Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Внешний фон вновь преподносит инвесторам в рублевый долг неприятные сюрпризы


[05.05.2010]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Греция близка к получению помощи: вопросов больше, чем ответов

Несмотря на то, что основные детали программы помощи Греции в размере 110 млрд. евро уже одобрены, уверенности инвесторам это не добавило. Есть опасения, что в основу плана заложен чрезмерно оптимистичный сценарий развития греческой экономики, в связи с чем возникают вопросы, насколько реалистична данная программа в части соблюдения Грецией жестких ограничений на дефицит бюджета и не придется рано или поздно все равно прибегнуть к реструктуризации греческого долга?

Вчера министр экономики Германии Райнер Брюдерле подлил масла в огонь, заявив, что одобренный пакет помощи объёмом 110 мдрд. евро не покрывает всех финансовых потребностей Греции. Также стали появляться добавляющие нервозности слухи, о том, что Испания начла переговоры с МВФ о выделении многомиллиардной помощи. Однако позже они были опровергнуты.

Вчера греческие CDS5-спреды расширились на 107 б. п. до 750 б. п., также негативную динамику показали CDS5-спреды большинства европейских стран с высокой долговой нагрузкой, в том числе Португалии (+75 б. п. до 350 б. п.) и Ирландии (+44 б. п. до 221 б. п.).

Распродажи в еврооблигациях

В условиях высокой волатильности вокруг ситуации с долгом европейских стран, а также снижения цен на сырьевые товары, вызванного, в первую очередь, данными о замедлении промышленного производства в Китае, мы наблюдали продолжение эффекта бегства в качество. Сильная статистика по экономике США за март (рост промышленных запасов и числа потенциальных контрактов на покупку недвижимости) лишний раз подчеркнула привлекательность американских активов на фоне все большого количества факторов, указывающих на ее восстановление. Котировки Russia 30 (YTM 5,30%) снизились на полторы фигуры, спред Russia 30 к UST 7 расширился до 223 б. п.

Банки собираются выпускать еврооблигации

Несмотря на неблагоприятную ситуацию на рынках еврооблигациях, банки планируют разместить новые выпуски уже в ближайшее время. По данным Reuters, Сбербанк намерен отправиться в роуд-шоу уже 10 мая. Напомним, что на прошлой неделе сообщалось, что банк может разместить новый облигационный выпуск объем от 500 млн. до 1 млрд. долл. Вчера информационное агентство, также сообщило, что 6 мая начинается роуд-шоу выпуска еврооблигаций банка Кредит Европа (принадлежит голландскому Credit Europe Bank, подконтрольному турецкой FIBA Holding), а завершение сделки намечено на середину следующей недели.

Рублевые бонды вновь под давлением внешнего негатива

Внешний фон вновь преподносит инвесторам в рублевый долг неприятные сюрпризы – несмотря на довольно спокойное начало недели, вчера мировые финансовые рынки вновь «накрыла» волна продаж на фоне опасений относительно неокончательного разрешения проблем Греции и возможного распространения «инфекции» на другие страны группы PIGS (в частности, Испания, Португалия).

В итоге, хотя при открытии торгов котировки выставлялись на уровнях пятницы, в течение дня под давлением внешнего негатива наиболее ликвидные бумаги не смогли избежать снижения – при этом торги проходили на традиционно низких для периода «между майскими праздниками» оборотах.

Выпуски Москвы (48, 49, 62) подешевели в пределах 50 б. п., котировки выпусков Газпрома и Газпром нефти опустились на 25–75 б. п. к уровням предыдущего торгового дня. Во втором эшелоне заметно снизились в цене Северсталь-БО-2 и БО-4, Мечел БО-2 и ЕвразХолдинг Финанс 3 (в пределах 50–75 б. п.).

В отсутствие ликвидности на рынке котировки рублевых бондов в ближайшие дни могут продолжить довольно волатильную динамику.

Погашение ОФЗ = поддержка ликвидности рынка?

В то же время мы отмечаем, что сегодня поддержку ликвидности потенциально может оказать довольно существенный по объему приток средств от погашения ОФЗ серии 25061 и выплаты купонов по ОФЗ 25061 и 25062 – порядка 44 млрд. руб. При этом крупных размещений госбумаг/ОБР, куда могли бы быть направлены эти средства, в ближайшие дни не предвидится. Если часть высвобождаемых денежных ресурсов временно будет размещена в рублевых бондах, это может заметно изменить традиционно неликвидный характер торгов и оказать заметную поддержку котировкам.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Газпром нефть может увеличить пакет в Sibir Energy – нейтрально с точки зрения кредитного качества

Новость: Вчера Интерфакс со ссылкой на неназванные источники сообщил, что Газпром нефть договорилась о выкупе 23,3% акций Sibir Energy – речь идет о пакете, ставшим в прошлом году предметом судебных споров между бизнесменами Ш. Чигиринским и Р. Байсаровым. По информации Интерфакса, сделка может быть закрыта в течение недели. Подробностей относительно возможной цены сделки не приводится, в то же время, по комментариям источников Интерфакса, она не будет существенно отличаться от суммы, уплаченной за покупку аналогичного по размеру пакета акций в прошлом году, принадлежащего компании Orton Oil. Кроме того, согласно информации Интерфакса, Газпром нефть продаст долю Sibir Energy правительству Москвы, которое сейчас контролирует 19,3% и хотело бы увеличить пакет до блокирующего.

Комментарий: Учитывая ориентиры прошлого года и возможную продажу части акций правительству Москвы, сумма сделки может находиться в пределах 550–600 млн. долл. Мы полагаем, что Газпром нефти не потребуется привлекать дополнительное финансирование под покупку акций, учитывая, что недавно компания разместила два выпуска рублевых облигаций на 20 млрд. руб. (около 678 млн. долл. по текущему курсу).

В целом, на наш взгляд, Газпром нефть в этом году будет довольно активно использовать заемные источники привлечения средств: компании необходимо погасить порядка 2,15 млрд. долл. короткого долга в 2010 году, при этом собственный денежный поток, скорее всего, будет потрачен на реализацию довольно существенной инвестиционной программы (3,9 млрд. долл.) и выплату дивидендов (около 550 млн. долл.). Мы не исключаем нового предложения от компании на публичных рынках как на рублевом, так и на валютном в случае улучшения общей конъюнктуры.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: