В течение прошедшей недели мы наблюдаем затишье на российском рынке облигаций. Мировой рынок очень чутко реагирует как на позитивный, так и на негативный новостной фон. В целом рынки сейчас находятся в положительном тренде (данные за неделю):

S&P 500 +3.2%
FTSE +4.9%
DAX +3.3%
NIKKEI +5.5%
РТС +5.2%

Основой для оптимизма стала сравнительно хорошая статистика по первичным заявкам по безработице в США (454К против 460К) и  по общему числу пособий по безработице (4413К против 4600К).

С другой стороны, уровень потребительского кредитования в США (исключая кредиты под залог недвижимости) снизился на 9.1 млрд. $, но данная статистика не имеет сильного влияния на рынок. Любопытное наблюдение: общий объем потребительского кредитования в США находится в нисходящем тренде с июля 2008 года (-6.5% с июля 2008 по текущий момент). По своей сути мы наблюдаем процесс делевериджа в экономике США, и еще одним подтверждением этого является очень низкий показатель Core Consumer Price Index (базовая инфляция): 0.9%. Это самый низкий уровень данного индикатора за последние 42 года. И это при том, что balance sheet ФРС США составляет, по последним данным, рекордные 2300 млрд. $, а «печатный станок» до сих пор поставляет ликвидность на рынок.

Moody’s понизил рейтинг Португалии на две ступени до А1. Рынок не отреагировал на эту новость (Даже 5 летний CDS на Португалию остался flat).

На рынке появились слухи о том, что Базельским комитетом по банковскому надзору возможно принятие нового свода правил достаточности капитала банков, который позволит  немного ослабить нагрузку на капитал европейских банков пока экономическая ситуация с некачественным европейским государственным долгом не будет решена.

Прошедшие размещения:

Росбанк БО-02 (BB+/Baa3/BBB+; 5 млрд.; 3 года) разместился по ставке 8.00% (288 б.п. над свопами; 176 б.п. над ОФЗ) на срок 3 года. Хорошая ставка для данного эмитента на данный срок. Доказательством этого стал значительный рост цены при выходе бумаги на вторичный рынок. Хороший бенчмарк для выпусков банковского сектора 1-го и 2-го эшелона.

ВЭБ Лизинг 01 (-/-/BBB; 5 млрд.; оферта 5 лет + амортизация) разместился по ставке 8.50% (322 б.п. над свопами; 210 б.п. над ОФЗ). Это верхняя граница ориентира по купону. Мы считаем, что большая часть выпуска была куплена банками с государственным участием.

Как мы и предполагали в предыдущем обзоре, СУЭК-Финанс 01 (-/B1/-; 10 млрд.; оферта 3 года) закрылся по ставке 9.35% (424 б.п. над свопами; 312 б.п. над ОФЗ), которая оказалась в середине последнего ориентира купона (9.00%-9.50%). Общий объем спроса составил более 12.8 млрд. рублей, что ненамного превышает номинальный объем выпуска. Это сигнализирует о том, что сейчас аппетит рынка относительно новых первичных размещений уменьшается.

Текущие размещения:

Новая перевозочная компания 01 (-/Ba2/-; 3 млрд.; амортизация + колл-опцион; дюрация около 2.5 лет; 9.25%-9.75%). Маленький объем выпуска и относительно хорошее кредитное качество эмитента позволяют нам ожидать закрытия книги заявок в диапазоне 9.50%+ - 0.10%

Глобэксбанк БО-02 (BB-/-/BB; 5 млрд.; оферта 1.5 года; 7.75%-8.25%). Короткая качественная бумага (по своей сути инвестор покупает кредитное качество ВЭБа) с довольно хорошей доходностью, если учитывать, что финальная ставка купона будет равна верхней границе (8.25%).

Росгосстрах 01 (-/-/-; 4 млрд.; оферта 2 или 3 года; 9.50%-10.50%). Результат этого размещения станет неким индикатором риск-аппетита рынка. В случае возникновения негативных рыночных ожиданий успешное «закрытие» этого выпуска находится под большой угрозой.