Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Введение QE-3 произойдет скорее позже, чем раньше


[19.08.2011]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера была очередная волна «бегства в качество». Замедление мировой экономики, долговые проблемы Европы и Америки, нерешительность властей по борьбе с кризисом и т.п. Вчерашняя неубедительная американская макростатистика лишь подлила масла в огонь (см. «Темы глобального рынка»)

- Индекс VIX вчера вырос до 42,7 п (10.1п) – не самое высокое значение за последние три недели. В течение дня доходность UST10 опускалась ниже 2,00% (1,974%), – минимум за последние 55–60 лет – но по итогам дня вернулась на уровень 2,06%. Минимальных значений достигли и госбумаги Германии и Великобритании. Доходность Gilts 10 в течение дня снижалась до 2,32% – минимум с 1899 г. (данные FT)!

- На этом фоне российский рынок еврооблигаций держался достойно – нервозности прошлой недели не было. В первой половине дня были отмечены покупки по ценам, немногим уступающим закрытию предыдущего дня (спросом пользовались выпуски Газпрома), а после открытия заокеанских рынков нервы сдали у незначительной части инвесторов – последовала волна продаж. Суверенные выпуски потеряли в цене 0,5–0,75%, корпоративные – 1–2 фигуры. Однако затем все корректировалось. Так, VIP22 (YTM 8,18%) отыграл около 1,25 п.п. падения, закрывшись на уровне 95,25%, RUSSIA 30 (YTM 4,21%) завершила день в районе 118,875% на 0,3 фигуры выше внутридневного минимума и на 0,56 п.п. ниже предыдущего закрытия.

- В целом складывается впечатление, что инвесторы, вернувшиеся на рынки в начале этой недели, уходить пока не собираются. Опубликованные недельные данные EPRF о движении денежных средств в облигационные фонды развивающихся рынков, свидетельствуют о сокращении оттока денежных средств. Однако масштаб оттока за последние две недели незначителен и даже в сумме меньше притока за первую неделю августа.

- Негативный фон для рублевых облигаций вчера создавала динамика курса рубля, который по итогам дня потерял почти 30 копеек к корзине EUR/USD. Вслед за динамикой валютного курса «подтянулись» и ставки доходностей по NDF на долл./руб., прибавившие вчера порядка 15–30 б.п. (ставка по годовому контракту достигла 5,15%). На фоне сигналов с валютного рынка, а также в целом негативного внешнего фона (новый обвал на фондовых рынках) в госбумагах вчера можно было наблюдать продажи – среднесрочные выпуски (25075, 25076, 25077) подешевели в пределах 10–45 б.п., длинные серии потеряли 20–50 б.п. В корпоративных бумагах торговая активность была минимальной, и единый тренд в движении котировок отсутствовал.

- Сегодня рубль продолжает «сдавать позиции»: с утра котировки корзины долл./евро практически достигли 35 руб. Мы не исключаем, что рынок облигаций вновь отреагирует продажами в выборочных бумагах.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Ставки QE-3 падают?

Вчерашний день еще больше очертил границы двух лагерей инвесторов: в первом ожидают введение QE-3 в ближайшее время (на сентябрьском заседании ФРС), во втором считают, что если это и произойдет, то ближе к концу 2011 г. или даже в следующем году…

На фоне высокой волатильности все больше и больше инвесторов в надежде ожидают, что ситуация в Джексон-Хол-2011 (выступление Б. Бернанке запланировано на 26 августа) может повторить сценарий предыдущего года, когда глава ФРС во время выступления фактически дал зеленый свет QE-2. По мнению сторонников введения, только QE-3 способно оказать положительное влияние на финансовые рынки и, возможно, экономику.

Вчерашние данные о росте инфляции должны сократить число ожидающих введения QE-3 в ближайшее время.

Сейчас мы ожидаем, что введение QE-3 произойдет скорее позже, чем раньше. В настоящее время ситуация отличается от той, что была годом ранее. Есть как минимум два отличия. Год назад инфляция снижалась (угроза дефляции), сейчас растет. С тех пор ФРС успела уже увеличить свой баланс до рекордных значений в ходе реализации QE-2, итоги которой оцениваются далеко не однозначно (незначительное сокращение безработицы и ликвидация угрозы дефляции, что еще?), что является одной из причин снижения числа сторонников введения QE-3. На прошлой неделе три представителя FOMC не поддержали инициативы Б. Бернанке по стимулированию экономики. В силу неочевидных итогов введения QE-2, эффективность введения QE-3 видится еще более сомнительной.

В пользу того, чтобы не спешить с введением QE-3, свидетельствует и то, что в экономике США может быть не так все плохо, как указывают последние опережающие индикаторы. Так, вчера президент ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли (сторонник стимулирующих мер, «голубь») заявил, что рост экономики США во втором полугодии будет значительно сильнее, чем в первом.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок стабилен накануне предстоящих на следующей неделе налоговых выплат

Ситуация на денежном рынке последние несколько дней не меняется: ставки o/n для банков первого круга держатся на довольно низких уровнях (вчера – 3,25–3,75%, сегодня с утра – 3,35–3,85%), остатки на корсчетах и депозитах остаются у отметки 1,1 трлн руб. (сегодня – 1,117 трлн руб., на 35 млрд руб. меньше, чем днем ранее). В то же время в целом по системе избытка ликвидности явно не ощущается, о чем свидетельствует высокий спрос на аукционе по размещению Минфином бюджетных средств на этой неделе, а также относительно высокие ставки биржевого РЕПО на ММВБ (около 4,8%).

Вчера Минфин объявил параметры аукциона по размещению средств бюджета на следующей неделе, 23 августа: банкам будет предложено 95 млрд руб. по ставке 4,25% с возвратом 23 ноября, на 15 млрд руб. больше, чем было заявлено ранее. Бюджетные деньги должны помочь плавно преодолеть пик налоговых выплат – в понедельник банкам предстоит провести платежи по уплате трети НДС за 2-й квартал, а в четверг – по уплате акцизов и НДПИ. Кроме того, в среду банкам необходимо будет вернуть Минфину около 20 млрд руб. средств, размещенных на депозитах в ходе предыдущих ауционов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов