Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Валютный рынок испытывает давление со стороны внешних факторов


[10.05.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Первую половину текущей недели рынки находились под негативным влиянием неожиданных результатов парламентских выборов в Греции: партии "Пасок" и "Новая демократия", которым в предыдущем парламенте принадлежало порядка 2/3 голосов, в этот раз не набрали и половины голосов. Пока ни одной из партий не удалось сформировать коалиционное правительство и, похоже, в стране ожидаются новые выборы в течение 3-4 недель (17 июня?), а на рынках – высокая волатильность. Сегодня должна быть предпринята последняя попытка по формированию нового правительства.

- Тем не менее, несмотря на фактическое безвластие в Греции и отсутствие поддержки программы спасения со стороны самих греков, фонд EFSF готов выделить Греции очередной транш размером 5,2 млрд евро, из которых 4,2 млрд евро – уже сегодня. Общий информационный фон свидетельствует о том, что выход Греции из еврозоны является наиболее вероятным сценарием.

- В такой ситуации вырос спрос на безрисковые активы, в результате доходность UST10 снизилась вчера до 1,82%, доходности 10-летних Bunds и Gilts обновили очередные исторические минимумы в районе 1,52% и 1,88% соответственно. Курс евро пробил отметку 1,295 долл. Индекс VIX закрепился на уровне 20 п. 10-летние спреды испанских и итальянских облигаций к Bunds расширились за три дня на 42 б.п. (до 451 б.п. ) и на 30 б.п. (406 б.п.) соответственно.

- С начала недели DJIA и S&P 500 потеряли 1,6% и 1,1%, соответственно. DAX – порядка 1,3%, несмотря на неожиданно сильные данные по заводским заказам и промпроизводству в Германии в марте т.г.

- С конца прошлой недели EMBI+ спред прибавил 14 б.п. (339 б.п.) российский – 19 б.п. (263 б.п.). В отсутствие российских инвесторов RUSSIA 30 (YTM 3,99%) потеряла порядка 1,0 п.п. (120%) Суверенный CDS- спред расширился до 208 б.п (+19 б.п.).

- Состояние рублевого долгового рынка в конце прошлой недели оставалось сомнамбулическим – в субботу даже в сегменте ОФЗ сделок по большей части не наблюдалось. Курс рубля также не демонстрировал существенной волатильности в отсутствие иностранных участников – 33,94 коп. против корзины на закрытие в субботу (против 33,89 коп. накануне). Во время майских «каникул», однако, российская валюта существенно утратила свои позиции – сегодня на открытие курс составил уже 34,30 руб. против корзины.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: за неделю до налогового периода

- Чистая ликвидная позиция: улучшение за счет снижения обязательств перед ЦБ

Совокупные остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на утро 10 мая опустились до 646,4 млрд руб., что на 113,6 млрд руб. меньше, чем на утро 5 мая. Основное снижение произошло за счет корсчетов (-137,3 млрд руб.), притом что депозиты подросли на 23,7 млрд руб. Обязательства банковского сектора перед ЦБ и Минфином сократились на 147,2 млрд руб., что обеспечило улучшение чистой ликвидной позиции на 33,6 млрд руб. Сейчас она достигла отметки в -537,5 млрд.

- Аукцион РЕПО с ЦБ: спрос все еще превышает предложение 5 мая состоялись "предпраздничные" аукционы РЕПО с ЦБ. В сессии 1-дневного РЕПО банки предъявили спрос на 166,0 млрд руб. при установленном лимите в 150,0 млрд руб. Средневзвешенная ставка сложилась на уровне 5,38%, что на 4 б.п. больше, чем 4 мая. Недельный аукцион РЕПО прошел на фоне достаточно высокой активности. Лимит по данном виду операций был установлен на уровне 800 млрд руб. – с последнего аукциона (28 апреля) банки должны были вернуть 850 млрд руб. Тем не менее, ввиду отсутствия налоговых выплат, спрос составил всего 828,3 млрд руб. По итогам торгов было заключено сделок на общую сумму 796,7 млрд руб., а средневзвешенная ставка оказалась заметно ниже результатов первой сессии – 5,27%.

- Рынок МБК: активность участников пока еще невысока

Индикативная ставка MosPrime по состоянию на 5 мая составила 5,57%, что на 40 б.п. меньше, чем накануне. Подобное снижение объясняется в первую очередь невысокой активностью торгов в предпраздничный период. 7-8 мая проходили торги в секции междилерского РЕПО, однако динамика процентных ставок была незначительной. По итогам этих двух дней стоимость междилерского РЕПО под обеспечение ОФЗ и облигаций первого эшелона колебалась в пределах 5,70-5,72%, что на 30-35 б.п. ниже уровня 4 мая и на 10 б.п. ниже показателей 5 мая.

- Валютный рынок испытывает давление со стороны внешних факторов

Прошедшие выходные достаточно серьезно отразились на динамике валютного курса. Так, стоимость бивалютной корзины пробила уровень в 34 руб. По итогам вчерашних торгов на ММВБ-РТС корзина закрывалась на отметке 34,3853 руб. Динамика доллара была достаточно впечатляющей: 30,3622 руб./долл. (+19 коп.), евро подорожал на 8 коп., достигнув 39,3174 руб./евро. Средневзвешенные ставки NDF существенно выросли: в терминах 3М ставки рост за период 7-9 мая составил порядка 15 б.п.

Причины подобного негатива для российской валюты связаны с внешними факторами: рынок нефти еще не отыграл падение после выхода слабых данных по американскому рынку труда, большинство мировых фондовых индексов демонстрируют снижение.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

ВЭБ-Лизинг: «взрывной» рост бизнеса в отчетности за 2011 г. по МСФО

Новость: Мы ознакомились с консолидированной финансовой отчетностью ВЭБ-Лизинга за 2011 г. по международным стандартам, опубликованной на интернет-сайте организации.

Комментарий: Финансовые результаты ВЭБ-Лизинга за 2011 г. оцениваются нами позитивно. Прежде всего обращает на себя внимание существенный рост бизнеса компании за год: так, объем чистых инвестиций в лизинг вырос в 2,6 раза до 123,0 млрд руб., величина активов – в 2,4 раза до 182,4 млрд руб. Основой фондирования для данного роста стали как средства кредитных организаций (прежде всего групп ВЭБа и ВТБ), так и публичные заимствования.

Чистая процентная маржа ВЭБ-Лизинга, по нашим подсчетам, по итогам года осталась стабильной на уровне 5,0% (в 2010 г. было 4,9%). Величина чистой прибыли группы по итогам 2011 г. составила 1,9 млрд руб.

В качестве своеобразной «ложки дегтя» можно обратить внимание на то, что степень концентрации лизингового портфеля компании остается высокой, – по состоянию на 31 декабря 2011 г. на долю двух крупнейших лизингополучателей приходилось 38,7% ее портфеля (31,1% годом ранее).

Облигации ВЭБ-Лизинга остаются интересной идеей для инвесторов в квазисуверенные риски. В частности, номинальная премия рублевых бумаг серий 8 и 9 (YTP 8,59% @ октябрь 2014 г.) к ОФЗ сопоставимой дюрации составляет сейчас около 150 б.п., а премия евробонда VEBL16 (YTM 4,56%) к более длинному VEB17 – 66 б.п. в терминах Z-спреда (против среднеисторического значения в 54 б.п.). Сдерживающим фактором для инвестирования выступает низкая ликвидность бумаг.

Евраз закрепляет возможность провести buy-back акций, привлечь новые средства в капитал. Нейтрально

Новость: Совет директоров Евраза выносит на очередное годовое собрание акционеров (состоится 18 июня) вопрос о возможности проведения обратного выкупа до 10% акций компании в период до следующего собрания в 2013 году. Акции будут выкупаться по текущей цене или с премией не более 5% к средней цене за пять дней до объявления выкупа. В соответствии со вчерашними котировками 10% пакет акций Евраза стоил порядка 740 млн долл. Выкупленные акции будут использоваться для обеспечения опционных программ менеджмента, дальнейшей перепродажи или других транзакций, которые, по мнению компании, могли бы увеличить стоимость для акционеров.

Кроме того, на повестку собрания акционеров выносится вопрос о возможности размещения дополнительных акций (в том числе для обеспечения конвертируемых инструментов) на сумму 447 млн долл.

Комментарий: В целом новость нейтральна для кредитного профиля. Учитывая небольшой размер премии к рыночной цене, компания, по нашему мнению, вряд ли планирует проводить разовый крупный выкуп акций, что могло бы привести к крупному отвлечению средств, и, потенциально, к росту долга. Скорее всего этот пункт в повестке (как и пункт относительно размещения новых акций) следует расценивать как желание компании иметь достаточную гибкость в управлении собственным капиталом.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: