РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- В пятницу фондовые рынки положительно отреагировали на июльские данные по рынку труда США, а европейские фондовые рынки скорректировались после распродажи накануне, в чем им помогла неплохая июньская статистика по розничным продажам в еврозоне (+0,1% м/м вместо ожидавшихся -0,1%) и пересмотренные в сторону повышения (+0,2%) данные за май.

- Число созданных новых рабочих мест в США в июле выросло на 163 тыс. при ожиданиях на 100 тыс., в частном секторе было создано 172 тыс. вместо ожидавшихся 110 тыс. рабочих мест. При этом отметим, что данные за июнь были скорректированы в сторону снижения до 64 тыс. (-16 тыс.) и 73 тыс. (-11 тыс. рабочих мест) соответственно. Безработица немного превысила июньское значение (8,3% против 8,2%). На наш взгляд, пока преждевременно делать далеко идущие выводы об изменениях на американском рынке труда на основе волатильных летних данных.

- Поддержку рынкам оказала публикация индекса активности в сфере услуг США ISM Non-Manufacturing в июле, который вырос до 52,6 п., при ожиданиях 52,1 п.

- По итогам пятницы DJIA и S&P 500 выросли на 1,7% и 1,9% соответственно, увеличение европейских индексов было более заметным – FTSE прибавил 2,2%, DAX – 3,9%. Доходность UST10 (YTM 1,56%) прибавила порядка 8 б.п., курс евро по итогам недели смог показать рост в районе 0,7-0,8%, завершив неделю в районе 1,239 долл.

- В пятницу RUSSIA 30 (YTM2,97%) в очередной раз обновила максимум, завершив день в районе 125,93%. Спред к UST10 сократился до 141 б.п. – минимального значения с начала августа 2011 г. От 4-летнего минимума (94 б.п.) сейчас отделяет менее 50 б.п., что может подразумевать рост котировок на 2,5 фигуры.

- Прилив оптимизма на внешних рынках, оказавший заметную поддержку курсу рубля (см. «Денежный рынок»), не обошел стороной и рынок рублевого долга: котировки длинных ОФЗ завершили день ростом. 9-летний выпуск 26205 прибавил 30 б.п. на внушительных торговых оборотах, самая длинная 15-летняя бумага подорожала на 40 б.п. В корпоративном сегменте также присутствовал выборочный спрос в первом эшелоне – в частности, в бумагах ФСК-18 (+20 б.п).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: восстановление позиций

В пятницу ситуация на российском денежном рынке улучшалась – что традиционно для периода сразу после окончания ежемесячных налоговых платежей. Ставки междилерского РЕПО под залог облигаций o/n опустились примерно на 4 б.п. до 5,83% годовых. На аукционах прямого РЕПО с ЦБ банки привлекли 209,7 млрд руб. – против 265,4 млрд руб. накануне – закрыв часть оставшейся потребности в ликвидности через фиксированное РЕПО (10,9 млрд руб.). Остаток денежных средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ минимально вырос – на 5,9 млрд руб. до 836,3 млрд руб., в то время как чистая ликвидная позиция – улучшилась еще на 50,2 млрд руб. до минус 1,27 трлн руб.

Российский валютный рынок в пятницу стал свидетелем резкого укрепления рубля – на ММВБ отечественная валюта выросла сразу на 49 коп. против доллара (до 32,01 руб./долл.) и на 32 коп. против корзины (до 35,36 руб.). Объяснение столь сильной динамики, вероятно, можно найти в пятничных покупках большинства рискованных активов глобальными инвесторами – после активных продаж накануне, в свете достаточно разочаровывающих итогов очередного заседания ЕЦБ.

Текущую неделю российский денежный рынок должен пройти без потрясений – если, конечно, позволит внешний новостной фон.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Правительство Индии установило стартовую стоимость лицензии CDMA на уровне 3,25 млрд долл. – негативная новость для АФК «Система», но заметного влияния на котировки мы не ждем

Новость: 3 августа индийский кабинет министров установил стартовую цену частот для GSM и CDMA-сетей, которые выставляются на аукцион. Паниндийская лицензия на использование полосы шириной 5 МГц в GSM-спектре будет стоить не менее 140 млрд рупий (2,5 млрд долл.), в спектре CDMA (на котором работает индийская дочерняя компании АФК «Система» SSTL) – 182 млрд рупий (3,25 млрд долл.). Кроме того, с победителей аукционов будет взиматься ежегодная плата за использование частот – от 3% до 8% годовой выручки, полученной оператором благодаря их использованию. Об этом сообщают Ведомости со ссылкой на сообщение на сайте секретариата правительства Индии.

По данным источника газеты, для SSTL возвращение аннулированных лицензий, вероятно, обойдется чуть дешевле суммы в 3,25 млрд долл., т.к. возможно удастся «зачесть» уже заплаченную за пандиндийские лицензии CDMA в 2008 году сумму (600 млн долл.), а также стоимость лицензии в одном из штатов, приобретенную до 2008 г. Кроме того, теоретически компания может претендовать на менее широкий диапазон частот, чем указано в объявленных стартовых условиях, что также может сократить затраты.

Ведомости приводят слова президента SSTL В. Розанова, согласно которым компания пока не приняла решения об участии в аукционе, при этом она по-прежнему считает цену слишком высокой. Решение будет приниматься, когда станут известны все условия, а также результат рассмотрения обжалования. В частности, пока не понятны условия предоставления рассрочки платежа, неясно также, можно ли будет компании-победителю привлекать средства для участия в аукционе из-за рубежа.

Аукцион по распределению частот должен состояться до 31 августа.

Комментарий: Мы разделяем мнение президента SSTL о том, что стартовая цена паниндийской CDMA-лицензии, которая необходима компании для продолжения работы в этой стране, является неприемлемо высокой и также отмечаем, что она превышает общий объем инвестиций, уже осуществленных компанией (около 2,5 млрд долл.).

В случае проведения аукциона с указанной стартовой ценой, практически все варианты дальнейшего развития событий грозят АФК «Система» финансовыми потерями. Победив на аукционе компания должна будет произвести значительные дополнительные инвестиции в бизнес, который до сих пор остается убыточным на уровне EBITDA. При отказе от участия или проигрыше на аукционе операции SSTL могут быть свернуты. Напомним, в этом случае долги индийской дочки, по которым были предоставлены гарантии (1,5 млрд долл.), перейдут на баланс материнской компании. Кроме того, Системе, вероятно, придется выкупить долю Правительства РФ в SSTL в рамках опциона (еще порядка 700-800 млн долл.), срок которого наступает в 2017 году. По комментариям менеджмента в ходе последнего конференц-звонка, полностью исключать вероятность более раннего исполнения опциона из-за «форс-мажорных обстоятельств» нельзя, однако это будет предметом детальных обсуждений с Правительством.

Отметим, что высокая вероятность выхода из индийского бизнеса скорее всего уже заложена в котировках выпуска евробондов AFKSRU19, торгующегося с довольно существенной премией к бондам основной дочерней компании – MTS20 (порядка 110 б.п. в терминах Z-спредов). В этой связи мы не ожидаем существенного эффекта новости на AFKSRU19.