Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Увеличение инвестпрограммы Газпрома нейтрально для долговых инструментов газового монополиста


[11.09.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера на рынках аппетит к риску ослаб, в минусе закрылись DJIA (-0,4%), S&P 500 (-0,6%), Nasdaq (-1,0%), а также европейские фондовые площадки. Индекс VIX после незначительной коррекции возобновил рост до 16,3 п. (+2 п.). Доходность UST10 (YTM 1,65%) маржинально снизилась. Курс евро не удержался выше отметки 1,28 долл. и потерял порядка 0,4%, сегодня с утра торгуется в районе 1,277 долл. Стоимость страхования банковского риска вчера выросла – индекс iTraxx Europe SenFin 5Y подрос до 213 п. (+9 п.), что соответствует уровню конца марта т.г.

Испанские и итальянские спреды к Bunds вчера расширились, для 10-летних бумаг – изменение составило от 5 до 10 б.п.

Поводом для коррекции послужило дальнейшее переосмысление итогов заседания ЕЦБ («мяч на стороне» европейских политиков), а также слабые данные по экономике Китая и Японии. Кроме того, инвесторы начали занимать выжидательную позицию – как перед заседанием германского конституционного суда и решением FOMC по ставке.

EMBI+ спред вчера продолжил сужаться до 287 б.п. (-2 б.п.), российский сегмент евробондов показал динамику чуть лучше рынка – EMBI+ Russia сузился до 173 б.п. (-3 б.п.). В целом по итогам понедельника котировки российских евробондов изменились незначительно. RUSSIA 30 (YTM 2,86%) завершила день в районе 126,29 % (-0,05 п.п.)

В отсутствие поддержки со стороны внешней конъюнктуры и валютного рынка в рублевых облигациях рост котировок приостановился: большинство госбумаг завершили день незначительным снижением в пределах 5–13 б.п. Исключением стал 15-летний выпуск 26207, подорожавший на 40 б.п. (доходность снизилась на 4 б.п. до 8,13%): бумага по-прежнему дает премию к кривой ОФЗ на дальнем отрезке, тем самым сохраняя небольшой потенциал снижения доходности.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Магнит готовит новые рублевые бонды

Вчера агентство «Интерфакс» сообщило о том, что в период с 17 по 18 сентября компания «Магнит» планирует провести сбор заявок инвесторов на биржевые бонды серии БО-7. Бумаги объемом 5,0 млрд руб. будут предлагаться инвесторам с ориентиром ставки 6- месячных купонов в 8,7–8,9% годовых до оферты через 2 года (YTP 8,89–9,1%) или в 9,0–9,25% до погашения через 3 года (YTM 9,2–9,46%).

Наиболее длинный из бондов Магнита – бумага БО-6 – не слишком ликвиден. Озвученный компанией ориентир доходности к оферте через 2 года (YTP 8,89–9,1%) выглядит несколько агрессивно на фоне бумаг заемщиков более высокой рейтинговой категории. В частности, премия по доходности к выпуску НЛМК (ВВВ-/Ваа3/ВВВ-) серии БО-4 (YTP 8,42% – книга закрыта 4 сентября, техническое размещение состоялось 10 сентября) составляет 47–68 б.п.

Ориентир доходности к погашению (YTM 9,2–9,46%) выглядит более рыночно: премия по доходности к выпуску МТС (ВВ/Ва2/ВВ+) серии 08 (YTP 8,69% @ ноябрь 2015 г. по оферам вчера днем) составляет 51–77 б.п. В то же время мы не до конца уверены, что российские инвесторы уже готовы брать даже качественные кредитные риски рейтинговой категории «lower double-B» на столь длительный срок. Размещение бондов Магнита может стать отличным тестом на наличие данного спроса со стороны инвесторов.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ситуация с ликвидностью остается комфортной

Чистая ликвидная позиция выросла на 26,2 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на утро 11 сентября выросли на 209,5 млрд руб. до 763,7 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Росказной выросла на меньшую величину (на 183,3 млрд руб.) до 2,23 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция улучшилась на 26,2 млрд руб. до минус 1,47 трлн руб.

Операции рефинансирования: ЦБ существенно расширил лимит на аукционах РЕПО

В понедельник Банк России существенно увеличил лимит по операциям 1-дневного аукционного РЕПО (до 240,0 млрд руб., что на 230,0 млрд руб. больше, чем в пятницу). По итогам первой сессии было заключено сделок на 183,9 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,26% (-39 б.п.).

На втором раунде торгов банки заняли еще 10,6 млрд руб. под 5,33%. Во вторник Банк России на аукционе однодневного РЕПО предложит 250 млрд руб., а на аукционе недельного РЕПО – 1,17 трлн руб. (на фоне возврата с прошлой недели 857,9 млрд руб.)

Сегодня Федеральное казначейство предложит для размещения на банковские депозиты 25,0 млрд руб. на 35 дней под минимальную ставку 6,3%.

Ставки междилерского РЕПО выросли на 2 б.п.

Ставки 1-дневного междилерского РЕПО под залог облигаций изменились незначительно. На закрытие они составляли 5,29% (+2 б.п.). Оборот торгов по сравнению с предыдущим торговым днем снизился на 2,0 млрд руб. до 115,2 млрд руб.

Валютный рынок: бивалютная корзина подешевела на 0,03 руб.

Рубль продолжает укрепляться на фоне улучшения внешних условий и роста аппетита к риску. Говорить об устойчивости данной тенденции пока рано, поскольку в запасе у еврозоны «греческая проблема», которая еще проявит свое влияние на рынки до конца недели.

Бивалютная корзина в понедельник подешевела на 0,03 руб. (до 35,65 руб.). Снижение курсов резервных валют было практически идентичным: при закрытии доллар стоил 31,67 руб. (-0,03 руб.), евро – 40,51 руб. (-0,03 руб.). Ставки NDF выросли примерно на 3 б.п. на ближнем участке кривой (3М – 6,09%, 6М – 6,27%) и снизились на 2 б.п. – на дальнем (12М – 6,48%).

Банк России тем временем возобновляет активность на внутреннем валютном рынке. По итогам прошлой недели он продал более 350,0 млн долл., что в 1,8х больше, чем за последнюю неделю августа.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Газпром: увеличение инвестпрограммы. Нейтрально

Новость: Руководство Газпрома провело телеконференцию по результатам финансовой отчетности за 1К12 по МСФО. Наиболее интересными стали следующие заявления:

- Увеличение инвестпрограммы на 7,2% по группе. Сегодня Газпром проведет заседание Правления, на котором будет рассмотрено увеличение объема финансирования инвестпрограммы головной компании группы «Газпром» на 100 млрд руб. (на 12,8%) до 877 млрд руб. Источником финансирования должен стать операционный денежный поток газового монополиста.

Увеличение капитальных затрат по головной компании в основном вызвано ростом затрат в сегменте транспортировки газа, прежде всего в связи с завершением строительства первой нитки газопровода Бованенково-Ухта. Руководство ожидает, что суммарный объем капитальной программы по группе «Газпром» в 2012 г. (с учетом планов по увеличению инвестиций по головной компании) составит около 1 180 млрд руб., что на 27,5% ниже, чем в 2011 г. и на 6,2% выше уровня 2010 г. По сравнению с предыдущими оценками объем инвестиций по группе «Газпром» повышен на 80 млрд руб.

- Налогообложение. Необходимо использование НДПИ на газ не только в качестве фискального, но и в качестве стимулирующего инструмента. По мнению руководства Газпрома, у Министерства финансов и Министерства энергетики растет понимание возможности использования специального налогового режима для ряда проектов Газпрома, в настоящее время находящихся в зоне риска. Газпром готовит обоснования необходимости такого режима для шельфовых проектов, проектов СПГ, разработки Ачимовских залежей. В качестве позитивного примера можно привести, что, по решению Правительства РФ, экспорт СПГ освобожден от экспортной пошлины.

Комментарий: Планы по увеличению объемов капитальных затрат оказались несколько ниже наших ожиданий, что является позитивным моментом. Принимая во внимание тот факт, что источником финансирования будут собственные средства компании, мы не ожидаем влияния на показатели долговой нагрузки, которые на конец марта 2012 г. находились на комфортном уровне в районе 0,4х (Чистый долг/EBITDA). В целом новость нейтральна для долговых инструментов газового монополиста.

Показатели добычи Alliance Oil по-прежнему ниже прогноза на 2012 год, переработка ставит рекорды

Новость: Alliance Oil опубликовала операционные результаты за январь-август 2012 года. Добыча компании в августе составила около 53,4 тыс. баррелей в сутки, небольшое снижение по отношению к предыдущему месяцу. Переработка – 84,8 тыс. баррелей в сутки (+2% м/м) – установила очередной рекорд по месячной переработке нефти.

Комментарий: Объемы добычи компании незначительно снизились, примерно соответствуя падению на Колвинском месторождении. Среднесуточные показатели добычи на этом месторождении составили 11,4 тыс. баррелей в сутки, что на 2% меньше, чем месяцем ранее. Падение продолжается каждый месяц с начала года.

Несмотря на то, что уже шестой месяц подряд компания не достигает запланированных на 2012 год показателей по добыче (55-60 тыс. баррелей в сутки), прогноз остается неизменным. Мы ожидаем, что прогноз будет понижен.

Сегмент переработки работает лучше прогнозов, более того продажи нефтепродуктов превышают объемы переработки, компания активно работает на внутреннем рынке, пытаясь, по-видимому, компенсировать плохие результаты сегмента добычи.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: