РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера большинство финансовых рынков продолжили снижаться в условиях неопределенности относительно дальнейших действий ФРС по стимулированию экономики: опубликованная накануне стенограмма ФРС (FOMC minutes) не добавила ясности. Неожиданные данные по росту кредитования в Китае в июне оказали кратковременный положительный эффект.

- По итогам дня FTSE 100 потерял 1%, DAX – 0,5%, DJIA – 0,3%, S&P – 0,5%. В то же время продолжил расти спрос на безрисковые активы: доходность UST10 (YTM 1,48%) снизилась еще на 5 б.п., Bunds 10 (YTM 1,25%) – на 2 б.п. Курс евро опустился до 1,22 долл. (-0,4%).

- Данные по росту китайской экономики во 2К12 вышли слабыми – 7,6% по сравнению с ожидавшимися 7,7%, что является минимальным значением с начала 2009 г. и может стать поводом для дополнительных стимулирующих мер. В то же время неожиданно сильная статистика по инвестициям в ОС (20,4% при ожиданиях 20%), дала рынкам надежду на то, что в 3-4К12 китайская экономика покажет более уверенный рост.

- В начале сегодняшних суток Moody’s снизило кредитный рейтинг Италии (BBB+/Baa2/A-) на 2 ступени. Насколько это было неожиданностью – покажут уже сегодняшние аукционы по размещению 4 выпусков итальянских госбумаг с погашением от 2015 до 2023 гг.

- Российские еврооблигации продолжили рост. Цена RUSSIA 30 (YTM 3,57%) уже близка к тому, чтобы превысить исторический рекорд (в районе 122,375%), длинные выпуски GAZPRU 34 (YTM 6,03%) и GAZPRU 37 (YTM 5,88%) установили рекорд в районе 131,23% и 118,35% соответственно. Однако спреды российских бумаг к конкурентам из Бразилии и Мексики с начала недели изменились незначительно, сузившись в пределах 5–15 б.п., предполагая дополнительный потенциал для сужения спредов на 40–90 б.п.

- Несмотря на довольно невнятную динамику мировых фондовых рынков и курса рубля к корзине, в рублевых бондах вчера вновь появился спрос. В сегменте ОФЗ дорожали как длинные бумаги (5–15 летние прибавили 15-40 б.п.), так и средний отрезок кривой – трехлетний выпуск 25079 прибавил в цене 30 б.п. В корпоративном сегменте довольно активно торговались бонды ВТБ-6 (+5 б.п.), а также некоторые выпуски второго эшелона – МТС-5 (без изменений), Вымпелком-4 (-19 б.п.), ОГК-5 БО15 (+10 б.п.).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Федеральный бюджет за июнь исполнен с профицитом в 115,3 млрд руб.

Вчера Минфин опубликовал предварительные данные об исполнении федерального бюджета за январь-июнь 2012 г. За 1П12 он был исполнен с профицитом в 247,4 млрд руб., первичный профицит – 402,9 млрд руб., ненефтегазовый дефицит – 2,98 трлн руб. Объем поступивших доходов (6,20 трлн руб.) составил 48,9% к уточненной росписи, кассовое исполнение расходов – 5,95 трлн руб. (или 46,7% от общего объема, предусмотренного ФЗ).

Относительно результатов 2011 г. совокупные доходы федерального бюджета за полгода выросли на 16,9%, в т.ч. нефтегазовые на 27%. Прирост расходной части составил 27,6%. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура способствует дальнейшему повышению зависимости российского бюджета от мировых цен на нефть. Так, ненефтегазовый дефицит продолжает расти, за январь-июнь 2012 он увеличился на 17,6% относительно аналогичного периода 2011 г.

Анализ результатов за июнь 2012 г. позволяет описать несколько иную картину. Доходы в июне увеличились всего на 1,1% (г/г), расходы же – на существенно большую величину (17,9%). Профицит бюджета в июне составил 115,3 млрд руб., что на 54,8% меньше, чем в прошлом году. Ненефтегазовый дефицит сократился на 11,5%.

Опубликованная статистика подтверждает сохранение напряженной ситуации на денежном рынке. Эффект переноса расходов на начало года способствует чистому абсорбированию банковской ликвидности, начиная с мая 2012 г. (когда бюджет стал профицитным).

Денежный рынок: ожидаем сохранения ключевых ставок рефинансирования ЦБ

- Чистая ликвидная позиция упала до минус 1,1 млрд руб.

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ утром 13 июля достигли 930,9 млрд руб., что на 13,5 млрд руб. больше, чем днем ранее. Совокупные обязательства перед Росказной и ЦБ выросли на 50,3 млрд руб., теперь они превышают 2,0 трлн руб. (более точно – 2,03 трлн руб.). В итоге зафиксировано снижение чистой ликвидной позиции на 36,9 млрд руб. до минус 1,1 млрд руб.

- Операции рефинансирования ЦБ: объемные индикаторы стали жестче

Вчера Банк России предложил на аукционах прямого 1-дневного РЕПО 170 млрд руб., что на 50 млрд руб. больше, чем днем ранее. В течение первой сессии было заключено сделок на общую сумму 157,7 млрд руб., хотя спрос был существенно выше (более чем на 40,0%). В итоге средневзвешенная ставка взлетела до 5,40% (+12 б.п.). Во второй половине дня банки заняли еще 8,3 млрд руб. под 5,97%. В секции фиксированного РЕПО было заключено сделок на 8,1 млрд руб. Напомним, что сегодня состоится заседание совета директоров ЦБ. Мы полагаем, что регулятор примет решение оставить ключевые ставки без изменений, несмотря на повышение годового уровня инфляции в июне до 4,3% (против 3,6% в мае). Мы полагаем, что по итогам июля этот показатель достигнет 5,5%, что пока укладывается в целевой ориентир ЦБ (6,0% на 2012 г.).

- Аукцион Внешэкономбанка: повышенный спрос

На состоявшемся вчера аукционе Внешэкономбанка было предложено 0,0 млрд руб. на срок 312 дней. При этом спрос (81,6 млрд руб.) был в 2,7х выше предложения (в отличие от годового аукциона РЕПО с ЦБ, где из 500,0 млрд руб. лимита было заключено сделок всего на 0,8 млрд руб.). Средневзвешенная ставка по результатам торгов сложилась на уровне 8,96% (минимальная – 8,0%). Повышенный интерес участников к деньгам Внешэкономбанка во многом объясняется отсутствием обеспечения, которое является необходимым элементом системы рефинансирования ЦБ.

- Ставки междилерского РЕПО выросли на 15 б.п.

Неудовлетворенный спрос на аукционах РЕПО с ЦБ способствовал повышению ставок на рынке междилерского РЕПО (1 день, под залог облигаций) на 15 б.п. до 5,90%. Оборот торгов составил 101,0 млрд руб., что на 5,8 млрд руб. меньше, чем в среду.

- Валютный рынок: очередной всплеск волатильности

В четверг на российском валютном рынке была повышенная волатильность. В первой половине дня преобладали пессимистичные настроения, установившиеся после публикации протоколов заседания ФРС. Кроме того, пессимизма добавил уточненный прогноз МВФ по китайской экономике, согласно которому ожидается замедление роста ВВП Китая в 2012 г. ниже 8,0%. В то же время поддержку рублю оказывали стремления участников российских финансовых рынков отыграть потери на относительно неплохих макроэкономических данных по США и Европе.

По итогам дня бивалютная корзина все же снизилась на 0,25 руб. до 35,91 руб. Средневзвешенный курс доллара (32,73 руб./долл.) потерял 0,19%, закрывшись на отметке 32,78 руб./долл. (+0,07 руб.). Евро опустился ниже 40,0 руб./евро, его средневзвешенный курс составил 39,96 руб./евро (-0,69%), курс последней сделки – 39,93 руб./евро (-0,18 руб.).

Одним из основных факторов, который может оказать негативное воздействие на динамику пары евро/доллар, является понижение долгосрочного кредитного рейтинга Италии агентством Moody's. Однако сегодняшний день будет насыщен макроэкономической статистикой, среди которой особое внимание следует уделить индексу настроений потребителей, рассчитываемому университетом штата Мичиган. Кроме того, существенное воздействие на рынки может оказать публикация отчетности JP Morgan и Wells Fargo.

- Международные резервы ЦБ за неделю 29 июня – 6 июля уменьшились на 1,5 млрд долл.

Золотовалютные резервы России по состоянию на 6 июля 2012 г. составили 511,4 млрд долл., что на 1,5 млрд долл. меньше, чем на предыдущую отчетную дату (29 июня). Чистые продажи валюты на внутреннем валютном рынке (2-6 июля) составили около 0,4 млрд долл.

При этом валютная составляющая способствовала росту (за счет евро примерно на 0,4 млрд долл.), рост цен на золото добавил еще 1,3 млрд долл. Мы полагаем, что основной отрицательный прирост был обеспечен переоценкой высококлассных ценных бумаг, входящих в портфель ЦБ. Кроме того, свое влияние оказал рост объемов по операциям «валютный своп», ежедневная оценка которых пока официально не раскрывается.