Rambler's Top100
 

»Ѕ ќткрытие: —егодн€ на долговом рынке ожидаетс€ рост цен под вли€нием позитивной ситуации на внешних рынках, укреплени€ рубл€ и роста котировок нефти


[02.09.2010]  »Ѕ ќткрытие    pdf  ѕолна€ верси€

ѕ–ќ√Ќќ« ѕќ –џЌ јћ

ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ : сегодн€ мы ожидаем роста цен под вли€нием позитивной ситуации на внешних рынках, укреплени€ рубл€ и роста котировок нефти.

–екомендуем обратить внимание на все бумаги, сто€щие со спредом к «своим» кривым доходности: √азпромнефть-4 и Ѕќ-5, ћ√ор-54 и выпуски –∆ƒ на коротком крыле.

—егодн€ выйдет много важных статистических данных. ћы ожидаем реакции на каждый показатель.  роме того, интересно будет оценить результаты размещени€ ќЅ–-14.

ќсновные событи€ на сегодн€

- јукцион ќЅ–-14: аукцион отмен€лс€ уже несколько раз. ≈сли сегодн€ он состоитс€, то интересно будет оценить уровень возможной премии от ÷Ѕ –‘.

- —татистика по ≈врозоне: выйдут важные данные по второй оценке ¬¬ѕ за 2кв10 по региону. ћы ждем реакции европейских площадок и, косвенно, внутреннего рынка.

- «аседание ≈÷Ѕ: сегодн€ мы не ждем движений по ставке, однако рекомендуем обратить особенное внимание на последующие комментарии главы ≈÷Ѕ.

- —татистика по —Ўј: традиционные данные по рынку труда, производительность вне с/х, незавершенные сделки по продаже жиль€, производственные заказы.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ : ожидаем низких ставок в диапазоне 2,25-2,75% годовых по кредитам overnight.

‘ќ–≈ —: ожидаем укреплени€ рубл€ под вли€нием роста цен на нефть, ослаблени€ доллара на мировом рынке, общего позитива на мировых площадках и возможного роста интереса к рисковым активам. ѕолагаем, что национальна€ валюта будет торговатьс€ в коридоре 34,40-34,60 руб. за корзину.

 раткосрочные факторы вли€ни€ на цены:

- ”меренно-благопри€тна€ ситуаци€ на внешних рынках, снижение VIX, рост цен на нефть, ослабевание доллара по отношению к мировым валютам – позитивно

- ”крепление рубл€ в течение дн€ – позитивно

- «амедление роста потребительских цен в экономике –‘ - позитивно

—реднесрочные факторы вли€ни€ на цены:

- ќбъем резервного фонда –‘ на 1 сент€бр€ 2010 года составил 1 228,93 млрд руб. ($40,08 млрд), незначительно изменившись за мес€ц. –‘ четвертый мес€ц подр€д не использовала средства фонда на финансирование дефицита бюджета, сообщило министерство финансов –‘ – позитивно

- »ндекс PMI, отражающий активность в производственном секторе экономики —Ўј, в августе составил 56,3 пункта по сравнению с 55,5 пункта мес€цем ранее, свидетельствует обзор »нститута менеджеров по поставкам (ISM) – позитивно

- Ќедельна€ инфл€ци€ в –оссии сбавила темпы, вернувшись на неделе с 24 по 30 августа на уровень 0,1% с 0,2%, которые потребительские цены прибавл€ли на прот€жении большей части прошедшего мес€ца, сообщил –осстат – позитивно

- –асходы на строительство в —Ўј уменьшились на 1,0% в июле 2010 года по сравнению с июнем и составили $805,2 млрд, сообщило министерство торговли —Ўј. –ынок ожидал, что расходы на строительство за мес€ц сократ€тс€ на 0,5% - негативно

- Ёкономика —Ўј может повторить судьбу экономики японии и ближайшие 10-20 лет провести в стагнации, предупреждает S&P. –азвитые экономики только начинают восстанавливатьс€, и любой шок может спровоцировать рецессию – негативно

- —уществуют противоречи€ во взгл€дах на способы выхода из кризиса между —Ўј и ≈врозоной – негативно

- —охран€етс€ неопределенность в ситуаци€х с бюджетами ≈врозоны, последстви€ми реформы банковского сектора —Ўј и темпами развити€ мировой экономики – негативно

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ Ќќ¬ќ—“»

÷ентртелеком (BB-/-/BB): хорошие финансовые результаты за 1п2010г. по ћ—‘ќ

¬ыручка и прибыль растет, долгова€ нагрузка снижаетс€. ¬ первом полугодии выручка компании выросла на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 19 976 млн. рублей. ѕоказатель EBITDA вырос на 12% до 9 458 млн. рублей, рентабельность составила 47% против 45% по итогам 2009г. „иста€ прибыль по сравнению с первым полугодием 2009г. увеличилась на 42%, до 4 155 млн. руб.

ƒоходы компании в основном выросли благодар€ увеличению числа пользователей широкополосного доступа в интернет (+56% к первому полугодию 2009г.) и росту доходов от услуг местной телефонной св€зи (+13%).

‘инансовый долг компании уменьшилс€ по сравнению с началом года на 23% до 13 452 млн. руб., что в совокупности с ростом объема денежных средств привело к снижению чистого долга на 27%, до 12 066 млн. руб. —оотношение чистый долг/EBITDA за 6 мес€цев уменьшилось с 0,98х до 0,64х.

ќбращающийс€ выпуск малоликвиден. Ќа рынке обращаетс€ один выпуск облигаций компании - ÷ентртелеком 5, с погашением в августе следующего года. ¬ыпуск низколиквидный, в св€зи с чем мы не ожидаем заметной реакции бумаг на позитивные финансовые результаты.

¬имм-Ѕилль-ƒанн(Ba3/BB-): нейтральные результаты за 1ѕ2010 г.

—вежие цифры оставл€ют нейтральные впечатлени€. –ост объемов продаж по мере восстановлени€ потребительского спроса позволил компании увеличить оборот на 17.1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 4% квартал к кварталу. (до 1.25 $ млрд.). –ентабельность продаж , в свою очередь, хот€ и улучшилась относительно 1 2010 г., все еще остаетс€ ниже уровн€ предыдущего года. Ёто во многом св€зано с неблагопри€тной конъюнктурой рынка сырого молока, равно как и возросшими операционными расходами. ¬ажно также отметить почти двукратный рост чистого операционного денежного потока во 2 10 г. ƒолгова€ нагрузка в терминах „истый долг/EBITDA, по итогам 1ѕ10 г., осталась практически без изменений – 1.0х. ¬ то же врем€, долговой профиль ¬Ѕƒ заметно изменилс€ уже после отчетной даты. “ак, в июле 2010 г. компани€ успешно разместила 2 выпуска биржевых облигаций общим объемом 10 млрд. руб. (около 330$ млн.), что в два раза превысило изначальные планы. ќднако данные денежные средства в том числе планируетс€ направить на финансирование выкупа собственных акций у Danone. ѕакет в 18.7% был оценен в 470$ млн.  роме того, завтра компании предстоит пройти оферту по выпуску ¬Ѕƒ-3 объемом 5 млрд. руб. “аким образом, по итогам 2010 г., соотношение „истый долг/EBITDA с большой веро€тность достигнет уровней 1.6-1.7х. “ем не менее, мы не расцениваем это как критическое значение. ”лучшение временной структуры портфел€ (на длинные кредиты будет приходитьс€ минимум 50% заимствований) также создаст дополнительную поддержку ликвидному профилю ¬Ѕƒ.

ќблигации ¬Ѕƒ не представл€ют большого интереса. –ублевые выпуски компании торгуютс€ сейчас с доходностью в диапазоне 5.6-7.8% в зависимости от срочности. Ќесмотр€ на то, что мы высоко оцениваем кредитные метрики ¬Ѕƒ, в сегменте эмитентов с аналогичным уровнем кредитного рейтинга можно найти и более интересные предложени€.   примеру, сопоставимый по срочности риск —еверстали предлагает премию к кривой ќ‘« в размере 160 бп. (против 140 бп. у выпусков ¬Ѕƒ Ѕќ-6,7).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: