РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Настроения глобальных инвесторов остаются более чем волатильными. Рост цен финансовых активов, наблюдавшийся вчера в первой половине дня, под вечер по Москве сменился продажами – инвесторов напугали новости из Китая, который, согласно агентству Xinhua, не планирует в настоящее время стимулировать экономику в масштабах 2008 года. Неразрешенность ситуации с рекапитализацией европейских банков и развитием политического процесса в Греции оптимизма также не добавили. Как следствие, евро пробил вчера 1,25 долл. и на момент написания котировался на уровне 1,247 долл. Цена на нефть марки Brent со вчерашних пиков потеряла почти 2 долл., снизившись до 106,8 долл./барр.

- Российские еврооблигации открылись вчера выше уровней пятницы – напомним, в понедельник активность была минимальна из-за выходного дня в США. Под вечер, однако, давление продавцов наросло, что немного продавило котировки. Последние сделки в RUSSIA 30 проходили по цене 118,625% от номинала, под давлением также оказались бумаги Вымпелкома и ТНК-ВР – вероятно, на фоне поступавших в последнее время не самых позитивных корпоративных новостей. Спред RUSSIA 30 к UST10, по данным Bloomberg, по итогам дня изменился маржинально, снизившись на 2 б.п. до 242 б.п.

- Рублевые облигации вчера снова торговались в положительной зоне: длинные выпуски ОФЗ 5, 6 лет (26204, 26206) прибавили по итогам дня 15-20 б.п., 9-летний 26205 закрылся на уровне предыдущего дня. Поддержку котировкам госбумаг могла оказать новость о том, что Минфин вновь отменил аукцион по размещению ОФЗ из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры – уже второй раз подряд (ведомство планировало предложить новую пятилетнюю бумагу 25080). Отметим, что рынок рублевого долга пока игнорирует продолжающееся давление на рубль (см. раздел «Денежный рынок»).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: избыточное предложение от ЦБ

Чистая ликвидная позиция выросла, напряженность идет на спад

Сумма высоколиквидных активов банков на счетах в ЦБ выросла за сутки на 86,3 млрд руб., что эквивалентно вчерашнему снижению чистой ликвидной позиции. Прирост обязательств перед ЦБ и Минфином составил 23,1 млрд руб. В итоге избыточная ликвидность немного отскочила вверх (+63,2), поднявшись до -825,3 млрд руб.

Аукционное РЕПО с ЦБ: рекордные объемы лимитов

Вчера на аукционах прямого РЕПО ЦБ предложил 1,3 трлн руб., в т.ч. 410 млрд руб. по 1-дневному и 890 млрд по 7-дневному. Спрос был заметно ниже предложения. В течение первой сессии банки «освоили» 334,9 млрд руб. под 5,35%. На торгах недельного РЕПО было заключено сделок на общую сумму 477,2 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,30% (с прошлой недели банки должны вернуть 583,1 млрд руб.). В завершающей сессии торгов участники заняли еще 49,7 млрд руб. под 5,31% на один день.

Ставки междилерского РЕПО немного снизились

Ставки 1-дневного междилерского РЕПО немного скорректировались вниз (-4 б.п.) до 6,42%. Объем торгов был несколько ниже, чем накануне, около 103 млрд руб. (против 107 млрд руб. в понедельник). Учитывая структуру притоков и оттоков ликвидности в ближайшие дни, мы полагаем, что ставки денежного рынка могут снижаться и далее.

События денежного рынка

Сегодня банки должны вернуть с депозитов Минфину 34,2 млрд руб. Кроме того, предстоит возврат 3,3 млрд руб. Фонду содействия реформирования ЖКХ, который будет частично рефинансирован за счет сегодняшнего аукциона (Фонд предложит 2,3 млрд руб.). На завтра запланирован аукцион Внешэкономбанка, по которому установлен лимит 15,0 млрд руб. (до 5 февраля 2013 г., минимальная ставка 7,75%).

Валютный рынок: перспективы рубля остаются прежними

На глобальных рынках продолжается девальвация большинства мировых валют по отношению к доллару США, и российский рубль не является исключением. Вчера при закрытии торгов на ММВБ-РТС бивалютная корзина прибавила 0,07 руб. (относительно закрытия 28 мая), достигнув отметки 35,85 руб. Это свидетельствует о том, что на рынке должны начаться продажи валюты со стороны ЦБ (в объеме до 150 млн долл.). Средневзвешенный курс доллара вчера составил 32,13 руб. (+0,74%), последняя сделка осуществлялась по 32,17 руб./долл. (+0,07 руб. к аналогичному показателю понедельника). Европейская валюта дорожала менее стремительно: средневзвешенный курс по итогам дня вырос до 40,31 руб./евро (+0,46%), курс последней сделки – 40,35 руб./евро (+0,07 руб.). Сегодня внешний фон для российской валюты остается неблагоприятным, мы не ожидаем разворота тенденции на валютных рынках.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Башнефть опубликовала предварительные результаты за 1К12 по МСФО. Нейтрально

Новость: Башнефть опубликовала предварительные результаты работы компании за 1К12 по МСФО. Полная отчетность будет опубликована 6 июня. Выручка увеличилась на 12,5% г/г и упала на 4% кв/кв до 3,9 млрд долл. Показатель «EBITDA» вырос на 17% к уровню годичной давности и не изменился по отношению к предыдущему кварталу, оставшись на уровне 0,8 млрд долларов.

Величина чистого долга, по данным компании на конец марта 2012 г., составила 2,3 млрд долл., что примерно совпадает с нашими оценками данного показателя на конец 2011 г. (отличаются от оценок компании).

Комментарий: Результаты Башнефти по показателю «EBITDA» и чистой прибыли оказались значительно выше консенсус-прогноза, EBITDA – на 10%, чистая прибыль – почти на 20%.

Причиной этому явилось снижение резерва по судебным искам против Башнефти на 75 млн долл. Без учета восстановления этого резерва компания показала результаты, практически не отличающиеся от консенсус-прогноза.

О других причинах динамики показателей компании говорить нельзя до публикации полной версии отчетности. Стоит обратить внимание на то, что переработка снизилась на 4% кв/кв, косвенно подтверждая тренд снижения прибыльности переработки в России в 1К12. Башнефть также отметила в пресс-релизе, что уровень добычи, достигнутый в 1К12, является оптимальным и будет поддерживаться в течение нескольких лет.

Долговая нагрузка компании, по нашим оценкам, изменилась незначительно, и соотношение «Чистый долг/EBITDA» составило порядка 0,7х.

Промсвязьбанк: нейтральные результаты 1К12 по управленческой отчетности согласно МСФО

Новость: Вчера Промсвязьбанк (ПСБ) опубликовал сокращенные консолидированные финансовые результаты деятельности за 1К12 по управленческой отчетности согласно МСФО, а также провел телеконференцию для инвесторов.

Обратим внимание на основные моменты:

- Сезонное снижение активности банка привело к уменьшению объема валового корпоративного кредитного портфеля ПСБ к уровню конца 2011 г. при маржинальном приросте сегментов розницы и МСБ. Качество портфеля, во многом благодаря продаже проблемных долгов в объеме 4,4 млрд руб., улучшилось – доля NPL, по данным банка, за 1К12 снизилась с 5,7% до 5,0%;

- База фондирования банка не претерпела существенных изменений: в частности, объем средств корпоративных и частных вкладчиков в квартальном сопоставлении изменился минимально.

- Чистая процентная маржа банка по итогам 1К12, по нашим подсчетам, составила 5,6%, что неплохо на фоне всего 2011 г. (5,0% в среднем по году), но весомо уступает сезонно высокому показателю 4К11 (6,6%).

- Чистая прибыль банка за квартал составила 1,8 млрд руб., что соответствует умеренно высокой ROAE на уровне 13,3% (аннуализированный показатель).

- Достаточность капитала ПСБ по Базелю улучшилась: с 10,0% до 10,6% для показателя 1-го уровня и с 13,9% до 14,2% для совокупного. Однако основной вклад в данную динамику внесло снижение величины взвешенных по риску активов банка – на 2,3% за квартал.

Комментарий: Результаты ПСБ оцениваются нами нейтрально. Замедление темпов роста бизнеса банка в низкий сезон не выглядит критичным, особенно на фоне в целом восстановившейся чистой процентной маржи и продолжающегося улучшения качества активов. Дополнительную стабильность финансовому положению организации придает подушка в виде денежных средств и эквивалентов в объеме 65,1 млрд руб. на конец 1К12.

Мы находим результаты ПСБ нейтральными для котировок его публичного долга, динамика которых в ближайшее время, скорее всего, продолжит определяться прежде всего общими настроениями глобальных инвесторов.

Отчетность Номос-Банка за 1К12 по МСФО – без особых сюрпризов

Новость: Вчера Номос-Банк опубликовал консолидированные финансовые результаты деятельности за 1К12 по МСФО, а также провел телеконференцию для инвесторов.

Комментарий: Результаты Номос-Банка оцениваются нами нейтрально с точки зрения кредитного качества организации.

Тенденции, отраженные в отчетности банка, во многом соответствуют общим тенденциям развития сектора в 1К12 (см., к примеру, комментарий по отчетности Промсвязьбанка выше). В частности, можно обратить внимание на стагнировавший по большей части кредитный портфель и просевшую в квартальном сопоставлении чистую процентную маржу (по нашим подсчетам, с 5,3% в 4К11 до 4,8% в 1К12). Доля NPL с просрочкой более 90 дней в портфеле банка выросла с 2,0% на конец 2011 г. до 2,5%, что сама организация объясняет one-off фактором, а именно проблемами 2 крупных заемщиков.

Дальнейшие планы банка при этом весьма амбициозны – в частности, по всему 2012 году Номос рассчитывает добиться роста портфеля на уровне около 20%, сохраняя при этом ROAE также на отметке в 20%.

Мы не считаем, что выход квартальной отчетности повлияет на котировки долговых инструментов Номос-Банка на фоне глобальной волатильности на финансовых рынках.