Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. На западных площадках покупки носили умеренный характер - большинство индикаторов выросли по итогам дня в пределах 0,5%. Слабая статистика по индексу потребительского доверия от Университета Мичигана в США была позитивно воспринята через призму итогов последнего заседания ФРС. Доходность UST10 снизилась на 2 б.п. и составила 1,87%.

Доходность российских еврооблигаций продолжила снижаться. В суверенном сегменте – незначительно, на 3 б.п. вдоль долларовой кривой, по длинным RUSSIA 42 и RUSSIA 43 составила 5,44-5,55%. В корпоративном – снижение доходности также в основном не превысило нескольких б.п., лучше рынка выглядели облигации Газпрома и Газпром нефти, доходность которых снизилась на 7-14 б.п., а также НЛМК и Евраза (доходность упала на 8-20 б.п).

В локальном сегменте суверенного долга снижение доходности ОФЗ составило 5 б.п. на коротком отрезке и в среднем 10 б.п. на среднем и длинном участках кривой. При этом доходность длинных ОФЗ-26207 и ОФЗ-26212 пробила 9% и составила 8,97-8,98%.

Российский фондовый рынок обновил максимумы этого года по индексу ММВБ и РТС на фоне новой волны роста на рынке нефти и общего аппетита к риску развивающихся рынков. Основные ликвидные фишки прибавили от 2 до 3%. Лучше рынка Сбербанк (+2,7%), Роснефть (+2,5%), Магнит (+4,1%). Хуже рынка на сильном рубле – привилегированные акции Сургутнефтегаза (-3,7%).

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Статистика ЦБ РФ по банковскому сектору за февраль

Новость. ЦБ РФ опубликовал статистику по банковскому сектору за февраль (данные на 01/03/16). Основные моменты:

- Умеренное снижение кредитного портфеля: корпоративные кредиты (-0,8% м/м), розничные (-0,1% м/м);

- Устойчивый приток розничных депозитов (+0.7% м/м или 170 млрд руб.), корпоративные депозиты снизились на 0,3% м/м;

- Рекордная доналоговая месячная прибыль с сентября 2014 года в размере 83 млрд руб.;

- Качество кредитного портфеля в целом стабильно: доля просроченных кредитов в корпоративном сегменте сократилась на 0,3 п.п. до 6,5% благодаря исключению крупного кредита из категории просроченных. При этом доля просроченных розничных кредитов увеличилась на 0,1 п.п. до 8,4%;

- Объем валютных корпоративных кредитов резко сократился – на 5,4 млрд долл. м/м до 178 млрд долл. На пассивной стороне мы наблюдали «зеркальное» снижение валютных депозитов: розница (-2,1 млрд долл. м/м) до 89 млрд долл. (минимум с марта 2015 года), корпоративные депозиты (-1,9 млрд долл. м/м) до 184 млрд долл.

Эффект на сектор. Отметим постепенное восстановление рентабельности в секторе – предположительно на фоне ослабления давления со стороны отчислений в резервы (данный фактор мы наблюдали в недавней отчетности Сбербанка) за счет стабильности качественных метрик. По-прежнему доминирует акцент на сбережениях, что отразилось в продолжающемся росте депозитов и слабой динамике кредитования. Подчеркнем также тренд на дедолларизацию баланса сектора, который был поддержан стабильным курсом рубля в феврале.

НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР

Татнефть покупает 25% НКНХ и 9% ТАНЕКО. Умеренно негативно

Новость. Татнефть приобрела 24,9% акций Нижнекамскнефтехима и 9% НПЗ ТАНЕКО.

Эффект на компанию. Напомним, при принятии решения о приватизации эти акции (вместе с 4,3% акциями Татнефти) при внесении в уставный капитал компании «Ассен» правительством Татарстана были оценены в 47,9 млрд руб. Причем пакет акций Татнефти по рыночным котировкам стоит около 35 млрд руб.

На закрытие пятницы 24,9% акций НКНХ стоили 28 млрд руб. Мы предполагаем, что Татнефть заплатила не меньше рынка, общую сумму сделки мы оцениваем примерно в 50 млрд руб.

С одной стороны, у Татнефти чистая денежная позиция (денежные средства на балансе – 32 млрд руб.). С другой, напомним, что компания начала строить вторую очередь ТАНЕКО, что, по нашим оценкам, должно оставить компанию с негативным СДП по меньшей мере в ближайшие три года. Дополнительные траты на активы могут привести к росту долговой нагрузки компании уже в следующем году.

НКНХ является крупным покупателем нафты с ТАНЕКО, таким образом, определенная синергия может присутствовать, однако сделки по такому сырью проходят по абсолютно рыночной цене. Фактически, НКНХ является портфельной инвестицией Татнефти.

Никаких корпоративных действий к миноритарным акционерам НКНХ не предполагается.

Эффект на акции. Сделка, по нашим оценкам, не приносит значительной долгосрочной выгоды миноритариям Татнефти, оставляет меньше надежд на увеличение дивидендов, поэтому мы оцениваем эффект на акции как умеренно негативный. Мы ожидаем услышать больше деталей, включая точную цену сделки, в ходе телеконференции Татнефти по итогам 2015 года, которая может состояться до конца марта.