Ситуация на рынках

Сильнейшим за последние недели падением завершили вчерашний день российские еврооблигации. Суверенные евробонды в среднем потеряли более 1,0%. В корпоративном секторе наблюдалось снижение котировок в диапазоне от 0,5%-2,0%.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов упали. S&P500 опустился на 0,89%, Dow Jones снизился на 0,79 %. Бразильский индекс Bovespa потерял 2,14 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день снижением. FUTSEE 100 потерял 2,09%, DAX опустился на 3,18%, французский CAC 40 снизился на 2,89%.

По итогам понедельника контракт на Light Sweet потерял 3,61%; Brent подешевел на 3,34%. Сегодня Light Sweet торгуется по $88,83 (+0,78%); Brent стоит $104,3 (+1,01%). Спред между Brent и Light Sweet немного расширился до $15,47.

Драгоценные металлы показывают умеренно позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1577,4. Серебро слегка подросло до $27,0575. Соотношение стоимости золота и серебра незначительно снизилось до 58,30.

Ключевая статистика

Индекс производственной активности ФРБ Ричмонда (18:00).

Новости и статистика

США

Индекс общеэкономической активности ФРБ Чикаго незначительно вырос: с -0,48 п. в мае до -0,15 п. в июне. Среднее за 3 месяца значение показателя выросло до -0,20 п., пребывая на отметке ниже нуля уже четвертый месяц. Отрицательное значение индекса говорит о том, что рост экономической активности в июне был ниже исторического среднего значения.

Европа

Негативной статистикой ознаменовалось для Европы начало третьего квартала. Потребительское доверие в странах еврозоны, согласно предварительным данным, снизилось в июле до -21,6 п. (в июне показатель составил -19,8 п.). Показатель находится на отметке ниже нуля уже довольно долго, однако мы ожидаем и дальнейшего его снижения.

Сегодня были опубликованы предварительные оценки производственных индексов PMI по Еврозоне, Германии и Франции. Все вышедшие показатели вышли хуже ожиданий, заняв минимальные с середины 2009 года уровни. Так, производственный индекс PMI Франции опустился в июле до 43,6 п., став 38-месячным минимумом. Производственный индекс PMI Германии также вышел негативным: 43,3 п. в июле против 45,0 п. месяцем ранее. До минимального за три года уровня опустился показатель новых производственных заказов. Производственный индекс для всей Еврозоны также в июле снизился до 44,1 п.

Китай

Наконец порадовал позитивной статистикой Китай. Опубликованная предварительная оценка производственного индекса PMI Китая выросла в июле до 49,5 п., став максимальным за последние пять месяцев значением. Позитивный вклад в значение показателя внес рост новых заказов на экспорт. Тем не менее, уровень показателя ниже 50 п. говорит об ослаблении производственного сектора.

Российские еврооблигации

Обвалом завершили вчерашний день большинство рынков рисковых активов, включая рынки акций, commodities и облигаций развивающихся стран. Причина была по сути одна – очередное обострение кризиса на рынке госдолга Европы. Страх того, что Испании, вероятно, придется обратиться за внешней помощью, привели к усиленному бегству капитала в «качество». Доходность 10-летних облигаций Германии рухнула до рекордного минимума – 1,22% годовых, тогда как доходность 2-летних векселей Казначейства США опустилась до минимума с 1800-х годов и составила 0,2%.

Триггером для падения российских еврооблигаций стала и падающая нефть. Выпуск Россия-30 упал вчера на 1,3% до 122,7% от номинала, а Россия-42 упал на 2,3%. На 15 б.п. взлетела стоимость 5-летнего CDS на российский долг, достигнув 207 б.п.

В корпоративном секторе наблюдалась классическая коррекция: наибольшее падение показали бонды с «длинной» дюрацией, а в разрезе секторов – облигации металлургического и банковского секторов. Около 2,0% потеряли выпуски Газпром-34, Газпром-37 и Евраз-18. Более 1,0% падение наблюдалось в «длинных» бумагах Сбербанка, Вымпелкома и Алросы. Среди нефтяных компаний хуже аналогов выглядели выпуски ТНК-ВР- 18 и ТНК-ВР-20, которые упали на 1,3%.

Цены евробондов с погашением в ближайшие 2 года, напротив, изменились несущественно. Менее 0,1% потеряли выпуски ХКФБ-14, Евраз-13 и Альфа- банк-13. В районе 0,2% снижение показали Лукойл-14, Северсталь-13 и ВТБ-15.

С одной стороны, на рынке уже давно напрашивалась коррекция, поскольку многие евробонды за последние 2 недели демонстрировали почти безостановочный рост, при этом доходности некоторых их них оказались на исторических минимумах, например, суверенных евробондов. С другой стороны, у вчерашнего обвала были довольно веские основания в виде нового витка кризиса в Европе. Сильная неопределенность на рынке сохранится в ближайшие дни. Очевидно, что мы увидим высокую волатильность, однако говорить о начале локального понижательного тренда пока рано.

На утро вторника на рынках вновь преобладает негативный внешний фон. В минусе открылись европейские рынки акций, фьючерс на индекс S&P 500 теряет с утра около 0,3%. Выпуск Россия-30 также снижается на 0,3%, несмотря на растущую нефть. Рынки отыгрывают решение Moody’s понизить прогноз по рейтингам Германии, Нидерландов и Люксембурга со стабильного на негативный, сохранив рейтинги на прежнем уровне ААА.

Облигации зарубежных стран

Европа

Доходности итальянских и испанских облигаций вчера находились под давлением. В частности, доходность 10-летних облигаций Испании перевалила отметку 7,5% годовых, обновив исторический максимум, тогда как доходность итальянских бумаг приблизилась к уровню 6,5% годовых.

Как мы отметили, это сопровождалось бегством в бонды Германии и Нидерландов. Помимо ситуации вокруг Испании и Греции, негатива добавила и новость о понижение прогнозов по рейтингам Германии, Нидерландов и Люксембурга агентством Moody’s до негативного. В сообщении агентства отмечается, что по мере усиления кризиса в Испании и Италии, усилится нагрузка на устойчивые страны, что негативно отразится на их финансовой устойчивости.

Агентство Moody’s сохранило стабильный прогноз по рейтингу Финляндии (Ааа). Кроме этого, Moody’s оценит устойчивость Франции и Австрии, прогноз по рейтингу которых был понижен до негативного еще в феврале. В агентстве не исключили, что могут понизить рейтинги Австрии и Франции с наивысшего уровня Ааа уже к концу 3 квартала.

Торговые идеи на рынке евробондов

Не рекомендуем на этой неделе покупать «длинные» бумаги в связи с сильно выросшей волатильностью и вероятным падением рынков в ближайшие дни.

Среди «коротких» бумаг мы по-прежнему рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее чем через год, торгуется с доходностью 8,3% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.