Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. Рынки США упали до 1%, а площадки ЕС были стабильны в преддверии сегодняшнего заседания ЕЦБ.

Экономическая активность в США продолжала сдержанный рост в октябре-ноябре, свидетельствует Бежевая книга. При этом глава ФРС Дж.Йеллен заявила, что затягивание с повышением ставки ФРС ударит в будущем по финансовым рынкам и грозит рецессией в США. Это заявление спровоцировало рост доходности казначейских бумаг (UST10 +4 б.п. до 2,18%).

В преддверии завтрашнего заседания ОПЕК нефть потеряла более 3%, сорт Brent упал ниже 43 долл.

На фоне слабой нефти российские еврооблигации дешевели. Наиболее заметный рост доходности наблюдался в суверенном сегменте – в среднем на 5-10 б.п. По длинным RUSSIA 42 и RUSSIA 43 доходность составила 5,65-5,74%. В негосударственном сегменте, за исключением отдельных бумаг, доходность повысилась в среднем на 5 б.п., по бумагам ВымпелКома – на 10-15 б.п.

Рынок локального суверенного долга показал высокую устойчивость, несмотря на обвал нефти и ослабление рубля. Доходности кривой ОФЗ на среднесрочном отрезке практически не изменились; на дальнем участке снизились на 5 б.п. YTM 4-летних ОФЗ-26216 составила 10,15%; YTM 11-летних ОФЗ-26207 – 9,51%.

Аукционы ОФЗ были отмечены высоким спросом. Минфин разместил ОФЗ-26207 на 7,2 млрд руб. – остаток, приходящийся на длинные бумаги по плану 4К15 (bid/cover 2,1x), а также 4-летние флоатеры ОФЗ-29011 на 7 млрд руб. (bid/cover 3,7x).

Российский фондовый рынок. На слабой нефти российские акции незначительно потеряли в цене. В лидерах падения – нефтянка, отраслевой индекс ММВБ в минусе на 0,9%, сильнее других снизилась Роснефть (-2,3%). После роста накануне обвалился также Аэрофлот (-5,6%).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Недельная инфляция снижается, но инфляционные риски растут

По данным Росстата, инфляция за неделю с 23 по 30 ноября сохраняется на уровне 0,1%. Годовая инфляция составила 14,9% против 15,4% на начало ноября и 15,6% на начало октября.

Можно говорить, что наметилась тенденция к замедлению инфляции, которая могла бы создать предпосылки для снижения ключевой ставки Банком России на последнем заседании в декабре.

Тем не менее мы видим отложенные инфляционные риски, обусловленные планируемым вводом в действие ограничений на импорт плодоовощной продукции из Турции. Учитывая, что данное ограничение вступит в силу в начале 2016 года, инфляционные риски, связанные с его вводом, реализуются с временным лагом 2-3 месяца.

Кроме того, по нашим оценкам, в декабре 2015 года возрастут инфляционные ожидания. Если непосредственный вклад в инфляцию от временного повышения потребительских цен в связи с необходимостью замещения ввозимой из Турции продукции будет реализован в начале 2016 года, то эффект на инфляционные ожидания проявится уже сейчас и, согласно нашим расчетам, составит порядка 1,0-1,5 п.п. в декабре.

В связи с этим мы ожидаем, что на декабрьском заседании Банка России приоритет таргетирования инфляции будет сохранен, а ключевая ставка останется неизменной на уровне 11%.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Добыча нефти и газа в РФ в ноябре 2015 года: добыча нефти чуть откатилась от рекорда, добыча газа выходит на уровень прошлого года

Новость. Среднесуточная добыча нефти в РФ в ноябре 2015 г., по предварительным данным ЦДУ ТЭК, составила 10,78 млн баррелей в сутки (0,0% м/м, +1,4% г/г).

Добыча газа составила 60,8 млрд куб. м (+0,1%г/г).

