Прогноз по рынкам на сегодня

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: сегодня ожидаем снижение цен по всему рынку на умеренно-негативном внешнем фоне и ослаблении рубля, неблагоприятное влияние может оказать уплата налогов, также ждем существенную реакцию рынков на статистику по США. Кроме того, негативно на доходность государственных бумаг могут повлиять результаты аукционов ОФЗ сегодня, с лагом событие отразится на ценах фишек и корпоративного первого эшелона.

Основные события на сегодня

- Выплата НДПИ, ожидаем влияние события на ставки на денежном рынке и валютный рынок

- Аукцион ОФЗ 26203 и 25074 на 48 млрд руб. Будут интересны результаты аукциона, не исключаем, что Минфин может предоставить премию на падающем рынке, что негативно повлияет на котировки по всем эшелонам

- Статистика по США – рекомендуем обратить внимание на данные по товарам длительного пользования и информации по рынку жилья, ожидаем существенной реакции рынков на каждый показатель

- Данные по запасам нефти в США – выйдут важные для валютного рынка цифры, ждем реакции форекса по всему миру

- Публикация данных по инфляции в РФ – выйдет ключевой показатель для ЦБ РФ и Минфина, особенно в текущей ситуации ускоренного роста потребительских цен, не исключаем реакции регуляторов на цифры

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: ожидаем низких ставок в диапазоне 2,25%- 2,75% годовых по кредитам overnight. Уровень ликвидности сохраняется вблизи 1,0 трлн руб.; денежный рынок не оказывает поддержки долговому. Сегодня банки будут выплачивать НДПИ, не исключаем локального роста ставок в течение дня до 2,75-3,0% годовых

ФОРЕКС: сегодня ожидаем ослабление рубля под влиянием умеренно-негативной ситуации на мировых площадках; небольшую поддержку рублю может оказать уплата налогов сегодня и рост котировок нефти. Полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34,50-34,60 руб за корзину.

Краткосрочные факторы влияния на цены:

- Сегодня много событий, которые потенциально могут негативно повлиять на котировки – аукцион ОФЗ, данные по инфляции, статистика по США - негативно

- Умеренно-негативный внешний фон, снижаются основные фьючерсы - негативно

- В течение дня ожидаем ослабление рубля – негативно

- Банки выплачивают налоги, возможно сокращение рублевой ликвидности во второй половине дня – негативно

- На рынках возникают «перекосы» в ценах, что можно использовать для покупок/продаж – позитивно

Среднесрочные факторы влияния на цены:

- Продажи домов на рынке вторичного жилья в США в июле снизились на 27,2% по сравнению с предыдущим месяцем до 3,83 млн единиц, сообщила Национальная ассоциация риелторов – НЕГАТИВНО

- Минэкономики РФ предполагает, что аномальная засуха будет стоить России 0,4-0,8 пп ВВП, и отмечает рост инфляционных рисков после природного катаклизма, сказал замминистра экономического развития Андрей Клепач – НЕГАТИВНО

- Британии угрожает опасность скатиться обратно в рецессию, а представленные Центробанком прогнозы роста на этот и следующий годы, вероятно, слишком оптимистичны, заявил новый член комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии Мартин Уил – негативно

- Слишком резкое сокращение антикризисных мер странами G20 может неблагоприятно повлиять на финансовые рынки по всему миру – негативно

- Существуют противоречия между США и Еврозоной в способах выхода из кризиса – негативно

- Сохраняется неопределенность с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США, с темпами развития мировой экономики – негативно

- Мировые инвесторы в этом году вкладывают рекордные объемы средств в облигации стран с развивающейся экономикой, с начала года до 18 августа приток инвестиций превысил $32,8 млрд. Совокупный чистый приток средств в мировые фонды облигаций за неделю, завершившуюся 18 августа, составил $4,2 млрд. – позитивно

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Копейка(B-): смена акционера возможно не за горами.

Новость: В очередной раз в прессе прошло упоминание о скорой смене владельца розничной сети Копейка. Так, вчера стало известно, что компания наняла ряд инвестиционных банков для подготовки к IPO. Ожидается, что на российских биржах может быть продано до 40% акций. В то же время руководство Копейки не отменяет и первоначальный план: полная продажа компании крупной розничной сети. В качестве наиболее вероятных претендентов называются X5 и Wal-Mart. Первый в конце июля уже подал ходатайство в ФАС. По предварительным данным, стоимость сделки может составить $1.6-1.8 млрд. Окончательное решение, скорее всего, будет принято уже в начале октября.

Наш комментарий: Мы уже неоднократно комментировали данное событие. На наш взгляд, вероятность смены контроля над Копейкой достаточно высока и обсуждается уже около года. Как нам кажется, в последнее время переговоры перешли в завершающую стадию. Наиболее предпочтительным сценарием была бы продажа крупному игроку в секторе розничной торговли. Это, с одной стороны, помогло бы Копейке оптимизировать ее операционных профиль, а, с другой, означало бы потенциальную поддержку компании в стресс-сценарии.

Рекомендация: В момент выхода окончательных новостей котировки облигаций Копейки, безусловно, ждет ценовой рост. На текущий момент, размещенный недавно выпуск Копейка БО 01 торгуется по цене 101.5% от номинала с доходностью 8.89% к оферте через 2 года. Полагаем, что по мере развития процесса продажи сети сокращение спреда с доходностями облигаций Х5 может составить около 80-100 бп.

