РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Решение S&P поместить кредитные рейтинги стран еврозоны на пересмотр с возможным понижением заставило «быков» взять паузу. Внимание инвесторов было приковано к подготовке европейскими лидерами новых антикризисных мер, о которых должно быть объявлено на саммите ЕС.

- Европейские фондовые индексы показали смешанную динамику: CAC40 и DAX потеряли 0,7 и 1,3% соответственно, FTSE100 и IBEX прибавили от 0,01 до 0,1%. Курс евро во второй половине дня немного скорректировался, превысив отметку 1,34 долл. за евро. Основные американские индексы прибавили в пределах 0,1–0,4%. Рост доходности UST10 (YTM 2,09%) на 5 б.п. подчеркнул готовность инвесторов продолжить покупки рискованных активов.

- Реакция политиков на решение S&P было неоднозначной – от ожидаемой резко негативной до весьма сдержанной: министр финансов Германии Вольфганг Шойбле выразил уверенность, что угроза снижения кредитных рейтингов заставит большинство лидеров еврозоны отважиться на более решительные шаги. Вчера S&P ожидаемо поставило кредитный рейтинг EFSF на пересмотр с возможным понижением.

-Поддержку франко-германским предложениям по более тесной бюджетной консолидации выразил вчера глава американского казначейства Тимоти Гайтнер, который провел встречи c М. Драги и В. Шойбле.

- Вчера российский рынок еврооблигаций показал динамику «хуже рынка». По данным Bloomberg, RUSSIA 30 (YTM 4,31%) потеряла около фигуры и завершила день в районе 118,312%, спред к UST10 расширился до 222 б.п. (+10 б.п.). Корпоративные длинные выпуски подешевели на 2,0–2,5 п.п.

- Рублевые облигации вчера вновь оказались под влиянием негативных настроений на валютном рынке. В частности, на фоне ослабления рубля к доллару и корзине валют более чем на 30 коп. ликвидные выпуски ОФЗ-26204 (YTM 8,21%) и ОФЗ-26206 (YTM 8,13%) потеряли в цене порядка 20 б.п. В корпоративных бумагах реакция была менее выраженной – ФСК-15 и ГазпромК-03 снизились в пределах 10 б.п. на небольших торговых объемах.

- Сегодня в центре внимания – размещение ОФЗ: мы не ждем существенного спроса, учитывая 4.9 m3отсутствие премии в ориентирах Минфина (подробнее см. «Темы российского рынка»).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Минфин размещает без премии

Сегодня состоится размещение шестилетнего выпуска ОФЗ-26206. Ориентиры по доходности, опубликованные вчера Минфином (8,0-8,1%), не подразумевают премии к уровням вторичного рынка: вчера последние сделки по бумаге в РПС проходили с доходностью 8,11%. Учитывая данный факт, а также по-прежнему не самую лучшую ситуацию с ликвидностью, мы не ожидаем существенного спроса на аукционе.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Чем длиннее заимствования, тем лучше

Вчерашний аукцион Минфина привлек огромный интерес банков, что в очередной раз подтверждает нашу гипотезу о том, что они готовы любой ценой оттягивать сроки погашения своих обязательств. Объем поданных заявок в рамках вчерашнего аукциона почти вдвое превысил предложение и составил 98,1 млрд руб. При этом средневзвешенная ставка по фактическим сделкам составила 7,07%. Как и по всем предыдущим депозитам со сроками погашения в 2012 г. стоимость привлечения средств превысила 7,0%, однако, учитывая срок размещения средств (35 дней), ставка является максимальной с начала года.

Кроме того, банки рефинансировали задолженность по недельному РЕПО в полном объеме: вчера в рамках аукциона ЦБ было привлечено более 350 млрд руб., из которых 340 млрд. сегодня пойдут на погашение имевшейся задолженности по аналогичной операции недельной давности. Тем не менее средств, поступающих сегодня в систему от вчерашнего аукциона Минфина (50 млрд руб.) и позавчерашнего аукциона трехмесячного РЕПО (71 млрд руб.) будет более чем достаточно, чтобы выплатить Минфину 111 млрд руб. с депозитов, срок погашения которых наступает сегодня. В результате острой потребности в наращивании краткосрочных заимствований (o/n) у банков в настоящий момент нет, и этим, вероятно, обусловлен сравнительно невысокий спрос на РЕПО o/n: задолженность по данному инструменту к сегодняшнему утру сократилась на 50 млрд руб.

В результате чистая ликвидная позиция банков по итогам вторника немного улучшилась и составила -725 млрд руб. При этом сокращение задолженности перед ЦБ на 50 млрд руб. при неизменных остатках на корсчетах и депозитах банков было, по всей видимости, профинансировано за счет внешних источников, наиболее вероятно – из бюджета. Валютный рынок в ближайшее время, судя по всему, останется нетто-абсорбентом ликвидности, если ЦБ продолжит осуществлять интервенции для противодействия ослаблению российской валюты.

Стоимость заимствования на рынке МБК во вторник не претерпела существенных изменений: банки первого круга могли привлекать средства под 4,5–5,25% o/n, а сегодня утром кредитные организации выставляют котировки на уровне 5,25–5,75%. Сделки однодневного междилерского РЕПО на ММВБ под залог облигаций заключались вчера под ставки 5,5–5,6% годовых, однако объемы оказались максимальными с начала декабря.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

МКБ (–/B1/B+) делится некоторыми планами на 2012 год; нейтрально

Новость: Вчера во время встречи с журналистами первый зампред правления Московского кредитного банка (МКБ) Владимир Чубарь (с 1 февраля должен стать председателем правления) раскрыл некоторые планы организации на 2012 год. Мы обращаем внимание на следующие моменты (источники – Интерфакс и Прайм-Тасс):

- пополнение капитала: в настоящее время организация ведет переговоры с Черноморским банком торговли и развития, ЕБРР и IFC о вхождении в капитал МКБ. Другим источником роста капитальной базы станет чистая прибыль – прогнозируется на уровне 3 млрд руб. в 2011 г. и 4,0-4,5 млрд руб. в 2012 г.;

- увеличение объемов кредитования: консервативный прогноз организации на 2012 год составляет 20%; в том же случае, если в капитал МКБ войдут новые участники, организация может вести и более активную экспансию – рост портфеля составит до 50%;

- чистая процентная маржа МКБ, по ожиданиям руководства, будет в ближайшее время стабильна – рост стоимости фондирования компенсируется увеличением ставок по кредитам;

- рынки капитала: г-н Чубарь допускает размещение в 1П12 одного займа, однако выход организации на долговые рынки будет напрямую увязан с потребностями бизнеса в фондировании.

Комментарий: Прогнозы МКБ на 2012 год достаточно агрессивны – насколько мы понимаем, при наличии такой возможности организация будет стремиться поддерживать темпы роста бизнеса быстрее рынка (за 9М11 рост валового портфеля МКБ по МСФО составил 55,5%). И это несмотря на то, что в фокусе банка по-прежнему находится лишь Москва и Московская область.

В том случае, если данный рост бизнеса будет обеспечен вливаниями в капитал, другой важный вопрос – недопущение ослабления стандартов андеррайтинга. Пока, если верить МСФО-отчетности МКБ, качество портфеля банка остается более чем хорошим – NPL с просрочкой платежей более 90 дней составляли на 30.09.11 г. всего 0,9% портфеля, кредиты с просрочкой платежей более 1 дня – 1,9%.

Мы считаем, что данные заявления нейтральны для котировок рублевого и валютного долга МКБ.