В течение недели мы наблюдаем значительный рост большинства рынков акций. За рынком акций следует и нефть (+8.6% WoW). Кредитный рынок чувствует себя также хорошо из-за отсутствия явного негатива и «предсказуемых» результатов стресс-тестов в Европе и США. Довольно значительно возросли ставки МБК в Европе. Тому есть несколько причин: у рыночных участников появилась уверенность, что ЕЦБ обнародует сокращение программы LTRO (операции по рефинансированию на длинный срок. Европейская аналогия TARP в США), то есть Европейский Центральный Банк начинает движение в сторону изъятия ликвидности с рынка.

Прошедшие размещения:

Сахатранснефтегаз 02 (-/-/-; 2.5 млрд.; 3 года), книга заявок была закрыта по ставке 12.20% (717 б.п. над свопами; 634 б.п. над ОФЗ). Всего на конкурс по определению купонной ставки было подано более 40 заявок на сумму 3 188 630 000 рублей. Купонные ставки во всех заявках не превышали 12,5% годовых. При размещении были удовлетворены 35 заявок. В синдикат по размещению в качестве андеррайтеров вошли: ЗАО «КБ «Русский Народный Банк», ОАО «Первобанк»; в качестве со-андеррайтеров – ОАО «Меткомбанк», ЗАО АКБ «Газбанк», ЗАО ИФК «Солид», ОАО АКБ «Урал ФД», ОАО КБ «Акцепт», ЗАО АКБ «Новикомбанк», ОАО ИК «Русс-Инвест», ОАО «Русь-Банк». Эталонная компания 3-го эшелона, которая имеет ряд преимуществ в виде наличия газовой монополии на территории Республики Саха (Якутия) и поддержки со стороны правительства данной республики. Среди недостатков можно отметить высокую долговую нагрузку и маленький масштаб бизнеса.

НК Альянс 03 (B+/-/B; 5 млрд.; оферта 3 года), книга заявок была закрыта по ставке 9.75% (449 б.п. над свопами; 366 б.п. над ОФЗ). Было подано 50 заявок от российских и международных инвесторов на сумму 19.7 млрд. руб. В ходе маркетинга эмитент и организаторы понижали ориентир ставки купона два раза в связи с повышенным спросом со стороны инвесторов. Качественный 2-ой эшелон по адекватной цене (выпуски похожего кредитного качества и длины Мечел БО-03, Евраз 01, Сибметинвест 01 торгуются на уровне доходности 9.60%-10.00%).

Норильск Никель БО-03 (BBB-/Baa2/BBB-; 15 млрд.; 3 года), книга заявок была закрыта по ставке 7.00% (173 б.п. над свопами; 90 б.п. над ОФЗ). В ходе маркетинга было подано 162 заявки инвесторов со ставкой купона в диапазоне от 6.80% до 7.75 % годовых. Общий объем спроса составил 47.5 млрд. рублей. Как мы и предполагали, выпуск закрылся вне границ первичного ориентира (7.75%-8.25%). По нашему мнению, при текущем купоне у данной бумаги практически отсутствует upside по цене при выходе на вторичку.

Текущие размещения:

ТрансКредитБанк 05 (BB/Ba1/-; 3 млрд.; 3 года; 8.00%-8.40%). По верхней границе ориентира купона данный выпуск предоставляет премию в 25-35 б.п. над существующей кривой ТКБ. Наш прогноз по купону: 8.30-8.40%.

ВТБ Лизинг 08, 09 (-/-/BBB; 5 млрд.; 1.5 года оферта; 6.95%-7.15% и -/-/BBB; 5 млрд.; 1 год оферта; 6.95%-7.15%). Эти два выпуска размещаются практически на кривой ВТБ-Лизинг ( ВТБ-Лизинг 02 при дюрации 0.88 имеет доходность 6.72% и ВТБ-Лизинг 03 при дюрации 0.80 имеет доходность 6.42). Данные выпуски будут интересны инвесторам с консервативной политикой инвестирования.