ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ожидаем низких ставок в диапазоне 2,25-2,50% годовых по кредитам overnight. Сегодня состоится аукцион по размещению ОФЗ на 70 млрд руб. Кроме того будут опубликованы данные по инфляции в РФ за вторую неделю сентября. Мы не исключаем умеренно-негативного влияния событий на ставки денежного рынка внутри дня.

ФОРЕКС

На валютном рынке основные факторы, такие как рост цен на нефть, ослабление доллара к основным валютам, рост аппетита к рисковым активам после заседания ФРС говорят за укрепление рубля, однако все может свести «на нет» спрос на валюту.

По нашему мнению, сегодня торги будут волатильными, и в первой половине дня произойдет ослабление рубля. Ближе к концу торгов не исключаем разворота рынков. Дополнительное влияние на Форекс окажет публикация данных по запасам нефти в США.

Полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 35,50 - 35,70 руб. за корзину.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Сегодня ожидаем роста цен по всему рынку, по открытым книгам на первичном рынке возможна премия. В течение дня рекомендуем обратить внимание на результаты аукционов по ОФЗ, данные по инфляции в РФ и статистику по США.

Основные события на сегодня

- Размещение ОФЗ: Минфин предложит участникам два выпуска на сумму 70 млрд руб. Ориентиры по доходности: ОФЗ 25072 - 6,15-6,20%, ОФЗ 26203 - 7,40-7,50%, т.е. оба выпуска будут размещаться практически без премии, что умеренно-благоприятно для котировок вторичного рынка.

- Статистика по РФ: данные по инфляции с 14 по 20 сентября – весьма важные цифры, которые могут оказать влияние на денежный и рублевый долговые рынки.

- Статистика по ключевым экономикам: будет опубликован ряд важных индикаторов, рекомендуем обратить внимание на основные моменты протоколов заседания Банка Англии, данные по промышленным заказам в Еврозоне, статистику по рынку недвижимости и данные по запасам нефтепродуктов в США

Среднесрочные факторы влияния на цены

- ФРС подготовил почву для дополнительного вливания миллиардов долларов в экономику и оставил ключевую ставку неизменной – около нуля, как и ожидалось. Не исключаем, что 2-3 ноября будет объявлено о дальнейшем смягчении политики на следующем заседании ФРС - ПОЗИТИВНО

- Стремление России присоединиться к Всемирной торговой организации стало более реальным во вторник, а США заявили, что в переговорах, длящихся уже 17 лет, появилась новая энергия - позитивно

- Власти заявили, что курс рубля в норме и недавние движения не являются признаками девальвации - позитивно

- Вице-премьер и министр финансов РФ Алексей Кудрин ожидает в ближайшие 1-2 года повышения кредитного рейтинга России - позитивно

- Продажи в розничных сетях США за неделю, завершившуюся 18 сентября, увеличились на 2,2% в годовом исчислении, сообщила Redbook Research - позитивно

- Немецкий автоконцерн Daimler сообщил о 65%-ном росте заказов на новые грузовики, благодаря "гигантским темпам роста" в странах БРИК и на других развивающихся рынках - позитивно

- Число домов, строительство которых началось в США, в августе выросло на 10,5% в месячном исчислении и составило 0,6 млн, тогда как рыночные игроки ожидали 0,55 млн - позитивно

- Авиакомпании улучшат свои финансовые показатели в 2010 году больше, чем прогнозировалось ранее, в связи с восстановлением отрасли после рецессии, сообщила во вторник Международная ассоциация воздушного транспорта (IATA) - позитивно

- Дефицит бюджета Великобритании в августе 2010 года составил 15,302 млрд фунтов стерлингов против дефицита на уровне 13,548 млд в августе 2009 года, сообщило Национальное статистическое управление (ONS) - позитивно

- Международные кредиторы Греции заверили инвесторов, что не покинут страну после завершения трехлетней программы помощи, если Афины проведут все запланированные суровые реформы. Евросоюз и МВФ в мае спасли Грецию от банкротства, предоставив ей трехлетний кредит объемом 110 млрд евро - позитивно

- Центробанк РФ сообщил, что приостанавливает с 1 октября 2010 года шестимесячные ломбардные аукционы, которые с начала текущего года признавались несостоявшимися из-за отсутствия заявок. При этом Центробанк продолжит аукционы на срок семь дней и три месяца – негативно

- По оценке первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаев, объем вложений в облигации Банка России в 2010 году может достичь 1,5 трлн руб - негативно

- Существуют противоречия во взглядах на способы выхода из кризиса между США и Еврозоной – негативно

- Сохраняется неопределенность в ситуациях с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США и темпами развития мировой экономики – негативно

Группа ЛСР (B2/B-) финансовые результаты за 1П2010г по МСФО

Выручка и EBITDA снизились. Во вторник Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты за 1П2010г по МСФО. Выручка компании за 6 месяцев составила 17 717 млрд. рублей, что на 14% ниже результата первого полугодия 2009 года. Показатель EBITDA за аналогичный период снизился вдвое, до 2 923 млн. руб. Чистый убыток увеличился почти в пять раз и составил 675 млн. руб.. Снижение выручки и падение доходов компания объясняет передачей недвижимости по госконтрактам по более низким ценам и падением спроса на строительные материалы в начале 2010 года из-за плохих погодных условий. В тоже время, начиная с весны, компания видит восстановление спроса на основных рынках.

В балансе положительные изменения. Суммарный долг компании с начала года уменьшился на 9%, чистый долг снизился на 23% благодаря увеличению объема денежных средств, часть из которых находится на депозитах. Денежные средства, имеющиеся в распоряжении компании, перекрывают почти три четверти краткосрочного долга, а с учетом размещенных в сентябре облигаций на сумму 2 млрд. рублей покрывают более 90% краткосрочных обязательств. Кроме того, сохранилась тенденция к улучшению срочной структуры долга: на конец июня доля краткосрочного долга составила 29%, снизившись с 38% на конец 2009 г.

Лучшая доходность бумаг из ломбардного списка. На рынке обращаются четыре выпуска рублевых облигаций, наиболее ликвидными из которых являются три выпуска головной компании Группы. Бумаги торгуются с доходностями в диапазоне 7,5-10,1% в зависимости от срока, что подразумевает премию к ОФЗ порядка 390-400бп. На наш взгляд выпуски оценены справедливо. Бумаги серии 2 и БО1 входят в ломбардный список ЦБ и предлагают одну из наиболее высоких доходностей среди входящих в него бумаг.