Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК "РЕГИОН": Монитор первичного рынка рублевых облигаций. Белгородская область
Белгородская область входит в состав Центрально-Черноземного экономического района и в Центральный Федеральный округ Российской Федерации. Территория области составляет 27, тыс. кв. км, население — 1,5 млн. человек. Основу экономики региона составляют четыре сегмента: горнометаллургическая промышленность, машиностроение, пищевая промышленность и сельское хозяйство — на долю данных секторов приходится более 2/3 регионального ВРП. В области расположении такие крупнейшие горнодобывающие предприятия как: ОАО «Лебединский ГОК» - единственный в России производитель железорудного концентрата с массовой долей железа более 70%, ОАО «Стойленский ГОК», ОАО «Комбинат КМАруда», ООО «Белгородская горнодобывающая компания». Металлургический сегмент области представлен ОАО «ОЭМК», ОАО «Оскольский завод металлургического машиностроения». ЗАО «Завод автотракторного электрооборудования» занимается выпуском автомобильных комплектующих, ЗАО «Энергомаш» (Белгород)» - оперирует в сегменте энергетического машиностроения. Кроме того, в области расположен ряд предприятий, занимающихся выпуском оборудования для пищевой промышленности: ОАО «Шебекинский машиностроительный завод» (оборудование для хлебопекарной, кондитерской, консервной и сахарной промышленности); ООО «Луч» (установки для производства растительных масел). Пищевой сектор представлен такими предприятиями как: ОАО «Кондитерская фабрика «Славянка», ОАО «Комбинат хлебопродуктов «Старооскольский», ЗАО «Алексеевский молочноконсервный комбинат». Доля сельского хозяйства в ВРП региона — около 15%. Белгородская область занимает первое место в России по производству птицы в живом весе и второе место (после Краснодарского края) по производству свиней в живом весе. Через Белгородскую область проходят важнейшие железнодорожные и автомобильные магистрали межгосударственного значения, соединяющие Москву с южными районами России, Украиной и Закавказьем. Белгородская область демонстрирует устойчивый рост основных макроэкономических показателей. Итоги социально-экономического развития за I полугодие 2006 года свидетельствуют о закреплении и развитии позитивных процессов в экономике области. Валовой региональный продукт за 2000 – 05 гг. увеличился более чем в полтора раза, объем промышленного производства демонстрирует устойчивые темпы роста на протяжении 9-ти лет подряд; темпы роста экономики области опережают темпы роста экономики России. Среди сопоставимых по кредитному качеству и размеру бюджета областей, представленных на организованном облигационном рынке, Белгородская область по темпам роста промышленного производства в 2005 году занимала третье место после Хабаровского Края и Воронежской области, среди областей ЦФО — второе место (после Воронежской области). Темп роста промпроизводства в 2005 году составил 8,8%, в первом квартале 2006 года — 10,1%. Нужно заметить, что соответствующие показатели развития российской экономики за указанные периоды составил 4,0% и 3,0% соответственно. Белгородская область входит в число крупных по размеру бюджета регионов, занимая по итогам 2005 года 30-е место среди субъектов РФ. По данному показателю область сопоставима с Республикой КОМИ (29-е место) и с Ленинградской областью (31-е место). Среди областей ЦФО Белгородская область занимает первое место по размеру доходов бюджета. По доле собственных доходов (81,2%) Белгородская область существенно опережает большинство областей ЦФО, но в то же время отстает от Липецкой (92%) и Ярославской (85%) областей; среди рассматриваемых субъектов по данному показателю область так же уступает Республики КОМИ — 90%. Наиболее близкие параметры доходной части бюджета имеют Ленинградская (83%) и Нижегородская (80%) области. По темпам роста доходов бюджета в 2005 году Белгородская область находится в лидерах среди рассматриваемых субъектов (78%) и уступает лишь Ярославской области (106%). Стоит отметить, что за последние 5 лет доходы области увеличились более чем в 4 раза и по итогам прошлого года составили 9,5 млрд. рублей. Основу доходов составляют налоговые доходы, доля которых выросла с 67% в 2003 г. до, как уже отмечалось, 79% в 2005 г. В прошлом году бюджет области был сведен с незначительным дефицитом — 0,22 млрд. руб. (1,1% доходной части). Профицит, показанный в 2004 г., и низкий объем дефицита в 2005 году стали результатом взвешенной расходной политики области, при которой темпы роста расходов отставали от темпов роста доходов областного бюджета. В соответствии с законодательными актами Белгородской области бюджет на 2006 год был утвержден в размере 21,5 млрд. рублей, предельный размер дефицита — в размере 2,3 млрд. рублей. На 1 сентября 2006 г. областной бюджет был исполнен с профицитом в размере 374,5 млн. руб. или 2,7% от доходов. Доходы областного бюджета за 8 месяцев текущего года составили 13 642,8 млн. руб., расходы — 13 268,3 млн. руб. Стоит отметить, что среди рассматриваемых субъектов только два продемонстрировали положительное сальдо бюджета по итогам прошлого года — Воронежская область и Республика КОМИ. Вместе с тем, в относительных величинах дефицит бюджета Белгородской области значительно ниже соответствующих показателей сравниваемых областей. Бюджетная политика Белгородской области характеризуется высокой финансовой дисциплиной — доходная часть была исполнена на 100% от размера утвержденных доходов, в то время как фактическая величина расходов составила всего лишь 96% от запланированной суммы. В течение 2001 – 04 гг. Администрация Белгородской области проводила консервативную долговую политику: государственный долг области сохранялся практически на постоянном уровне — в пределах 2,2 – 2,6 млрд. рублей. В соответствии с областным бюджетом предельный объем государственного долга области на 2005 год был утвержден в размере 4,3 млрд. руб. и в соответствии с Бюджетным кодексом РФ не превышал сумму доходов областного бюджета без учета финансовой помощи других уровней. На начало 2006 г. государственный долг составлял порядка 3,6 млрд. рублей, увеличившись за год на 1,07 млрд. рублей или на 42,8%. Однако с учетом более высоких темпов роста доходов относительный показатель долговой нагрузки сохранился на умеренном уровне: отношение долга к собственным доходам областного бюджета составило 23,1%, что позволяет говорить о его среднем уровне. Верхний предел долга Белгородской области на 2006 год был установлен в размере 6,9 млрд. рублей, предельный размер расходов по обслуживанию — в размере 0,3 млн. рублей (1,29% объема расходов). Белгородская область характеризуется достаточно низкой стоимостью обслуживания долга — более того, по итогам прошлого года этот показатель снизился до 0,6%, что позволило области достичь лидирующих позиций по данному критерию. Частично это объясняется реструктуризацией долгового портфеля — задолжность перед федеральным правительством была равномерно распределена до 2011 года. Кроме того, основной долг представлен преимущественно публичными займами. Публичная история Белгородская область насчитывает почти четыре года, с момента выпуска первого облигационного займа в декабре 2002 года. За прошедший период Правительство области выпустило три облигационных займа общим объемом 2,62 млрд. рублей. В декабре 2005 г. область погасила облигации серии 25003 объемом 300 млн. рублей. В настоящий момент в обращении находится два выпуска объемом 0,32 и 2,0 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2008 и 20 0 гг. соответственно. Текущая доходность выпуска 24001 на середину октября составляла порядка 6,93% годовых (дюрация — около 1,36 лет), выпуска 31001 — порядка 8,0 – 8,1% годовых (дюрация — около 3,45 лет). Ввиду малого объема ликвидность первых двух выпусков была относительно низкой. Суммарный объем сделок на ММВБ по выпуску 31001 с середины ноября 2005 г. до начала октября 2006 г. составил около 3,859 млрд. рублей. Доходность облигаций Белгородской области изменялась в соответствии с изменением конъюнктуры рынка муниципальных облигаций в целом. В начале текущего года доходность снижалась до своих минимальных значений — порядка 7,7% годовых, в середине июля поднималась до своих максимальных значений — порядка 8,30 – 8,35% годовых. В настоящий момент на облигационном рынке представлены займы ряда областей, сопоставимых с Белгородской по размеру бюджета и кредитному качеству. Как уже отмечалось, Белгородская область: По темпам роста доходной части бюджета превосходит все рассматриваемые субъекты за исключением Ярославской области; По структуре доходной части бюджета сопоставима с Нижегородской и Ленинградской областями, отстает от Липецкой, Ярославской областей и Республики КОМИ, но превосходит большинство субъектов ЦФО; Имеет один из самых низких показателей обслуж. долга; Имеет средний уровень долговой нагрузки. Исходя из динамики доходности облигаций сопоставимых по кредитному качеству субъектов, а так же динамики сопоставимых по дюрации облигаций Белгородской области серии 31001, мы оцениваем доходность к погашению предстоящего выпуска на уровне 8,1 – 8,2% годовых, что эквивалентно спрэду к кривой оФЗ на уровне 185 – 195 б.п. В то же время, мы хотели бы отметить, что спрэды ряда более ликвидных выпусков областей сопоставимых с Белгородской по кредитному качеству торгуются с более узкими спрэдами — порядка 100 – 170 б.п., что создает возможность роста котировок на вторичном рынке.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |