ПРОГНОЗ ПО РЫНКАМ

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: сегодня мы ожидаем роста цен под влиянием позитивной ситуации на внешних рынках, укрепления рубля и роста котировок нефти.

Рекомендуем обратить внимание на все бумаги, стоящие со спредом к «своим» кривым доходности: Газпромнефть-4 и БО-5, МГор-54 и выпуски РЖД на коротком крыле.

Сегодня выйдет много важных статистических данных. Мы ожидаем реакции на каждый показатель. Кроме того, интересно будет оценить результаты размещения ОБР-14.

Основные события на сегодня

- Аукцион ОБР-14: аукцион отменялся уже несколько раз. Если сегодня он состоится, то интересно будет оценить уровень возможной премии от ЦБ РФ.

- Статистика по Еврозоне: выйдут важные данные по второй оценке ВВП за 2кв10 по региону. Мы ждем реакции европейских площадок и, косвенно, внутреннего рынка.

- Заседание ЕЦБ: сегодня мы не ждем движений по ставке, однако рекомендуем обратить особенное внимание на последующие комментарии главы ЕЦБ.

- Статистика по США: традиционные данные по рынку труда, производительность вне с/х, незавершенные сделки по продаже жилья, производственные заказы.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ожидаем низких ставок в диапазоне 2,25-2,75% годовых по кредитам overnight.

ФОРЕКС: ожидаем укрепления рубля под влиянием роста цен на нефть, ослабления доллара на мировом рынке, общего позитива на мировых площадках и возможного роста интереса к рисковым активам. Полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34,40-34,60 руб. за корзину.

Краткосрочные факторы влияния на цены:

- Умеренно-благоприятная ситуация на внешних рынках, снижение VIX, рост цен на нефть, ослабевание доллара по отношению к мировым валютам – позитивно

- Укрепление рубля в течение дня – позитивно

- Замедление роста потребительских цен в экономике РФ - позитивно

Среднесрочные факторы влияния на цены:

- Объем резервного фонда РФ на 1 сентября 2010 года составил 1 228,93 млрд руб. ($40,08 млрд), незначительно изменившись за месяц. РФ четвертый месяц подряд не использовала средства фонда на финансирование дефицита бюджета, сообщило министерство финансов РФ – позитивно

- Индекс PMI, отражающий активность в производственном секторе экономики США, в августе составил 56,3 пункта по сравнению с 55,5 пункта месяцем ранее, свидетельствует обзор Института менеджеров по поставкам (ISM) – позитивно

- Недельная инфляция в России сбавила темпы, вернувшись на неделе с 24 по 30 августа на уровень 0,1% с 0,2%, которые потребительские цены прибавляли на протяжении большей части прошедшего месяца, сообщил Росстат – позитивно

- Расходы на строительство в США уменьшились на 1,0% в июле 2010 года по сравнению с июнем и составили $805,2 млрд, сообщило министерство торговли США. Рынок ожидал, что расходы на строительство за месяц сократятся на 0,5% - негативно

- Экономика США может повторить судьбу экономики Японии и ближайшие 10-20 лет провести в стагнации, предупреждает S&P. Развитые экономики только начинают восстанавливаться, и любой шок может спровоцировать рецессию – негативно

- Существуют противоречия во взглядах на способы выхода из кризиса между США и Еврозоной – негативно

- Сохраняется неопределенность в ситуациях с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США и темпами развития мировой экономики – негативно

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Центртелеком (BB-/-/BB): хорошие финансовые результаты за 1п2010г. по МСФО

Выручка и прибыль растет, долговая нагрузка снижается. В первом полугодии выручка компании выросла на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 19 976 млн. рублей. Показатель EBITDA вырос на 12% до 9 458 млн. рублей, рентабельность составила 47% против 45% по итогам 2009г. Чистая прибыль по сравнению с первым полугодием 2009г. увеличилась на 42%, до 4 155 млн. руб.

Доходы компании в основном выросли благодаря увеличению числа пользователей широкополосного доступа в интернет (+56% к первому полугодию 2009г.) и росту доходов от услуг местной телефонной связи (+13%).

Финансовый долг компании уменьшился по сравнению с началом года на 23% до 13 452 млн. руб., что в совокупности с ростом объема денежных средств привело к снижению чистого долга на 27%, до 12 066 млн. руб. Соотношение чистый долг/EBITDA за 6 месяцев уменьшилось с 0,98х до 0,64х.

Обращающийся выпуск малоликвиден. На рынке обращается один выпуск облигаций компании - Центртелеком 5, с погашением в августе следующего года. Выпуск низколиквидный, в связи с чем мы не ожидаем заметной реакции бумаг на позитивные финансовые результаты.

Вимм-Билль-Данн(Ba3/BB-): нейтральные результаты за 1П2010 г.

Свежие цифры оставляют нейтральные впечатления. Рост объемов продаж по мере восстановления потребительского спроса позволил компании увеличить оборот на 17.1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 4% квартал к кварталу. (до 1.25 $ млрд.). Рентабельность продаж , в свою очередь, хотя и улучшилась относительно 1К2010 г., все еще остается ниже уровня предыдущего года. Это во многом связано с неблагоприятной конъюнктурой рынка сырого молока, равно как и возросшими операционными расходами. Важно также отметить почти двукратный рост чистого операционного денежного потока во 2К10 г. Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA, по итогам 1П10 г., осталась практически без изменений – 1.0х. В то же время, долговой профиль ВБД заметно изменился уже после отчетной даты. Так, в июле 2010 г. компания успешно разместила 2 выпуска биржевых облигаций общим объемом 10 млрд. руб. (около 330$ млн.), что в два раза превысило изначальные планы. Однако данные денежные средства в том числе планируется направить на финансирование выкупа собственных акций у Danone. Пакет в 18.7% был оценен в 470$ млн. Кроме того, завтра компании предстоит пройти оферту по выпуску ВБД-3 объемом 5 млрд. руб. Таким образом, по итогам 2010 г., соотношение Чистый долг/EBITDA с большой вероятность достигнет уровней 1.6-1.7х. Тем не менее, мы не расцениваем это как критическое значение. Улучшение временной структуры портфеля (на длинные кредиты будет приходиться минимум 50% заимствований) также создаст дополнительную поддержку ликвидному профилю ВБД.

Облигации ВБД не представляют большого интереса. Рублевые выпуски компании торгуются сейчас с доходностью в диапазоне 5.6-7.8% в зависимости от срочности. Несмотря на то, что мы высоко оцениваем кредитные метрики ВБД, в сегменте эмитентов с аналогичным уровнем кредитного рейтинга можно найти и более интересные предложения. К примеру, сопоставимый по срочности риск Северстали предлагает премию к кривой ОФЗ в размере 160 бп. (против 140 бп. у выпусков ВБД БО-6,7).