РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Динамика на финансовых рынках в четверг была разнонаправленной. S&P 500 закрылся в минусе на 0,6%, индекс VIX повысился до 16,6 п. Вместе с тем доходность UST10 выросла до 1,73% (+3 б.п.), достигая в течение дня максимума с 7 ноября – 1,74%.

- В переговорах по fiscal cliff, судя по заявлениям обеих сторон, по-прежнему нет позитивных сдвигов. Состоявшаяся накануне встреча спикера Палаты представителей и Б. Обамы не принесла результатов: демократы и республиканцы продолжили обвинять друг друга в нежелании идти на компромиссы.

- Рынок труда США подает новые признаки восстановления после публикации сильных ноябрьских payrolls на прошлой неделе. Число первичных заявок на пособие по безработице снизилось на 29 тыс. – до минимальных с начала октября 343 тыс. Рост розничных продаж в ноябре составил 0,3% (прогноз Bloomberg: +0,5%).

- Европа все-таки смогла сделать первый шаг на пути к банковскому союзу. Министры финансов ЕС одобрили наделение ЕЦБ полномочиями по надзору за банками еврозоны, а экстренные прямые кредиты от ESM будут доступны уже в 2013 г. Еврогруппа, в свою очередь, разблокировала кредитные транши Греции: в декабре страна получит 34,3 млрд евро, в 1К13 – еще 14,8 млрд евро.

- Китайская экономика продолжает отталкиваться от «дна». Индекс деловой активности HSBC Flash Manufacturing PMI вырос в декабре пятый месяц подряд и достиг максимума за 14 месяцев – 50,9 п. (прогноз: 50,8 п.).

- По данным EPFR, приток средств в облигации ЕМ за неделю к 12 декабря достиг 1,62 млрд долл.(+411 млн долл.). Россия заняла второе место среди стран БРИКС с притоком 143 млн долл. (+32 млн долл.), что составило 8,8% от всего притока в ЕМ.

- Единого тренда в российских евробондах накануне не сложилось. RUSSIA 30 (YTM 2,73%) снизилась в цене на 0,11 п.п. до 127,23%, спред к UST10 продолжил сжиматься: -2 б.п. до 100 б.п. В корпоративном сегменте котировки колебались от 0,1 до 0,2 п.п. Исключение составили долгосрочные бумаги Северстали, подорожавшие на 0,5-1,0 п.п. В банковском сегменте наблюдалась слабая активность.

- Вчерашний день ознаменовался небольшой коррекцией в сегменте рублевого госдолга: доходность 15-летних ОФЗ-26207 выросла на 4 б.п. до 6,98%, 10-летнего выпуска 26209 – также на 4 б.п. до 6,82%. В корпоративном сегменте при этом опять присутствовал выборочный спрос: бумаги НОВАТЭКа, ФСК ЕЭС и Роснефти прибавили в цене до 30 б.п.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: впереди налоговый период

- Чистая ликвидная позиция уменьшилась на 41,9 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на 14 декабря снизились на 140,0 млрд руб. до 796,9 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством уменьшилась на 98,1 млрд руб. до 3,15 трлн руб. В итоге чистая ликвидная позиция опустилась на 41,9 млрд руб. до минус 2,35 трлн руб.

- Операции рефинансирования: спрос банков на аукционное РЕПО с ЦБ был на 19,5% ниже предложения

В четверг Банк России установил лимит по аукционному РЕПО овернайт на уровне 560,0 млрд руб., что на 10,0 млрд руб. больше, чем в среду. Совокупный спрос был на 19,5% ниже предложения. В течение первой сессии было заключено сделок на 277,3 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,57%. По итогам второго раунда торгов банки заняли еще 173,6 млрд руб. под 5,51%.

Федеральное казначейство вчера разместило на банковские депозиты временно свободные бюджетные средства в объеме 49,0 млрд руб. (при лимите 50,0 млрд руб.) на 42 дня по средневзвешенной ставке 6,51% (на 1 б.п. выше минимальной). Сегодня банки должны вернуть с депозитов 49,0 млрд руб. (аукцион от 8 ноября 2012 г.).

- Ставки междилерского РЕПО снизились на 2 б.п.

Всю неделю однодневные ставки междилерского РЕПО держатся на достаточно высоком уровне. Вчера они снизились всего на 2 б.п. до 6,35%. Оборот торгов составил при этом 90,2 млрд руб., что на 8,8 млрд руб. меньше, чем днем ранее.

Учитывая, что в понедельник ожидаются крупные оттоки ликвидности, связанные с наступлением предельного срока уплаты страховых взносов в фонды (около 450,0 млрд руб.), ставки могут продолжить свой рост, приблизившись к верхней границе процентного коридора Банка России (6,50%).

- Валютный рынок: бивалютная корзина прибавила 0,14 руб.

Рубль откатился назад на 14 коп. против бивалютной корзины (до 34,92 руб.), следуя за сдержанной реакцией рынка на объявление ФРС дополнительной программы, понижение прогнозов по экономике США и введение новых правил монетарной политики.

Евро укрепился против рубля на 0,23 руб. до 40,11 руб., доллар США прибавил 0,07 руб. до 30,67 руб. Оборот торгов по паре USD/RUB в секции с расчетами «завтра» составил 4,4 млрд долл., что на 0,2 млрд долл. больше, чем днем ранее.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Газпром нефть – увеличение инвестпрограммы в 2013-2014 гг. за счет инвестиций в новые проекты и приобретения. Нейтрально

Новость. Как заявил глава ООО «Газпром нефть Развитие» Денис Сугаипов, Газпром нефть планирует значительно увеличить инвестиции в новые стратегические проекты с 36 млрд руб. в 2012 до 81 млрд руб. в 2013 и до более чем 100 млрд руб. – в 2014. Добыча на новых проектах составит около 5 млн тонн в 2013 и 10 млн тонн в 2014 г. В настоящее время у Газпром нефти 7 стратегических проектов – Новопортовское, Мессояхское, Оренбургское, Приразломное месторождения (после передачи от Газпрома), СеверЭнергия, проекты Бадра в Ираке и Хунин- 6 в Венесуэле.

Комментарий. Активное развитие портфеля новых проектов является одним из основных элементов долгосрочной стратегии развития Газпром нефти. По основной части новых месторождений РФ компания получила льготы по НДПИ и может получить дополнительные налоговые льготы в 2013 году. Основная часть перспективных проектов разрабатывается ассоциированными и совместно контролируемыми компаниями и не консолидируется на балансе головной компании, в связи с чем в отчетности Газпром нефти мы увидим лишь часть роста инвестиций в новые проекты.

Официальная информация по полному объему инвестпрограммы на 2013 г., а также возможных источников ее финансирования может быть раскрыта на Дне инвестора 17 декабря.

По состоянию на 30.09.12 12М свободный денежный поток Газпром нефти оценивается в 50 млрд руб., потенциальное увеличение инвестиционной программы, вероятно, потребует привлечения заемного финансирования. При этом текущая долговая нагрузка Газпром нефти в терминах «Чистый Долг/EBITDA» находится на комфортном уровне в 0,63х, озвученный объем дополнительных капитальных расходов не оказывает серьезного давления на профиль компании – по нашим оценкам, левередж не превысит 0,8х.

Мы не ожидаем реакции в обращающихся облигациях – рублевые выпуски торгуются без премии к российской нефтегазовой кривой (90- 120 б.п. к кривой ОФЗ), евробонд SIBNEF 22 стоит с малым дисконтом в 20 б.п. к кривой Газпрома (в терминах Z-спредов).