Внешние рынки

Каскадное понижение рейтингов?

Вслед за предупреждением о возможном снижении рейтингов ряда европейских стран S&P сообщило также о помещении рейтинга EFSF на пересмотр с негативным прогнозом. Потенциальное снижение рейтинга основного механизма урегулирования кризиса в Европе приведет к удорожанию стоимости фондирования для фонда и, как следствие, росту доходностей в кривых тех стран, которые могут получать от него помощь. В этих условиях оказание помощи со стороны МВФ и ЕЦБ практически не имеет альтернатив. К сожалению, S&P в этот раз выступило в роли бывшего греческого премьер-министра Георгиоса Папандреу и прервало наблюдавшееся в течение недели ралли.

На рынке акций в Европе во вторник наблюдалось понижение фондовых индексов: Eustoxx 50 просел на 0,54%, DAX – на 1,27%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года выросла на 1 б.п. до 0,35%, на сроке 5 лет - на 4 б.п. до 1,14%, на сроке 10 лет – на 2 б.п. до 2,23%. Ставки по двухлетним греческим бумагам сократились на 178 б.п. до 135,99%, португальским – на 24 б.п. до 16,85%, итальянским – повысились на 8 б.п. до 5,56%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам увеличился на 5 б.п. до 150 б.п. Курс евро к доллару США потерял 0,28% до 1,3379. Опасения в отношении ликвидности в Европе остаются практически неизменными: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца стабилен.

S&P прибавил вчера 0,11%. Доходности американских казначейских облигаций повышались: на сроке 2 года они не претерпели изменений, удержавшись на 0,26%, на сроке 5 лет – выросли на 2 б.п. до 0,96%, на сроке 10 лет - на 4 б.п. до 2,08%.

Еврооблигации

Новые евробонды ВЭБа неинтересны, их выпуск откладывается

Вчера ВЭБ начал маркетинг нового пятилетнего выпуска еврооблигаций под ставку 5,625%, что соответствует дюрации 4,3 года. В момент объявления ориентиров мы видели котировки VEB 16 на уровне 97/97,75, что соответствует доходности 5,9/5,7% при более короткой дюрации (3,6 года). VEB 17 котировался 99,75/100,625 под 5,49/5,32% на дюрации 5 лет. В целом и VEB 17, и новый VEB 16 выглядят переоцененными. Справедливая ставка для VEB 16 на текущем рынке 5,9%, что предполагает цену 99,25% (при купоне 5,625%). Изначально на форвардном рынке мы видели котировки 100-2/16 / 100-6/16, которые затем снизились до бида на уровне 100-1/16. Этот выпуск не кажется нам привлекательным по уровням выше номинала в текущих условиях.

Вчера поздно вечером агентство “ПРАЙМ” подтвердило наше отношение к новому выпуску ВЭБа: банк решил отложить размещение, сославшись на рыночную конъюнктуру – очевидно, заявки на новый бонд поступали с более высоким ориентиром по ставке. Отложенный выпуск - негативный сигнал для эмитентов и рынка в целом. Не исключено, что ВЭБ будет тестировать внутренний рынок - вчера стало известно о регистрации им девяти рублевых выпусков общим объемом 120 млрд руб.

В суверенной кривой России доходность Russia 15 выросла на 7 б.п. до 2,98%, Russia 30 - на 15 б.п. до 4,32%, Russia 28 - на 7 б.п. до 5,77%. Спред двухлетних CDS в кривой России поднялся на 19 б.п. до 180 б.п., трехлетних - на 11 б.п. до 199 б.п., пятилетних – на 17 б.п. до 232 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки прибавили 9 б.п. до 6,35%, в длинном - 7 б.п. до 6,8%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой повысились на 3 б.п. до 5,15%, в длинном - на 2 б.п. до 6,98%. RSHB 21 subord опустился на 0,21%, его доходность увеличилась на 83 б.п. до 8,51%. Цена и доходность (5,74%) Gazprom 21 остались неизменными.

Рублевые облигации

Фиксирование прибыли

Вчера на рынке происходило фиксирование прибыли на фоне ослабления рубля и небольшого роста ставок в кривой процентных свопов. Несмотря на довольно напряженный новостной фон после оглашения результатов выборов и волнений в центре Москвы, вчерашние продажи не носили панический характер и мы не видели ликвидации позиций со стороны нерезидентов. Тем не менее, следуя установленным нами во вчерашнем Ежедневном обзоре долгового рынка стоп-лоссам по выпускам 25077 и 26203, мы вчера закрыли позиции, о наращивании которых писали в ОФЗ Мониторе на прошлой неделе. Выпуск 25077 продан по 98,60, а 26203 - по 96,2, детали будут приведены в сегодняшнем ОФЗ Мониторе. Что касается запланированного на сегодня размещения ОФЗ 26206 под 8,0-8,1%, мы не ожидаем высокого спроса. После вчерашней мини-коррекции предлагаемые российским Министерство финансов уровни доходности не выглядят привлекательными.

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил во вторник 11 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 8 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 67% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 45% торгов пришлось на первый эшелон. В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 повысилась на 5 б.п. до 7,24%, выпуска 25077 - на 2 б.п. до 7,84%, выпуска 26204 - на 5 б.п. до 8,21%. В корпоративном секторе: доходность ВТБ БО-05 прибавила 26 б.п. до 7,91%, ФСК ЕЭС-15 – 3 б.п. до 8,64%, Внешпромбанк БО-1 - 23 б.п. до 12,32%.

На валютном рынке рубль терял позиции – его курс вырос относительно доллара на 0,97% до 31,19, относительно евро – на 0,35% до 41,73, относительно бивалютной корзины – на 0,67% до 35,93. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 56 б.п. до 14,49%. На сроке 3 месяца ставка NDF повысилась на 3 б.п. до 5,84%, на сроке 6 месяцев - на 1 б.п. до 5,86%. В кривой кросс-валютных свопов – сильный рост ставок: на сроке 1 год – на 5 б.п. до 6,03%, на сроке 3 года - на 3 б.п. до 6,3%, на сроке 5 лет – на 3 б.п. до 6,5%.