Alliance Oil(NR/B+/B): результаты за 1П2010 г.

Свежие цифры оставляют нейтральные впечатления. Выручка квартал к кварталу добавила всего 6% (532 $млн.), что от части связано с падением цен на нефть во 2кв10. Рентабельность деятельности, хотя и остается на высоком уровне, несколько снизилась, что стало следствием ремонтных работ, производимых на Хабаровском НПЗ. Так, маржа по EBITDA снизилась до 18.4% в 1П10 по сравнению с 20.2% в 1кв10. Важно отметить, что после отрицательных значений операционного денежного потока в 1кв10 (- 22 $ млн.), второй квартал продемонстрировал некоторое улучшение (+5 млн.).

Долговая нагрузка. Снижения ждать не приходится. Несмотря на то, что совокупный финансовый долг за апрель-июнь 2010 г. снизился на 4% до 919 $ млн., коэффициенты долговой нагрузки остались на уровне 1кв10 (Долг/EBITDA 2.4х). Более того, уже после отчетной даты Alliance Oil разместила рублевые облигации на сумму 5 млрд. руб., а также договорилась о привлечении кредита от ВЭБа на сумму 760 $млн. Все эти заимствования были вполне ожидаемы и связаны с необходимостью реализации масштабной инвестпрограммы. Мы не ожидаем, что по итогам года компания нарушит имеющиеся у нее ковенанты (Долг/EBITDA в 2010 г. не более 4х), хотя долговая нагрузка, скорее всего, вплотную приблизится к их предельному значению.

Компания также пересмотрела свои планы по операционным результатам. Так, объем добычи на сегодняшний день составляет 46 тыс. баррелей нефти в день (7.7 млн. барр. в 1П2010 г.). По итогам года Alliance Oil сохраняет свои планы по добыче на уровне 17 млн. барр. нефти (+6% к 2009 г.). В то же время, установка нового катализатора на Хабаровском НПЗ послужила поводом к увеличению планов по переработке с 21 млн. барр. до 22 млн. барр. (+5% к уровню 2009).

Рекомендация: Выпуск Alliance’15 (YTM8.85%) выглядит интересно. Еврооблигации компании являются одним из наиболее высокодоходных предложений в сегменте заимствований эмитентов - не финансовых институтов, предлагая спрэд к свопам на уровне 750 бп. На наш взгляд, бумаги вполне могут быть интересны инвесторам, склонным к риску. Рублевые же заимствования компании, напротив, не представляют большого интереса (выпуск НК Альянс пока не вышел на вторичные торги, купон 9.75% с дюрацией 2.7 лет).

Магнит (NR): финансовые результаты за 1п2010г.

Финансовые результаты без сюрпризов. Во вторник Магнит опубликовал финансовые результаты за 1п2010г. по МСФО. Выручка компании, в сравнении с первым полугодием прошлого года, увеличилась на 45%, до 3,45 млрд. долл., EBITDA выросла на 12%, до 252 млн. долл. Чистая прибыль увеличилась на 20% и составила 83 млн. долл. В тоже время рентабельность по EBITDA снизилась с 9,4% на конец 2009 года до 7,3% по итогам полугодия. В рублевом выражении Магнит продемонстрировал рост выручки на 32%, до 103,66 млрд. рублей, EBITDA увеличилась на 2%, до 7,57 млрд. рублей, чистая прибыль показала менее значительный рост - 1,2% до 3,95 млрд. рублей.

Рост выручки в основном объясняется агрессивным расширением сети. Торговые площади за год выросли на 28%, в то время как сопоставимые продажи увеличились всего на 5%. В течение первого полугодия текущего года компания увеличила сеть на 264 магазина, в том числе 4 гипермаркета. На конец июня сеть компании состояла из 3492 магазинов против 2808 на конец июня 2009 года. Снижение показателей рентабельности компания объясняет «масштабными инвестициями в снижение цены» для повышения лояльности покупателей.

Общая сумма задолженности по итогам полугодия снизилась на 20%, до 334 млн. долл. При этом произошло улучшение структуры долга в сторону снижения доли краткосрочных обязательств с 64% до 27%. Соотношение чистый долг/EBITDA за шесть месяцев выросло с 0,1х до 0,56х, что объясняется значительным ростом чистого долга в результате уменьшения денежных средств, за счет которых частично были профинансированы капвложения. Для выполнения плана на 2010г по открытию 650 магазинов и 30 гипермаркетов на фоне снижающейся рентабельности и небольшого объема денежных средств на балансе, компании придется увеличить объем заимствований, что на наш взгляд не окажет существенного негативного влияния на кредитное качество компании с учетом ее низкой долговой нагрузки.

Рекомендация. В настоящее время на рынке обращается один выпуск SPV компании Магнит Финанс с погашением в марте 2013 года. Выпуск торгуется на уровне 8,0% годовых, что на 270бп выше кривой ОФЗ и на 130бп выше дорогих облигаций Х5 (BB-). По мере улучшения ситуации на рынках не исключаем снижения доходности МагнитФ,2 до 7,85-7,9% годовых, однако отсутствие бумаги в ломбардном списке будет ограничивать ликвидность и спрос на выпуск.