Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[23.10.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

В пятницу US Treasuries продолжили колебания вокруг прежних уровней, завершив неделю практически без изменений: доходность 10-летних UST составила 4.79% (+1бп), 2-летних – 4.88% (+1бп). На наш взгляд, поведение UST на прошлой неделе свидетельствует о том, что у частников рынка нет определенности относительно состояния американской экономики, и, соответственно, перспектив ставки FED RATE в 2007 году.

Кстати, следующее решение комитета FOMC по ставке будет принято уже в эту среду. Судя по фьючерсам, рынок ожидает сохранения ставки на текущем уровне (5.25%). Помимо FOMC, на этой неделе нас ждет американская статистика по рынку труда и жилья, а также предварительные цифры по ВВП. Сегодня, кстати, никаких данных не публикуется, поэтому мы не ждем резких движений в котировках US Treasuries. На фоне относительного спокойствия в US Treasuries на российском рынке еврооблигаций в пятницу также не было существенных изменений. В течение дня котировки Russia 30 находились на уровне 111 7/16, но к концу дня чуть снизились вслед за UST (до 111 1/4), при этом спрэд к UST остался неизменным (106-107бп). Котировки остальных Emerging Markets также продемонстрировали небольшое снижение. Спрэд EMBI+ расширился на 2бп до 186бп.

В российских корпоративных выпусках на вторичных торгах также не происходило ничего особенного. На первичном рынке завершилось еще два размещения. Без премии к собственной кривой доходности разместил свой новый 7-летний выпуск в евро Газпром (YTM 5.03%, EUR780 млн.). Также завершилось размещение дебютного выпуска еврооблигаций Казаньоргсинтеза (5 лет, USD 200 млн.), купон был установлен на уровне 9.25%. Мы подтверждаем свою точку зрения о том, что это крайне привлекательный выпуск, а спрэд к NKNK 2015_10 (YTP 8.25%) должен сократиться со 100бп до 60-70бп. Поэтому котировки нового KZOSRU 2011, на наш взгляд, должны вырасти по меньшей мере до 101.00 (9.00%, пока выпуск доступен по 100 3/8-100 1/2).

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ


Пятница для российского рынка облигаций ознаменовалась выплатами НДС и ростом overnight до 5.5%-6.5%. Такой уровень ставок сделал привлекательным прямое РЕПО с Банком России – на дневном аукционе банки заняли у ЦБ 12 млрд. рублей. По состоянию на сегодняшнее утро ситуация с ликвидностью остается напряженной, сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ снизилась на 73.3 млрд. до 461.4 млрд. рублей.

Несмотря на рост overnight, активных продаж и снижения котировок рублевых облигаций в пятницу отмечено не было – участники рынка предпочли просто снизить активность. Объем торгов ОФЗ составил всего 487 млрд. рублей. Облигации эмитентом 1-го эшелона также стояли на месте вместе с ОФЗ. При этом мы наблюдали выборочный спрос к отдельным выпускам: Лукойл-2, РСХБ-2, РусАлФин-2. В телекомах лучше рынка вели себя выпуски ЮТК-4, СЗТ-3 и МегаФон-3. В сегменте ритейлеров подросли котировки выпусков Пятерочка-2 (+10бп) и АЛПИ Инвест-1 (25бп).

Мы полагаем, что на этой неделе определяющей станет ситуация с ликвидностью. Если банки и экспортеры продолжат придерживать валюту, и ЦБ, которому уже две недели удавалось избегать валютных интервенций, и на этой неделе не будет вмешиваться в торги, ситуация с ликвидностью может всерьез обостриться, и мы увидим продажи в рублевых облигациях. Если же ЦБ начнет покупать большие объемы валюты, приток рублевой ликвидности поможет пройти очередную порцию налоговых платежей более-менее безболезненно, а котировки рублевых облигаций останутся на текущих уровнях. В любом случае, на наш взгляд, предстоящую неделю имеет смысл «пересидеть» в выпусках с более высокой текущей доходностью.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: