Rambler's Top100
 

јльфа-Ѕанк: »нвесторы обеспокоены тем, что выдел€емых √реции средств может быть €вно недостаточно


[05.05.2010]  јльфа-Ѕанк    pdf  ѕолна€ верси€

 омментарий по долговому рынку

¬алютные облигации

¬о вторник на мировых фондовых площадках вновь в центре внимани€ оказалась √реци€. »нвесторы обеспокоены тем, что выдел€емых средств может быть €вно недостаточно, а аналогичные проблемы могут затронуть и другие европейские страны (в первую очередь »спанию, ѕортугалию, »рландию). Ќа этом фоне евро – впервые с апрел€ прошлого года – пробил уровень в $1.3/евро, опустившись по итогам вчерашнего дн€ почти на 2%, торгу€сь этим утром на уровне $1.295/евро. ¬ свою очередь, нефть марки WTI упала на 5.5% – ниже $83/баррель.

—трахи по поводу √реции (рынок акций в √реции упал на 6.7%, CDS-5 √реции выросли на 50 б.п. до 765 б.п.) не обошли стороной и российский рынок. »з значимых моментов можно отметить, что падали мы без объемов. ¬ услови€х неопределенности по многим бумагам сложно было найти за€вки на покупку. “аким образом, мы наблюдаем с одной стороны – нежелание игроков продавать по любым ценам, с другой – нежелание других инвесторов открывать длинные позиции в текущих услови€х.

ѕо итогам дн€ суверенный выпуск Rus-30 потер€л чуть более 1 п.п., закрыва€сь в районе 113.5-113.75% от номинала. Ќа фоне снижени€ доходностей  ќ —Ўј (YTM UST-10 3.59%, -9 б.п.) спрэд между Rus-30 и UST-10 расширилс€ сразу на 30 б.п. до 165 б.п. —уверенный риск на –оссию вслед за аналогичными инструментами развивающихс€ стран прибавил 17 б.п. (162 б.п.). ¬ корпоративном секторе снижение в среднем составило 1.5-2 п.п.

–ублевые облигации

Ќа рынке рублевых облигаций ситуаци€ разворачивалась по сценарию внешнедолгового рынка. Ќесмотр€ на негативную динамику на мировых фондовых площадках, падение котировок не было подкреплено высокими объемами. ќдновременно довольно заметно расширились спрэды между ценой покупки и продажи. ¬ среднем снижение по рынку составило 0.5-1 п.п. (—еверсталь Ѕќ4 (YTM 8.6%), –—Ѕ’-11 (YTP 8.3%), Ѕашнефть-1 (YTP 10.1%), ћечел-4 (YTP 10.2%)).

¬ муниципальном сегменте наблюдалась схожа€ картина, выпуски ћосквы-48 (YTM 8.04%) и ћосквы-49 YTM 8.07%) опустились примерно на 0.5-0.75 п.п. ¬се внимание участников рынка будет приковано к сегодн€шним комментари€м по поводу √реции. Ќе исключено, что в случае улучшени€ внешний конъюнктуры инвесторы попытаютс€ вернуть рынок на прежние уровни.

ћакроэкономика

–езервный фонд сократилс€ в апреле на 364 млрд. руб.; Ќ≈ќƒЌќ«Ќј„Ќќ

ѕо сообщени€м —ћ», ћинистерство финансов потратило в апреле 364 млрд. руб. из резервного фонда против 277 млрд. руб. за весь 1 в10. Ќесмотр€ на ускорение бюджетных расходов, мы не пересматриваем наш прогноз годового дефицита бюджета в 2.2 трлн. руб., тем не менее, это ускорение оказывает понижающее давление на процентные ставки и стимулирует банки к досрочному погашению дорогих субординированных кредитов.

“от факт, что после финансировани€ дефицита бюджета в 1 в10 в размере 308 млрд. руб., правительство изымает из резервного фонда гораздо большую сумму всего за один мес€ц свидетельствует о том, что в ближайшем будущем мы сможем наблюдать рост дефицита бюджета с 3.2% ¬¬ѕ, зарегистрированных за 2M10 и 1 в10. “ем не менее, такой рост отражает сезонность, поэтому мы не мен€ем наш прогноз дефицита бюджета на год. –ост дефицита бюджета увеличивает рублевую ликвидность, оказыва€ давление на процентные ставки. ¬ апреле снижение процентных ставок значительно усилилось: средн€€ максимальна€ ставка по депозитам в крупнейших банках снизилась на 0.7 п.п. против снижени€ на 0.5 п.п. в марте. ¬чера —бербанк объ€вил о снижении ставок по депозитам на 0.3-1.5 п.п. ”читыва€, что соотношение кредитов к депозитам в российской банковской системе уже находитс€ на низком уровне 92% в 1 в10, любые дополнительные притоки фондировани€ должны подталкивать банки к наращиванию кредитовани€. “ем не менее, учитыва€ низкий спрос на кредиты, мы считаем, что в краткосрочной перспективе избыточна€ ликвидность будет направлена на досрочное погашение задолженности банков перед правительством, в частности, субординированных кредитов.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов