РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Нарастающее волнение инвесторов по мере приближения даты потолка госдолга в США привело к негативной динамике на финансовых рынках. UST10 YTM снизилась на 3 б.п. до 2,62%, S&P 500 в символическом минусе (-0,07%).

Республиканцы намерены решать вопрос повышения потолка госдолга в увязке с возобновлением финансирования правительства, могут представить законопроект уже на следующей неделе. Встреча Б. Обамы с лидерами партий в Конгрессе вчера результатов не принесла.

Довод в пользу отсрочки tapering минимум до декабря: число рабочих мест в частном секторе США выросло в сентябре на 166 тыс. (прогноз: +180 тыс.), что предполагает рост payrolls лишь на 168 тыс. (прогноз:+180 тыс.). Публикация последних, скорее всего, в пятницу не состоится.

В экономике еврозоны сохраняются понижательные риски, - глава ЕЦБ М. Драги. Регулятор сохранил ставку, оставил открытой возможность вливаний ликвидности. По данным Bloomberg, ЕЦБ уже готовит технические детали новых LTRO. Евро немного укрепился к доллару (+0,39% до 1,3579 долл.).

Снижение базовых ставок даже в условиях умеренного спада спроса на риск поддержало котировки российских еврооблигаций. RUSSIA30 (YTM 3,91%) выросла в цене на 0,34 п.п. до 118,74%, спред к UST10 сжался на 3 б.п. до 129 б.п. Вне суверенного сегмента котировки выросли на 0,1-0,3 п.п.

Несмотря на не самую благоприятную конъюнктуру на глобальных рынках, аукционы Минфина показали высокий спрос со стороны инвесторов: bid-to-cover в пределах верхней границы диапазона доходности по 5-летней бумаге составил 1,2х, доходность – 6,8%, по 10-летней – 1,7х, доходность 7,46%.

На вторичном рынке котировки госбумаг незначительно снизились, доходности выросли на 1-2 б.п. вдоль кривой.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ставки МБК приближаются к уровню доналогового периода

Вчера ЦБ РФ, прогнозируя низкий текущий дефицит ликвидности, предложил кредитным организациям всего 110 млрд руб. в рамках операций РЕПО «овернайт». Спрос на предоставляемую ликвидность (233 млрд руб.) превысил установленный лимит, что вызвало взлет ставки на 16 б.п. (5,72%).

Высокий спрос был также продемонстрирован банками на аукционе 63-дневных депозитов ПФР: на 42 млрд руб. предложения нашлось 124 млрд руб. спроса, в результате весь объем средств был выбран под средневзвешенную ставку 6,32% годовых.

Ставки денежного рынка, тем не менее, вчера скорректировались вниз, приблизившись к доналоговому уровню. Так, однодневный MosPrime резко снизился на 19 б.п. (6,35%), а ставка по междилерскому РЕПО «овернайт» – на 12 б.п. до 6,17%.

Чистая ликвидная позиция сектора сохранила свое значение вблизи исторических минимумов на уровне -2,75 трлн руб. (-1 млрд руб.), при этом средства на корсчетах и депозитах ЦБ снизились на 103 млрд руб.

На валютном рынке торги прошли спокойно при невысокой волатильности. По итогам дня рубль незначительно укрепился к доллару (на 1 коп. до 32,22 руб.), но ослаб к евро (на 13 коп. до 43,76 руб.). Бивалютная корзина при этом подорожала на 6 коп. (до 37,42 руб.).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ХКФ Банк готовит размещение нового субординированного долга

Вчера стало известно о том, что 7 октября ХКФ Банк начнет роад-шоу новых субординированных еврооблигаций, за которым может последовать размещение долга, включаемого в капитал 2-го уровня.

Намерение ХКФ Банка разместить новый субординированный долг вряд ли кого-то удивит. Темпы роста портфеля розничных кредитов банка остаются высокими (+27% для валового показателя по итогам 8М13, РСБУ), что, с учетом ужесточения регулирования ЦБ РФ, уже оказывает повышенное давление на норматив Н1 банка. На 1 сентября 2013 г. значение показателя составило 13,8% (против 14,7% на начало года).

Мы предполагаем, что в 4К13 банк будет балансировать между стремлением придерживаться более жесткой политики выдач в условиях растущих кредитных рисков сегмента и традиционно высоким в конце года спросом на кредиты. Как следствие, вполне логичным выглядит его желание запастись капиталом, даже с учетом существенного превышения минимальных регулятивных требований по достаточности капитала.

Сейчас в обращении находятся еврооблигации HCFBRU20 (YTC 8,50% при дюрации 3,7 лет) – субординированный долг «старого образца», не предусматривающий списание долга в рамках положения 395-П. Мы отмечаем, что в последние месяцы премия за субординированность между долгом «старого» (215-П) и «нового образца» (395-П) варьировались в диапазоне 160-220 б.п. для Банка «Русский стандарт» и 7-40 б.п. для Сбербанка (с коррекцией на разницу в дюрации). Мы полагаем, что ХКФ Банк – с учетом текущего уровня рейтингов и структуры капитала – может рассчитывать на значение премии около 125-150 б.п.

Алроса объявила о намерениях провести IPO, часть средств пойдет на погашение долга. Нейтрально для облигаций

Новость: Алроса официально объявила о намерении провести IPO на ММВБ в рамках программы приватизации. Объем размещения составит 16% капитала. По 7% акций будет предложено Российской Федерацией и компанией, контролируемой Республикой Саха (Якутия). Кроме того, еще 2% капитала продаст компания, контролируемая Алросой (квазиказначейские акции): денежные средства от продажи этого пакета будут направлены на погашение текущего долга. По цене закрытия на ММВБ рыночная оценка 2% компании составляет 176 млн долл.

По неофициальной информации, road-show начнется в середине октября, размещение должно состояться до конца месяца.

Комментарий: Мы позитивно оцениваем тот факт, что часть средств от размещения акций (хоть и довольно небольшая в абсолютном выражении) поступит в компанию и будет направлена на сокращение долговой нагрузки. Напомним, недавно Алроса объявила о сделке по продаже газовых активов за 1,4 млрд долл. – эти средства также планируется направить на погашение долга. Если расчеты по сделке будут проведены до конца года, то, с учетом средств от размещения квазиказначейских акций, соотношение «Чистый долг/EBITDA» по итогам года может сократиться до 1,3х, по сравнению с фактическим значением 2,1х (на 30/06/13).

Мы ожидаем позитивных рейтинговых действий в отношении компании в среднесрочной перспективе. При этом выпуск еврооблигаций ALRSRU20 сейчас торгуется на уровне Северстали, имеющей более высокие кредитные рейтинги (ВВ+/Ва1/ВВ).