Rambler's Top100
 

»Ѕ ќткрытие: —егодн€ аппетит к риску и рыночный тренд будут определ€тьс€ результатами стресс тестов европейских банков


[23.07.2010]  »Ѕ ќткрытие    pdf  ѕолна€ верси€

¬Ќ”“–≈ЌЌ»… –џЌќ 

—егодн€:

ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ : сегодн€ ждем небольшой рост цен на внешнем позитиве, рекомендуем использовать возможность дл€ фиксации прибыли в наиболее дорогих бумагах. ќсновной сезон отчетности подходит к концу, не исключаем снижени€ котировок на внешнем и внутреннем долговых рынках после роста цен нескольких дней в краткосрочной перспективе. ќсновные событи€ на сегодн€:

• ѕубликаци€ результатов стресс-тестов по европейским банкам. Ќе исключаем, что рынок слабо отреагирует на цифры – площадки уже в основном отыграли слухи, что результаты по всем банкам хорошие, и что критерии были слишком м€гкими

• ѕубликаци€ первой оценки ¬¬ѕ по ¬еликобритании за 2кв10. ∆дем реакции игроков на цифру – это одна из первых оценок динамики роста ¬¬ѕ по развитой экономике во втором квартале

• Ѕольше на сегодн€ важных событий нет – весомой отчетности, статистики по —Ўј и –‘ нет, важных событий на денежном и внутреннем долговом рынке не ожидаетс€. ќтметим, что в понедельник на следующей неделе банки уплачивают налоги

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ : ждем умеренных ставок в 2.25%-2.50% годовых по кредитам overnight. ”ровень ликвидности снизилс€ до 1,1 трлн руб, но останетс€ в течение дн€ на приемлемом уровне; сегодн€ нет событий, способных оказать вли€ние на ставки

‘ќ–≈ —: сегодн€ ждем укрепление рубл€ на росте котировок нефти и относительном позитиве на внешних площадках; полагаем, что национальна€ валюта будет торговатьс€ в коридоре 34.25-34.40 руб за корзину.

 раткосрочные факторы вли€ни€ на цены:

- ÷ены по многим бумагам достигли и превысили справедливые уровни, не исключаем фиксации прибыли и снижени€ котировок – негативно

- Ќе исключаем снижени€ рынков после окончани€ «основного» сезона отчетности - негативно

- ∆дем укрепление рубл€ в течение дн€ - позитивно

- —охран€етс€ относительно «безопасный» уровень ликвидности в системе –‘ – позитивно

—реднесрочные факторы вли€ни€ на цены:

- —водный индекс менеджеров по закупкам (PMI) в зоне евро, рассчитываемый компанией Markit и отражающий изменени€ в экономической активности, в июле 2010 года неожиданно резко вырос, согласно предварительным данным, до 56,00 пункта с 55,50 пункта в июне - позитивно

- —прос на покупку и аренду офисных площадей в ћоскве вырос более чем в 2 раза в первой половине 2010 года по сравнению с прошлым годом - позитивно

- —тресс-тесты европейских банков не вы€в€т никаких «катастроф», за€вил глава ≈врогруппы ∆ан- лод ёнкер - позитивно

- ”ровень рублевой ликвидности сохран€етс€ на относительно «безопасном уровне» в 1,2 трлн руб – позитивно

- ‘едеральна€ резервна€ система готова к см€гчению денежно-кредитной политики, если восстановление экономики —Ўј замедлитс€, сказал глава ‘–—. √лава американского ÷ентробанка назвал перспективы экономики —Ўј «чрезвычайно неопределенными» - негативно

- ѕравительство –‘ продолжает увеличивать налоговую нагрузку на бизнес и частных лиц - негативно

- Ѕарак ќбама в среду подписал закон о самой масштабной реформе финансовой системы —Ўј со времен ¬еликой депрессии - негативно

- »нфл€ци€ в –‘ с 1 по 19 июл€ составила 0,3%, достигнув нижней границы прогноза ћинэкономразвити€ на весь июль – негативно

- јномальна€ жара, установивша€с€ в центре –оссии и угрожающа€ урожаю, может приблизить ужесточение монетарной политики ÷ентробанка, который будет вынужден ответить на рост цен повышением ставок - негативно

- —лишком резкое сокращение антикризисных мер странами G20 может неблагопри€тно повли€ть на финансовые рынки по всему миру – негативно

- —уществуют противоречи€ между —Ўј и ≈врозоной в способах выхода из кризиса – негативно

- —охран€етс€ неопределенность с бюджетами ≈врозоны, последстви€ми реформы банковского сектора —Ўј, с темпами развити€ мировой экономики – негативно

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ Ќќ¬ќ—“»

Ќовый выпуск “√ -9: 7 млрд на 3 года под 8,2% годовых, не в ломбарде

ѕолагаем, что справедлива€ доходность дл€ вторичного рынка составит 8,0% годовых к оферте через три года.  райнее размещение энергокомпании на рынке – ќ√ 5 Ѕќ15, выпуск торгуетс€ с доходностью 7,2% годовых и дюрацией в 1,85 года.  омпании по финансовым фигурам весьма похожи между собой, однако находим чуть «сильнее» структуру акционеров у ќ√ 5 и чуть лучше рентабельность у последней.  роме того, отметим, что у “√ -9 нет рейтингов, новый выпуск пока не войдет в ломбардный список. —читаем, что на вторичном рынке “√ 9-1 должна торговатьс€ с премией в 25-30бп к доходности ќ√ 5 Ѕќ15 с поправкой на дюрацию, что по состо€нию на сегодн€ дает справедливую доходность выпуска “√ 9-1 в 8,0% годовых.