Эффект на компанию. Добыча нефти совсем немного откатилась от рекорда прошлого месяца. При этом тренды 3К15 остаются в силе – падает добыча у двух крупнейших компаний – Роснефть (-0,4% м/м, -0,9% г/г) и ЛУКОЙЛ (-0,6% м/м, -2,9% г/г!). Но это падение компенсируется добычей Башнефти (+11%), Татнефти (+8%) и Газпром нефти (+4%). С вводом Ярудейского месторождения НОВАТЭКа в начале декабря мы ожидаем, что год может завершиться очередным рекордом добычи, общероссийская добыча вполне может покорить отметку, уже показанную в отдельные дни – 10,8 млн барр. в сутки.

Добыча газа в годовом сопоставлении стабильна, при этом падение добычи за 11 месяцев снизилось всего до 1% г/г. Росту добычи мешает теплая погода на европейской части РФ. При этом расчетная добыча Газпрома (ЦДУ ТЭК по-прежнему не раскрывает отдельно добычу Газпрома) выросла в ноябре на 8% г/г до ~43 млрд куб. м. Позавчера глава Газпрома А. Миллер сообщил, что экспорт Газпрома в ноябре вырос на 30% – до 13,6 млрд куб. м. Всего за 11 месяцев Газпром поставил в дальнее зарубежье около 144,4 млрд куб. м газа, что на 8,5 млрд куб. м больше, чем за аналогичный период 2014 года, по словам А.Миллера, в ноябре 2015 года экспорт газа в Германию вырос на 23,1%, в Италию - на 32,9%.

Эффект на акции. Эффекта на котировки мы не ждем, при такой слабой цене на нефть добыча долго не продержится – мы не ждем продолжения роста в 2016 году. Добыча газа при условии похолодания в декабре может остаться на уровне 2014 года. Более подробно прогнозы добычи нефти и газа в РФ на 2016 год мы рассмотрим в одном из ближайших Oil&Gas Weekly.

СИБУР опубликовал выборочные операционные и финансовые показатели за 9М15. Нейтрально

Новость. СИБУР опубликовал выборочные операционные и финансовые показатели за 9М15 и 3К15.

Выручка компании в 3К15 выросла на 4,2% кв/кв (95,1 млрд руб.) на фоне 9%-ного роста доходов от топливно-энергетического сегмента (наиболее позитивная динамика – по нафте, +18% кв/кв, природному газу, +9% кв/кв) и 4%-ного снижения по сегменту нефтехимии. Выручка от продажи базовых полимеров сократилась на 16% кв/кв из-за падения объемов (-23% кв/кв), доходы от продажи пластиков и продукции оргсинтеза почти не изменились (+1% кв/кв).

В долларовом выражении выручка СИБУРа в 3К15 сократилась на 13% кв/кв (на фоне 19%-го ослабления рубля).

Долг СИБУРа в 3К15 увеличился до 278,2 млрд руб. (+9% за квартал). Рост объясняется девальвацией рубля (~80% долга номинировано в валюте): без учета эффекта валютных курсов, совокупный долг сократился бы на 12,6 млрд руб. (-5% к уровню 1П15). Учитывая небольшое сокращение денежных средств за квартал (около 4 млрд руб.), компания, вероятно, генерировала положительный свободный денежный поток в 3К15.

По состоянию на 1 ноября совокупный долг СИБУРа составлял 272 млрд руб., около трети – с погашением в течение 12 мес. В 2016 г. компании предстоит пройти пик выплат – 74 млрд руб. При этом СИБУР располагает доступными кредитными линиями в объеме 240 млрд руб., из которых 150 млрд руб. – подтвержденные.

В ходе телеконференции менеджмент сообщил, что сделка по продаже пакета акций китайской SINOPEC будет закрыта до конца года. Акции продадут существующие акционеры (пропорционально долям).

Эффект на облигации. Опубликованные цифры добавляют мало нового к существовавшей картине кредитного профиля компании. Спред SIBUR18 к кривой Газпрома (GAZPRU18) расширился с минимумов ~20 б.п. в конце сентября до 75-80 б.п.: на наш взгляд, на текущих уровнях бумага оценена адекватно.