такой поддержки, так как средств на рынке получается достаточно.

На рублевой арене вчера наблюдалось относительное спокойствие, мы видели довольно размеренную и плавную динамику. В результате по итогам валютных торгов на ММВБ российский рубль зафиксировал небольшое ослабление своих позиций по отношению к доллару США (32.755 руб./$; +3.5 коп.), при этом символически укрепившись к европейской валюте (39.598 руб./€; -1.25 коп.). В результате такой динамики стоимость бивалютной корзины выросла всего на 1 – до уровня 35.83 руб. Рубль в утренние часы пытался взять тренд на укрепление, однако его планам не суждено было сбыться из-за сохраняющейся нестабильности на рынках капитала (самое интересное вчера началось после 19:00 вечера, в результате чего фьючерс на индекс РТС вслед за Америкой за вечернюю сессию просел на 1.2%) и коррекции на рынке нефти, в результате которой «черное золото» пока так и не смогло найти в себе силы для продолжения роста. Что касается сегодняшнего дня, то стабильность на рынки пока так и не пришла: в утренние часы фьючерсы на ключевые американские индексы вновь «покраснели», а нефть торгуется довольно вяло (чуть выше отметки в 103 $/барр, Brent). Из внутренних факторов рублю определенную поддержку окажет налоговый период, но эффект от него будет по-прежнему смазанным из-за вышеуказанных действие Банка России. Сегодня у компаний есть последний день для того, чтобы уплатить НДПИ за июнь 2012 г. и акцизы. В целом ожидаем ослабления рубля на фоне превалирования внешнего негатива, над внутренними скромными факторами поддержки.

Завершая тему денежно-кредитного рынка, упомянем новые реалии бивалютной корзины, в которых впредь предстоит жить рынку: ширина валютного коридора была вчера увеличена Банком России с 6 до 7 руб., что подразумевает новые границы плавающего операционного интервала по бивалютной корзине в пределах 31.65-38.65 руб. (ранее: 32.15-38.15 руб.). Помимо вышеуказанного претерпела изменение и величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 коп. в ту или иную сторону: такой объем был уменьшен до $ 450 млн с ранее установленных $ 500 млн. Такой сдвиг границ ничего сверхъестественного в себе не несет, а происходит на автоматической основе при достижении накопленным объемом интервенций определенного значения. Просто Банк России каждый раз не объявляет о сдвиге границ, а говорит о своем суммарном решении. Резюмируя вышесказанное, можно сказать о том, что теперь рубль перешел в еще более свободное плавание, нежели это было раньше, чего и добивается Банк России в своей политике.

Перейдем к непосредственно к рынку долговому, где температура на нашем риск-градуснике вновь повысилась. Вчера доходности индикативных десятилетних облигаций Испании и Италии продолжили свой рост, доходность первой выросла еще на 12 б.п. – до 7.57% годовых, второй – до 6.57% годовых (+26 б.п.). Не помог испанцам и относительно неплохо прошедшие вчера аукционы по размещению трехмесячных и шестимесячных векселей, в результате которых стране-эмитенту удалось превысить план: в итоге было привлечено средств на € 3.05 млрд против плана в € 3 млрд. О критическом накале страстей продолжает сигнализировать и доходность американских индикативных десятилетних облигаций (UST-10), которая вчера снизилась до своего очередного исторического минимума – 1.39% годовых (-4 б.п.).

Весь вышеописанный внешний фон, в котором присутствует довольно много плохо звучащих нот, таящих в себе большие риски, будет довлеть и над рынком рублевых облигаций, цены которых сегодня могут вновь умеренно снизиться. Большой просадки в корпоративных облигациях пока не случилось, рынок держится довольно уверенно, хорошо отражая внешние шоки.

В качестве ключевого события на локальном рынке долга сегодня выступит аукцион Минфина по доразмещению пятилетних ОФЗ серии 25080 на 15 млрд руб. Ориентир по доходности установлен в пределах 7.87-7.92% годовых. На вторичном рынке выпуск завершил вчерашний день с доходностью 7.92% годовых. Как мы видим, премии к рынку вообще никакой нет. В текущих стрессовых условиях Минфин рискует сегодня выполнить план не в полном объеме, подсобить министерству может лишь короткая дюрация и относительно небольшое предложение.

Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: Россия 25072 (7.15%, 5.3 млн руб.), Россия 25077 (7.35%, 5.5 млрд руб.), ЮТэйр-Финанс, БО-06 (10.00%, 37.4 млн руб.), ЮТэйр-Финанс БО-07 (10.00%, 37.4 млн руб.), Банк Санкт-Петербург 2017 (10.50%, $ 2.5 млн), Лизинговая компания УРАЛСИБ БО-07 (11.00%, 54.8 млн руб.), ИСО ГПБ-Ипотека 2-А (7.50%, 21.5 млн руб.), Промтрактор-Финанс 03 (11.25%, 280.5 млн руб.).

Также сегодня состоится доразмещение выпуска Россия ОФЗ 25080 (150 млрд руб.) и пройдет оферта по выпуску Банк Санкт-Петербург 2017 ($ 100 млн).