ѕри текущих ориентирах организаторов – преми€ в 35бп к нижней границе коридора доходности. ѕолагаем, что бумага будет интересна «краткосрочным спекул€нтам», с горизонтом инвестировани€ в одну-две недели, в среднесрочной перспективе не исключаем низкой ликвидности выпуска из-за отсутстви€ статуса ломбарда.

јкционеры “√ -9

- 65%  Ё—

- 8% ≈Ѕ––

- 27% ћиноритарии

Ѕизнес

- ќсновные виды де€тельности ќјќ «“√ -9» - производство, передача и реализаци€ тепловой и электрической энергии

- ¬ состав компании вход€т 23 электростанции, 35 котельных и 4 предпри€ти€ тепловых сетей, расположенных в ѕермском крае, —вердловской области и –еспублике  оми. ќјќ «“√ -9» входит в дивизион « Ё—-’олдинга» «√енераци€ ”рала»

- ”становленна€ электрическа€ мощность - 3 280 ћ¬т, теплова€ - 16 666,1 √кал/ч

“√ -9 – центр консолидации. “√ -9 - самый крупный актив  Ё—-холдинга, компани€ может стать основой дл€ сли€ни€ энергоактивов  Ё—, планирующего перевести все свои генерирующие компании на единую акцию

 опейка(B-) все же продаетс€:

Ќовость: ѕо данным сегодн€шних газет (–Ѕ  Daily,  оммерсантъ), рознична€ сеть ’5 подала ходатайство в ‘ј— о приобретении 100% сети  опейка. ѕо предварительным данным, стоимость сделки может составить 1.6-1.8 млрд. долл. –ешени€ антимонопольной службы, равно как и завершени€ процедуры due diligence стоит ожидать не раньше середины августа. ѕомимо ’5, желание приобрести  опейку высказывает американска€ Walmart, уже завершивша€ внутренние процедуры проверки сети.

Ќаш комментарий: Ѕезусловно, слухи о продаже Ќ.÷ветковым своего непрофильного актива шли уже давно. ѕоэтому в этом смысле новость не стала неожиданностью дл€ рынка. », хот€ мы советуем инвесторам не переоценивать значимость данного событи€ до завершени€ всех официальных меропри€тий (вполне возможно, что в случае заключени€ сделки дол€ ’5 превысит установленный максимальный порог в 25%), в случае положительного решени€ оно очевидным образом окажет заметный эффект на спрэды двух сетей. —егодн€ закрываетс€ книга за€вок на участие в размещении выпуска биржевых облигаций  опейки. ¬ ходе маркетинга индикативный диапазон доходности был снижен до 10.38-10.92%, что предполагает спрэд к кривой облигаций ’5 на уровне 290-342 б.п. Ќа наш взгл€д, в дальнейшем потенциал сужени€ может составить до 150-200 бп.

≈¬–ќЅќЌƒџ

ќценка ситуации на рынке

—егодн€ аппетит к риску и рыночный тренд будут определ€тьс€ результатами стресс тестов европейских банков. —корее всего, рынки немного подрастут на фоне положительного внешнего фона, созданного опубликованной вчера достаточно положительной американкой статисткой и хорошими корпоративными отчетами. “ем не менее, волатильность внутри дн€ останетс€ высокой, а настроение инвесторов переменчивым. ћакроэкономической статистики, котора€ может оказать значительное вли€ние на настроени€ инвесторов, сегодн€ опубликовано не будет. –екомендуем обратить внимание на публикуемый ¬¬ѕ ¬еликобритании за 2 10.

—читаем, что доходности U. S. Treasuries-10 сохран€тс€ в диапазоне 2.9%-2.95%. —егодн€ размещений американских казначейских облигаций не будет. Cпрэд Russia-30 к Treasuries-10 сегодн€ останетс€ в диапазоне 195-200 б. п. —прэд может как расширитьс€, так и снизитьс€ по вли€нием ќжидаем, что 5-летний CDS-спрэд на –оссию будет колебатьс€ в диапазоне 163-170 б. п.

—уверенные еврооблигации

¬ сегменте суверенных еврооблигаций, скорее всего, будет наблюдатьс€ небольшой рост котировок. —читаем, что доходность выпуска Russia-30 после вчерашнего снижени€ до 4.892% сегодн€ существенно не изменитс€ и останетс€ в диапазоне 4.892%-4.95%, но может и немного вырасти в случае по€влени€ негативных новостей о результатах банковских стресс тестов.

 орпоративные еврооблигации

—егодн€ ждем осторожных покупок, в первую очередь, в банковских еврооблигаци€х. Ќе исключаем и некоторый рост цен и в корпоративных бондах, если инвесторам не испортит аппетит к риску возможный внешний негатив. ѕоскольку ситуаци€ на внешних рынках несколько улучшилась, а многие длинные бумаги €вл€ютс€ существенно недооцененными, мы рекомендуем покупать длинные бумаги спекул€тивно, учитыва€, что ситуаци€ на рынках может в любой момент помен€тьс€ под воздействием любого негатива. ” инвесторов остаетс€ возможность заработать на снижении доходностей выпусков Evraz-18, GAZP-20, GAZP-19, а также коротких бумагах TNK-11 и TNK-12 и длинном выпуске TNK-20. ¬ банковском сегменте выпуски SBER-11, MDM-11, Ursa-11, VTB-11, VTB-12, BoM-13, и GPB-13 кажутс€ нам очень интересными.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: