ПРОГНОЗ ПО РЫНКАМ

ДОЛГОВОЙ РЫНОК:

Сегодня ожидаем стабилизацию на долговом рынке, однако общий «вектор» цен будет направлен вниз, рассматриваем негатив как временное явление и рекомендуем не спешить с продажами. Поддержку котировкам может оказать укрепление рубля

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК:

Ожидаем низких ставок в диапазоне 2,0-2,5% годовых по кредитам overnight. Сегодня важных для денежного рынка событий не ожидается.

ФОРЕКС:

Ожидаем небольшое укрепление рубля под влиянием котировок нефти и прогнозов по сокращению запасов нефтепродуктов в США, в сторону ослабления валюты будет «давить» умеренно-негативная ситуация на внешних рынках. Полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34,60 - 34,80 руб. за корзину.

Основные события на сегодня:

- Статистика по США: выходит Biege book, рекомендуем обратить внимание на основные тезисы документа, важные для американских и мировых площадок

- Президент США Барак Обама представит еще одну часть своей экономической стратегии - план предоставления налоговых льгот малому бизнесу, затраты на который оцениваются в $100 млрд

- ЦБ Канады принимает решение по ставке: не ждем существенной реакции игроков в случае нейтральных действий канадских властей, мировые рынки могут незначительно отреагировать на ужесточение денежной политики

- Размещение ОФЗ на 65 млрд руб: не ожидаем больших объемов размещения, заявленные Минфином ориентиры не предлагают существенной премии, также обстановка на внешних рынках не способствует спросу в «длинном» крыле

- Статистика по РФ: будут опубликованы ключевые данные для регуляторов: рост потребительских цен и первая оценка ВВП за 2кв10, сегодня реакция долгового рынка может быть слабой, однако цифры будут влиять на настроения игроков в среднесрочной перспективе

- Размещение 44 и 66 выпусков Москвы: ожидаем умеренно-позитивных результатов в 44 выпуске – Москомзайм предложил небольшую премию ко вторичному рынку, существенных объемов продаж в 66 выпуске не ждем в силу сложности инструмента

Среднесрочные факторы влияния на цены:

- Американский доллар останется главной мировой валютой долгие годы, и юань сможет стать альтернативой ему лишь со временем, заявил в среду министр торговли КНР Чэнь Дэмин. По его словам, Пекин реалистично оценивает нынешнюю структуру международной денежно-кредитной системы, ключевая роль в которой отведена доллару - позитивно

- Минфин впервые озвучил интервалы доходности, в пределах которых предполагает размещать облигации федерального займа на аукционе - позитивно

- Банк Японии во вторник сохранил ключевую ставку без изменений и воздержался от смягчения политики, но пообещал предпринять надлежащие и своевременные действия, когда это будет необходимо - позитивно

- Экономический рост в зоне евро, вероятно, ослабеет во второй половине текущего года, как и в других регионах мира, считает член управляющего совета Европейского центробанка Юрген Штарк. Мнение Штарка поддержал член управляющего совета ЕЦБ Эвальд Новотны, заявивший, что еще рано говорить о стабильности экономического восстановления еврозоны - НЕГАТИВНО

- Два региональных федеральных резервных банка США ратовали за повышение дисконтной ставки, которую банки платят за получение экстренных кредитов, свидетельствует протокол августовского заседания ФРС - негативно

- Внутренний долг России достиг к 1 сентября 2 трлн руб., сообщил вчера Минфин. За прошлый месяц он увеличился на 3,4%, с начала года — на 11,05% - негативно

- Инфляция в РФ разогналась в августе 2010 года до 0,6% - худшего для этого месяца показателя с 2000 года - негативно

- Годовой рост промышленного производства в Китае замедлится до 10% во второй половине текущего года, сообщил во вторник представитель правительства. Ранее министерство говорило, что во второй половине 2010 года рост производства замедлится до уровня чуть выше 10% - негативно

- Совет директоров Банка России принял решение об эмиссии в сентябре 2010 года пятнадцатого выпуска ОБР 4-15-21BR1-0 с погашением 15 марта 2011 года в объеме 1 триллион рублей, сообщил ЦБ - негативно

- По оценке первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаев, объем вложений в облигации Банка России в 2010 году может достичь 1,5 трлн руб - негативно

- Экономика США может повторить судьбу экономики Японии и ближайшие 10-20 лет провести в стагнации, предупреждает S&P. Развитые экономики только начинают восстанавливаться, и любой шок может спровоцировать рецессию - негативно

- Существуют противоречия во взглядах на способы выхода из кризиса между США и Еврозоной – негативно

- Сохраняется неопределенность в ситуациях с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США и темпами развития мировой экономики – негативно

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Группа Globaltrans(NR): финансовые результаты за 1П2010 г.

Свежие цифры имеют нейтральное значение для кредитного профиля компании. Вчера Globaltrans, крупнейшая в России частная группа, оказывающая услуги в сфере грузовых железнодорожных перевозок, отчиталась за 1П10 г. За январь-июнь 2010 г., скорректированная выручка (за вычетом платежей за инфраструктуру и локомотивную тягу) составила 407 $ млн., увеличившись на 28% год к году. EBITDA за этот же период добавила 42.5%, составив 181 $ млн., что транспонируется в рентабельность по EBITDA на уровне 44.4% (41.2% в 2009 г.). Помимо продолжающегося восстановления рынка грузовых перевозок (общий грузооборот в России в июне 2010 г. достиг 94% от докризисных уровней 2-х летней давности), рост показателей был также обеспечен повышением стоимости одной поездки (до 784.5 $ в 1П10 г. по сравнению с 646.8$ в 1П09г.). Несмотря на то, что затраты на порожний пробег пока снизить не удалось (за счет роста тарифа РЖД), общий коэффициент порожнего пробега упал с 72% в 1П09 г. до 65% в 1П10 г.

Долговая нагрузка как отношение Финансовый Долг/EBITDA немного снизилась по сравнению с началом года за счет увеличения операционного потока (1.2х в 1П10 г. по сравнению с 1.6х в 2009 г.). Непосредственно сам объем заимствований и его временная структура не претерпели существенных изменений с начала года. В то же время, заметно улучшилась валютная диверсификация портфеля: объем кредитов, привлеченных в рублях, возрос до 52% по итогам 1П10 г. и до 73% в конце июля 2010 г. (по сравнению с 36% на начало 2009г.). Во многом этому способствовал привлеченный в начале июля облигационный займ объемом 3 млрд. руб. Профиль рефинансирования группы выглядит очень гладко с ежеквартальным объемом погашений на ближайший год не более 44$ млн.

По итогам 1П10 г., общий парк вагонов группы Globaltrans насчитывал 41 772 шт. (+12% к началу 2009 г.). До конца года дополнительно будет поставлено 1529 вагонов, законтрактованных еще в 2009 г. Стратегия развития предусматривает увеличение парка подвижного состава на 5000 единиц до конца 2011 г.

Группа Globaltrans не будет входить в капитал создаваемой Второй Грузовой Компании (ВГК). Как стало известно вчера в ходе телеконференции, государство решило оставить 100% акций ВГК у РЖД. Ранее Globaltrans готовилась к сделке по выкупу контрольного пакета акций компании.

Рублевый выпуск НПК-1 не представляет большого интереса. Облигации компании на сегодняшний день торгуются с доходностью 9.14% к погашению в июле 2015 (спрэд к кривой Трансконтейнера на уровне 170 бп.). Напомним, что выпуск имеет достаточно сложную структуру, включая колл-опцион в 2013 г. и равномерную амортизацию, начиная с даты 2-го купона. На наш взгляд, данный уровень котировок, на наш взгляд, является справедливым отражением уровня кредитного риска компании. Кстати, бумаги пока не вошли в Ломбардный список ЦБ.