Rambler's Top100
 

АТОН: Банки все более зависимы от политики рефинансирования ЦБ РФ


[11.09.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Довольно спокойный день

Локальный рынок. После значительного роста в пятницу вчерашний день оказался довольно-таки спокойным. Поток был двусторонним, в сегменте ОФЗ сделки оставались в рамках диапазона. Если появятся новые позитивные новости, инвесторы, как кажется, захотят увеличить получаемую доходность – в корпоративном секторе она концентрируется в таких бондах с дюрацией 3-5 лет, как ФСК ЕЭС-9,11,12,13,19, Газпром нефть-4,10, VIP-1,2,4 и т.д. Участники рынка по-прежнему настороже: они сохраняют лишь прибыльные позиции в коротких бумагах.

Доходность ОФЗ 25076 в понедельник выросла на 3 б.п. до 6,58%, ОФЗ 25077 – понизилась на 1 б.п. до 7,19%, ОФЗ 26204 – прибавила 2 б.п. до 7,48%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 10 б.п. до 10,31%, ФСК ЕЭС-19 – уменьшилась на 2 б.п. до 9,01%.

Евробонды. В суверенной кривой России вчера вновь наблюдался рост: Russia 30 достиг 126,25, Russia 42 – 121 (исторический максимум), Russia 28 – 195,5 (исторический максимум). В телекоммуникационном секторе бумаги испытали некоторое давление: длинный конец кривой VIP скорректировался на 0,75. Инвесторы продолжали покупать бумаги металлургических компаний (железная руда подорожала на 7%): длинные выпуски Evraz Group прибавили 1%. Нашлись покупатели и на бумаги украинских эмитентов: Metinvest 15, 18, Ferrexpo выросли на 1-2%. Внимание привлек новый выпуск Gazprom Neft 22 – первоначальный ориентир по его доходности составлял 4,75, что предполагает премию в 45 б.п. к кривой Газпрома на вторичном рынке. Бонд торговался по 101,25 во второй половине дня, но после двойного понижения ориентира доходности до 4,375 он откатился на закрытии на сером рынке до 100,75-100,875. Создается впечатление, что по э той бумаге будет высокий показатель bid to cover.

Доходность Russia 15 понизилась на 1 б.п. до 1,53%, Russia 30 – выросла на 1 б.п. до 2,86%, Russia 28 – опустилась на 3 б.п. до 4,36%. Спред двухлетних CDS в кривой России сузился на 9 б.п. до 53 б.п., трехлетних - на 9 б.п. до 85 б.п., пятилетних – на 7 б.п. до 140 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 1 б.п. до 3,85%, в длинном - на 3 б.п. до 5,02%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой опустились на 1 б.п. до 3,32%, в длинном - на 1 б.п. до 5,02%. Sberbank 21 прибавил 0,24%, его доходность сократилась на 3 б.п. до 4,54%; цена и доходность (3,93%) Gazprom 19 не изменились.

Внешние рынки

Инвесторы продолжают надеяться на вмешательство регуляторов

Участники рынка оказались в целом удовлетворены решением ЕЦБ (на прошлой неделе) о начале покупки суверенных облигаций со сроками погашения от одного до трех лет. Теперь слово за ФРС: заявление по итогам двухдневного заседания Комитета по операциям на открытых рынках ожидается вечером в четверг. Блок публикаций данных по состоянию экономики КНР заставил участников рынка задуматься о возможном стимулировании со стороны Народного банка Китая. В понедельник стало известно о том, что объем китайского импорта в августе неожиданно сократился на 2,6% в годовом сопоставлении (ожидался рост на 3,5%), а днем ранее вышла статистика по динамике промышленного производства, рост которого замедлился в прошлом месяце до 8,9% в годовом сопоставлении (минимальный темп за последние три года). Все это наводит на мысли о потенциальном смягчении денежно-кредитной политики в Китае, тем более что сглаженный тренд потребительских цен остается нисходящим.

Несмотря на преобладание позитивных ожиданий среди участников рынка, неопределенность в отношении дальнейшего развития ситуации в глобальной экономике сохраняется. Согласно одному из немецких печатных изданий, позиция канцлера Германии Ангелы Меркель в последнее время претерпела существенные изменения. Из публикации следует, что А.Меркель приняла сторону Еврокомиссии и французского президента Франсуа Олланда, которые выступают против выхода Греции из еврозоны из-за возможного “эффекта домино” в регионе. В связи с этим вынесение положительного вердикта по итогам визита представителей ЕК, МВФ и ЕЦБ в Афины выглядит более вероятным, однако по-прежнему ничего нельзя утверждать наверняка.

Среди факторов неопределенности отметим потенциальный риск переноса решения Конституционного суда Германии по повод у законности выкупа облигаций проблемных стран за счет средств ESM, которое изначально ожидалось в эту среду, из-за возникновения сомнений в конституционности программы выкупа долговых бумаг ЕЦБ. В целом сохранение неопределенности может, на наш взгляд, привести к повышению волатильности на рынках в течение ближайшей недели.

S&P 500 понизился вчера на 0,61%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года не изменилась, составив 0,25%, на сроке 5 лет – опустилась на 1 б.п. до 0,63%, на сроке 10 лет - на 1 б.п. до 1,66%.

Eustoxx 50 понизился в понедельник на 0,4%, DAX – на 0,01%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года осталась прежней, 0,04%, на сроке 5 лет – выросла на 1 б.п. до 0,45%, на сроке 10 лет – на 1 б.п. до 1,53%. Ставки по двухлетним испанским бумагам увеличились на 21 б .п. до 2,95%, португальским – на 15 б.п. до 4,29%, итальянским – на 16 б.п. до 2,36%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 3 б.п. до 59 б.п. Курс евро к доллару США просел на 0,27% до 1,2781. Опасения в отношении ликвидности в Европе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сократился до 18 б.п.

Денежный рынок

Банки все более зависимы от политики рефинансирования ЦБ РФ

Спрос банков на рефинансирование в ЦБ РФ в понедельник резко вырос и составил на утреннем аукционе однодневного РЕПО почти 184 млрд руб. При этом Банк России предусмотрительно (хотя и довольно неожиданно) повысил лимит по данному инструменту до 240 млрд руб. Этого оказалось достаточно, чтобы удовлетворить заявки со стороны кредитных организаций (194,5 млрд руб. по итогам двух аукционов) в полном объеме, а также для того, чтобы стоимость заимствования вновь приблизилась к нижней границе (5,25%) таргетируемого регулятором диапазона.

Сегодня банкам предстоит рефинансировать задолженность перед ЦБ РФ по операциям недельного РЕПО на сумму почти 860 млрд руб. (более половины совокупной задолженности банковского сектора перед регулятором). При этом сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ по состоянию на начало текущей недели составляла немногим более 550 млрд руб. Подобное соотношение активов и пассивов на балансах указывает на высокую зависимость кредитных организаций от политики Банка России в области предоставления ликвидности вообще и от недельного РЕПО в частности. Однако с точки зрения озвученных ЦБ РФ приоритетов (в частности, он стремится перевести банки на недельное РЕПО в качестве основного инструмента рефинансирования) мы полагаем, что он не будет обострять ситуацию на денежном рынке и предоставит на сегодняшнем аукционе достаточно средств (не менее 850 млрд руб.).

Кредитные организации также смогут привлечь до 25 млрд руб. временно свободных средств федерального бюджета на депозиты (соответствующий аукцион проведет сегодня Федеральное казначейство) сроком на 35 дней под минимальную ставку в размере 6,3%. Впрочем, ни объем предложения, ни его условия не представляются сколько-либо привлекательными, поэтому мы не исключаем, что спрос будет невысоким, как и при предыдущем размещении (на аукционе 6 сентября банки привлекли всего 5 млрд руб. из предложенных 50 млрд руб.).

Курс рубля относительно как доллара, так и евро, в понедельник практически не изменился, стоимость бивалютной корзины составила 35,62. Волатильность пары рубль/доллар уменьшилась на 22 б.п. до 11,39%. На сроке 3 месяца ставка NDF прибавила 1 б.п. до 6,1%, на сроке 6 месяцев - 5 б.п. до 6,28%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год понизилась на 2 б.п. до 6,47%, на сроке 3 года – выросла на 1 б.п. до 6,51%, на сроке 5 лет – повысилась на 1 б.п. до 6,74%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов