Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Выход PPF из капитала Номос-Банка может быть воспринят отдельными инвесторами негативно


[09.08.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера рынки взяли небольшую паузу после роста в предыдущие дни – основные фондовые индексы показали маржинальное изменение, так DJIA и S&P 500 прибавили в пределах 0,06%, FTSE 100 – 0,08%, DAX – потерял 0,03%. На этом фоне основные безрисковые бенчмарки показали разнонаправленную динамику: доходность UST10 (YTM 1,69%) устремилась к 1,70%, прибавив вчера еще 4 б.п., в то же время доходность Bunds 10 (YTM 1,42%) снизилась на 6 б.п.

Среди вчерашних событий отметим слабые июньские данные Германии по промпроизводству и экспорту, а также заявления главы ФРБ Далласа Ричарда Фишера (не являющегося членом FOMC).

Сегодня с утра азиатские рынки позитивно отреагировали на 4-й месяц подряд замедляющуюся инфляцию в Китае до 1,8% с 2,2% в июне т.г., что предоставляет правительству Китая больше маневра в части проведения стимулирующей политики. А вышедшие немногим позже июльские данные по промпроизводству, розничным продажам, инвестициям в ОС, которые оказались ниже ожиданий и значений за предыдущий месяц, еще раз указали на необходимость этих мер.

Вчера котировки российских еврооблигаций незначительно снизились (в пределах 0,5-0,6 п.п.). RUSSIA 30 (YTM 2,96%) – еще на 0,1 п.п. (125,95%), RUSSIA 42 (YTM 4,40%) – на 0,5% (120,13%). Спред RUSSIA 30 к UST10 сократился вчера до 132 б.п. (-1 б.п.).

Вчера рынок рублевого долга находился под давлением ухудшившихся аппетитов к риску на глобальных рынках. При этом в последние часы торгов смена тренда на валютном рынке (довольно заметное укрепление рубля с 16:30 мск вслед за ростом цен на нефть) позволила сгладить внешний негатив. В итоге длинные ОФЗ закрылись небольшим снижением: 9-летний выпуск 26205 потерял 17 б.п. (тогда как в течение дня котировки проседали на 40 б.п.), по большинству других снижение составило 5-10 б.п.

Вчерашние аукционы Минфина прошли относительно успешно, хотя и без ажиотажа: обе бумаги (7- и 15-летний выпуск) были размещены почти в полном объеме при 1,4-кратном переспросе (по верхней границе диапазона), средневзвешенная доходность составила 7,69% по более короткому выпуску и 8,25% по 15-летнему. Отметим, что, судя по небольшому количеству и большим объемам удовлетворенных на аукционах заявок с минимальной разницей по цене (особенно в 15-летнем выпуске), бумаги разошлись по узкому кругу инвесторов.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: важность бюджетных денег растет

Ситуация на российском денежном рынке вчера немного обострилась – напряженности добавил ЦБ, понизивший лимит на аукционах прямого 1-дневного РЕПО до 50 млрд руб. Как следствие, в среду утром ставки междилерского РЕПО o/n подскочили до 5,99% годовых (против 5,82% на закрытие вторника), но к вечеру опустились до 5,91%.

Ситуацию несколько сгладило поступление 75 млрд руб. 3-месячных ресурсов Федерального Казначейства с состоявшегося во вторник аукциона – более того сегодня на ММВБ банкам будут предложены еще 75 млрд руб. бюджетных денег на 3 месяца. По всей видимости, в условиях профицитного бюджета именно по такому каналу ресурсы Казначейства будут поступать в банковскую систему.

Сумма остатков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ на сегодняшнее утро составила 898,5 млрд руб. (807,3 млрд руб. накануне), чистая ликвидная позиция – минус 1,14 трлн руб. (-1,18 трлн руб. соответственно).

Валютный рынок вчера вел себя волатильно: с утра рубль продавали (до 31,85 руб./долл. и 35,20 руб. за единицу бивалютной корзины), однако после обеда наметился отскок – одновременно с рывком вверх цен на нефть. Как следствие, на закрытие торгов на ММВБ курс составил 31,56 руб./долл. (-4 коп. к закрытию вторника) и 34,92 руб. за единицу корзины (-10 коп.). Тот факт, что позиции рубля укрепляются еще до начала очередного налогового периода, является хорошим сигналом для отечественной валюты. Вместе с тем, внешний новостной фон остается неоднозначным, что должно способствовать сохранению волатильности курса рубля.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Банк «Открытие» выкупает долю PPF в Номос-Банке – СМИ

Новость: Второй по величине акционер Номос-Банка – чешская группа PPF – продает свой 26,5%-ный пакет в банке. Об этом сегодня пишет «Коммерсант» со ссылкой на источники, знакомые с деталями будущей сделки. Предполагаемыми покупателями выступают финансовая корпорация «Открытие» (19,9% за 12,8 млрд руб.), а также Александр Мамут и Олег Малис (оставшиеся 6,6%).

Комментарий: Новость о выходе PPF из капитала Номоса выглядит несколько неожиданной. Вероятно, на решение о выходе повлияли недавно возникшие переговоры между Номосом и Открытием о слиянии, против которого, по сообщениям СМИ, выступали чешские акционеры. Кроме того, приобретение столь крупного пакета (ограничение покупки 20% связано с необходимостью получения разрешения) именно «Открытием», видимо, является первым этапом по объединению двух банков.

Обращает на себя внимание и неофициально анонсируемая цена сделки, которая предполагает 0,86х оценочного капитала на конец 2012 года, что почти на 9% ниже текущей рыночной цены (0,98х P/BV12E), что выглядит негативно на уровне сентиментов. С другой стороны, ряд источников в СМИ делают предположение о том, что сделка может быть частью более комплексного обмена активами, что и служит определенным оправданием низкой оценки.

Рейтинговые агентства, вероятно, отнесутся к сделке сдержанно. К примеру, в пресс-релизе, посвященном повышению кредитного рейтинга Номос-Банка (август 2011 г.), агентство Fitch обращало внимание на важность фактора поддержки со стороны ICT и PPF в кризисное время в оценке кредитного профиля Номос-Банка.

На данном этапе наше отношение к новости скорее нейтральное, однако не исключаем, что выход столь крупного и известного иностранного акционера из капитала банка может быть воспринят отдельными инвесторами негативно. Субординированный евробонд NOMOS19 (YTM 9,66%), по нашему мнению, сохраняет свою привлекательность для долгосрочных инвесторов – премия к более короткому субординированному ALFARU17 (YTM 7,46%) в настоящее время превышает 200 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: