В Новый год: короткими перебежками, с большим запасом прочности

В конце ноября — первых числах декабря на рублевом долговом рынке наметился слабый растущий тренд, который, очевидно, был связан с ожиданиями инвесторов «прихода» бюджетных средств в банковскую систему. Тем не менее, мы считаем, что влияния этого фактора будет недостаточным для формирования устойчивой тенденции к росту котировок на рублевом долговом рынке в среднесрочной перспективе. Особенно учитывая сохранение напряженности на мировых кредитных рынках и возможные новые «волны» негативных последствий ипотечного кризиса в США. С учетом этого, в настоящее время мы рекомендуем к покупке (в т.ч. и для «перехода» через новогодние праздники) относительно короткие и доходные бумаги эмитентов второго – третьего эшелонов с высоким кредитным качеством.

В конце ноября — первых числах декабря на рублевом долговом рынке наметился растущий тренд, который, правда, пока выглядит крайне слабым и не имеет всеобщего характера. Очевидно, оптимизм ряда инвесторов был связан с их ожиданиями «прихода» бюджетных средств (как за счет традиционного роста бюджетных расходов в конце года, так и за счет средств, направляемых на рекапитализацию государственных институтов развития) в банковскую систему. За последние два дня ноября остатки рублевых средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в Банке России выросли более чем на 230 млрд рублей. В то же время, нельзя не отметить, что уровень ставок на рынке МБК пока не изменился.

Несмотря на возможное увеличение рублевой ликвидности, мы считаем, что влияния одного этого фактора будет недостаточным для формирования устойчивой тенденции к росту котировок на рублевом долговом рынке в среднесрочной перспективе. В первую очередь, следует учитывать достаточно «краткосрочный» характер ожидаемого периода избытка ликвидности. Основным же фактором риска, по-прежнему, остается сохраняющаяся напряженность на мировых кредитных рынках и возможные новые «волны» негативных последствий ипотечного кризиса в США. несмотря на все попытки монетарных властей успокоить ситуацию (интервенции, снижение ключевой ставки ФРС США) негативные новости продолжают поступать из финансового сектора западных стран с завидной регулярностью. на фоне этого инвесторы предпочитают не рисковать и переводить свои средства в казначейские облигации США. доходность 10-летних облигаций снизилась за месяц на 50 б.п. до 3,86% годовых. при этом спрэды облигаций развивающихся рынков расширились: российских еврооблигаций до 160 – 170 б.п., достигнув своих максимумов за последние несколько лет.

С учетом вышесказанного, в настоящее время мы бы рекомендовали к покупке (в т.ч. и для «перехода» через новогодние праздники) относительно короткие и доходные бумаги эмитентов второго – третьего эшелонов эмитентов с относительно высоким кредитным качеством и наличием государственной поддержки. принимая во внимание рост текущей инфляции и повышение прогноза Минфина РФ на 2008 – 2009 гг. на 1,5 и 0,5 п.п. до 7,5 – 8,5% и 5,8 – 7,0% годовых соответственно, наиболее интересными будут облигации с доходностью 10% годовых и выше.