Прошедшие размещения:

Магнит БО-01,02,03,04 (-/-/-; 5.5 млрд.; 3 года оферта). Книга заявок была закрыта по ставке 8.25% (293 б.п. над свопами; 217 б.п. над ОФЗ. В ходе маркетинга была подана 71 заявка инвесторов со ставкой купона в диапазоне от 7,70% до 8,75% годовых. Общий объем спроса составил 11 636 млн. рублей. Сейчас БО-01,02,03,04 торгуются на уровне доходности 8.20% и это при том, что выпуск Магнит 02 при дюрации 1.42 торгуется на уровне 7.82%, так что мы ожидаем сужения спреда между данными выпусками.

ИРКУТ БО-01 (-/Ba2/-; 5 млрд.; 3 года). Книга заявок была закрыта по ставке 9.25% (393 б.п. над свопами; 317 б.п. над ОФЗ). Андеррайтеры выпуска: Связь-Банк, Банк Россия, РОНИН, Кредит Свис. Со-андеррайтеры: ИФД КапиталЪ, НОТА-Банк, Татфондбанк, Запсибкомбанк, Нацинвестпромбанк, М2М Прайвет Банк, Инвестторгбанк, Банк Зенит и НОВИКОМБАНК.

В ходе размещения было подано 79 заявок инвесторов со ставкой купона в диапазоне от 8,97% до 10,20% годовых. Общий объем спроса превысил 12 млрд. рублей. Выпуск разместился гораздо ниже первоначального ориентира купона - 10.00%-10.50%. Среди преимуществ можно отметить государственную поддержку данного сектора (Объединенная Авиационная Корпорация внесла в мае 2010 года в капитал компании около 6.0 млрд. рублей), а также наличие кредитного рейтинга, который позволяет попасть данной бумаге в ломбардный список ЦБ. Среди главных недостатков стоит обратить внимание на очень большую долговую нагрузку: Общий долг превышает EBITDA практически в 13 раз, судя по отчетности МСФО за 2009 год. Бумага интересна тем участникам, которые агрессивно относятся к риску.

Группа ЛСР БО-02 (-/B2/B-; 2 млрд.; 3 года). Книга заявок была закрыта по ставке 10.00% (470 б.п. над свопами; 288 б.п. над ОФЗ). По облигациям ЛСР БО-01 с дюрацией 1.64 проходят сделки по 9.50%. Из этого можно сделать вывод, что размещении прошло без премии и выпуск разместился ровно на «кривой» ЛСР.

Текущие размещения:

ТГК-2 БО-01 (-/-/B; 5 млрд.; 3 года; 8.50%-9.00%). Проблема с акционерами и нестабильное финансовое положение (отрицательный EBITDA в 2008 года и долговая нагрузка на уровне 7.7 в 2009) являются серьезными факторами, за которые инвесторы потребуют премию к рынку. Нельзя не учесть, что наличие рейтинга позволяет этой бумаге попасть в ломбард. С учетом наплыва первичных размещений энергетики в последний месяц (ТГК-9, ТГК-6, Якутскэнерго) можно сделать вывод, что ТГК-02 БО-01 закроется на уровне 8.60%–8.75%.

Русфинанс 08 и 09 (-/Baa3/-; 2+2 млрд.; 2 года оферта; 7.75%-8.25%). Русфинанс Банк является 100% «дочкой» Societe Generale. Логичнее всего было бы сравнивать Русфинанс Банк с Росбанком, который также принадлежит SG на 64.68%. Росбанк БО-01 с идентичной дюрацией торгуется на уровне 7.30%. Мы видим премию в размере 75-100 б.п. над кривой Росбанка в связи со специализацией данного банка (потреб.кредитование) и меньшими размерами бизнеса. Прогноз закрытия: 7.75%-8.00%.

Зенит БО-02 (-/Ba3/B+; 5 млрд.; 2 года оферта; 7.75%-8.00%). Выпуск Зенит-06 с аналогичной дюрацией имеет доходность 7.40%. Текущий прайсинг предоставляет премию в 50-75 б.п., что в наше время достаточно щедро. Прогноз – 7.75%.