Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ћонитор первичного рынка рублевых облигаций. Ѕелгородска€ область


[20.10.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ѕ≈Ћ√ќ–ќƒ— јя ќЅЋј—“№: ¬џ—ќ »≈ “≈ћѕџ –ќ—“ј, ”ћ≈–≈ЌЌџ… ƒќЋ√

Ѕелгородска€ область входит в состав ÷ентрально-„ерноземного экономического района и в ÷ентральный ‘едеральный округ –оссийской ‘едерации. “ерритори€ области составл€ет 27, тыс. кв. км, население Ч 1,5 млн. человек. ќснову экономики региона составл€ют четыре сегмента: горнометаллургическа€ промышленность, машиностроение, пищева€ промышленность и сельское хоз€йство Ч на долю данных секторов приходитс€ более 2/3 регионального ¬–ѕ.

¬ области расположении такие крупнейшие горнодобывающие предпри€ти€ как: ќјќ ЂЋебединский √ќ ї - единственный в –оссии производитель железорудного концентрата с массовой долей железа более 70%, ќјќ Ђ—тойленский √ќ ї, ќјќ Ђ омбинат  ћјрудаї, ќќќ ЂЅелгородска€ горнодобывающа€ компани€ї. ћеталлургический сегмент области представлен ќјќ ЂќЁћ ї, ќјќ Ђќскольский завод металлургического машиностроени€ї. «јќ Ђ«авод автотракторного электрооборудовани€ї занимаетс€ выпуском автомобильных комплектующих, «јќ ЂЁнергомашї (Ѕелгород)ї - оперирует в сегменте энергетического машиностроени€.  роме того, в области расположен р€д предпри€тий, занимающихс€ выпуском оборудовани€ дл€ пищевой промышленности: ќјќ ЂЎебекинский машиностроительный заводї (оборудование дл€ хлебопекарной, кондитерской, консервной и сахарной промышленности); ќќќ ЂЋучї (установки дл€ производства растительных масел). ѕищевой сектор представлен такими предпри€ти€ми как: ќјќ Ђ ондитерска€ фабрика Ђ—лав€нкаї, ќјќ Ђ омбинат хлебопродуктов Ђ—тарооскольскийї, «јќ Ђјлексеевский молочноконсервный комбинатї.

ƒол€ сельского хоз€йства в ¬–ѕ региона Ч около 15%. Ѕелгородска€ область занимает первое место в –оссии по производству птицы в живом весе и второе место (после  раснодарского кра€) по производству свиней в живом весе.

„ерез Ѕелгородскую область проход€т важнейшие железнодорожные и автомобильные магистрали межгосударственного значени€, соедин€ющие ћоскву с южными районами –оссии, ”краиной и «акавказьем. Ѕелгородска€ область демонстрирует устойчивый рост основных макроэкономических показателей. »тоги социально-экономического развити€ за I полугодие 2006 года свидетельствуют о закреплении и развитии позитивных процессов в экономике области. ¬аловой региональный продукт за 2000 Ц 05 гг. увеличилс€ более чем в полтора раза, объем промышленного производства демонстрирует устойчивые темпы роста на прот€жении 9-ти лет подр€д; темпы роста экономики области опережают темпы роста экономики –оссии.

—реди сопоставимых по кредитному качеству и размеру бюджета областей, представленных на организованном облигационном рынке, Ѕелгородска€ область по темпам роста промышленного производства в 2005 году занимала третье место после ’абаровского  ра€ и ¬оронежской области, среди областей ÷‘ќ Ч второе место (после ¬оронежской области). “емп роста промпроизводства в 2005 году составил 8,8%, в первом квартале 2006 года Ч 10,1%. Ќужно заметить, что соответствующие показатели развити€ российской экономики за указанные периоды составил 4,0% и 3,0% соответственно.

Ѕелгородска€ область входит в число крупных по размеру бюджета регионов, занима€ по итогам 2005 года 30-е место среди субъектов –‘. ѕо данному показателю область сопоставима с –еспубликой  ќћ» (29-е место) и с Ћенинградской областью (31-е место). —реди областей ÷‘ќ Ѕелгородска€ область занимает первое место по размеру доходов бюджета.

ѕо доле собственных доходов (81,2%) Ѕелгородска€ область существенно опережает большинство областей ÷‘ќ, но в то же врем€ отстает от Ћипецкой (92%) и ярославской (85%) областей; среди рассматриваемых субъектов по данному показателю область так же уступает –еспублики  ќћ» Ч 90%. Ќаиболее близкие параметры доходной части бюджета имеют Ћенинградска€ (83%) и Ќижегородска€ (80%) области.

ѕо темпам роста доходов бюджета в 2005 году Ѕелгородска€ область находитс€ в лидерах среди рассматриваемых субъектов (78%) и уступает лишь ярославской области (106%). —тоит отметить, что за последние 5 лет доходы области увеличились более чем в 4 раза и по итогам прошлого года составили 9,5 млрд. рублей. ќснову доходов составл€ют налоговые доходы, дол€ которых выросла с 67% в 2003 г. до, как уже отмечалось, 79% в 2005 г.

¬ прошлом году бюджет области был сведен с незначительным дефицитом Ч 0,22 млрд. руб. (1,1% доходной части). ѕрофицит, показанный в 2004 г., и низкий объем дефицита в 2005 году стали результатом взвешенной расходной политики области, при которой темпы роста расходов отставали от темпов роста доходов областного бюджета.

¬ соответствии с законодательными актами Ѕелгородской области бюджет на 2006 год был утвержден в размере 21,5 млрд. рублей, предельный размер дефицита Ч в размере 2,3 млрд. рублей. Ќа 1 сент€бр€ 2006 г. областной бюджет был исполнен с профицитом в размере 374,5 млн. руб. или 2,7% от доходов. ƒоходы областного бюджета за 8 мес€цев текущего года составили 13 642,8 млн. руб., расходы Ч 13 268,3 млн. руб.

—тоит отметить, что среди рассматриваемых субъектов только два продемонстрировали положительное сальдо бюджета по итогам прошлого года Ч ¬оронежска€ область и –еспублика  ќћ». ¬месте с тем, в относительных величинах дефицит бюджета Ѕелгородской области значительно ниже соответствующих показателей сравниваемых областей.

Ѕюджетна€ политика Ѕелгородской области характеризуетс€ высокой финансовой дисциплиной Ч доходна€ часть была исполнена на 100% от размера утвержденных доходов, в то врем€ как фактическа€ величина расходов составила всего лишь 96% от запланированной суммы. ¬ течение 2001 Ц 04 гг. јдминистраци€ Ѕелгородской области проводила консервативную долговую политику: государственный долг области сохран€лс€ практически на посто€нном уровне Ч в пределах 2,2 Ц 2,6 млрд. рублей. ¬ соответствии с областным бюджетом предельный объем государственного долга области на 2005 год был утвержден в размере 4,3 млрд. руб. и в соответствии с Ѕюджетным кодексом –‘ не превышал сумму доходов областного бюджета без учета финансовой помощи других уровней.

Ќа начало 2006 г. государственный долг составл€л пор€дка 3,6 млрд. рублей, увеличившись за год на 1,07 млрд. рублей или на 42,8%. ќднако с учетом более высоких темпов роста доходов относительный показатель долговой нагрузки сохранилс€ на умеренном уровне: отношение долга к собственным доходам областного бюджета составило 23,1%, что позвол€ет говорить о его среднем уровне.

¬ерхний предел долга Ѕелгородской области на 2006 год был установлен в размере 6,9 млрд. рублей, предельный размер расходов по обслуживанию Ч в размере 0,3 млн. рублей (1,29% объема расходов).

Ѕелгородска€ область характеризуетс€ достаточно низкой стоимостью обслуживани€ долга Ч более того, по итогам прошлого года этот показатель снизилс€ до 0,6%, что позволило области достичь лидирующих позиций по данному критерию. „астично это объ€сн€етс€ реструктуризацией долгового портфел€ Ч задолжность перед федеральным правительством была равномерно распределена до 2011 года.  роме того, основной долг представлен преимущественно публичными займами.

ѕублична€ истори€ Ѕелгородска€ область насчитывает почти четыре года, с момента выпуска первого облигационного займа в декабре 2002 года. «а прошедший период ѕравительство области выпустило три облигационных займа общим объемом 2,62 млрд. рублей. ¬ декабре 2005 г. область погасила облигации серии 25003 объемом 300 млн. рублей. ¬ насто€щий момент в обращении находитс€ два выпуска объемом 0,32 и 2,0 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2008 и 20 0 гг. соответственно.

“екуща€ доходность выпуска 24001 на середину окт€бр€ составл€ла пор€дка 6,93% годовых (дюраци€ Ч около 1,36 лет), выпуска 31001 Ч пор€дка 8,0 Ц 8,1% годовых (дюраци€ Ч около 3,45 лет). ¬виду малого объема ликвидность первых двух выпусков была относительно низкой. —уммарный объем сделок на ћћ¬Ѕ по выпуску 31001 с середины но€бр€ 2005 г. до начала окт€бр€ 2006 г. составил около 3,859 млрд. рублей. ƒоходность облигаций Ѕелгородской области измен€лась в соответствии с изменением конъюнктуры рынка муниципальных облигаций в целом. ¬ начале текущего года доходность снижалась до своих минимальных значений Ч пор€дка 7,7% годовых, в середине июл€ поднималась до своих максимальных значений Ч пор€дка 8,30 Ц 8,35% годовых.

¬ насто€щий момент на облигационном рынке представлены займы р€да областей, сопоставимых с Ѕелгородской по размеру бюджета и кредитному качеству.  ак уже отмечалось, Ѕелгородска€ область: ѕо темпам роста доходной части бюджета превосходит все рассматриваемые субъекты за исключением ярославской области; ѕо структуре доходной части бюджета сопоставима с Ќижегородской и Ћенинградской област€ми, отстает от Ћипецкой, ярославской областей и –еспублики  ќћ», но превосходит большинство субъектов ÷‘ќ; »меет один из самых низких показателей обслуж. долга; »меет средний уровень долговой нагрузки.

»сход€ из динамики доходности облигаций сопоставимых по кредитному качеству субъектов, а так же динамики сопоставимых по дюрации облигаций Ѕелгородской области серии 31001, мы оцениваем доходность к погашению предсто€щего выпуска на уровне 8,1 Ц 8,2% годовых, что эквивалентно спрэду к кривой о‘« на уровне 185 Ц 195 б.п. ¬ то же врем€, мы хотели бы отметить, что спрэды р€да более ликвидных выпусков областей сопоставимых с Ѕелгородской по кредитному качеству торгуютс€ с более узкими спрэдами Ч пор€дка 100 Ц 170 б.п., что создает возможность роста котировок на вторичном рынке.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: