РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Финансовые рынки, движимые ожиданиями сохранения ультрамягкой ДКП ФРС и отсутствием негатива со стороны корпоративных отчетностей, продолжают демонстрировать позитивную динамику. UST10 YTM провела день в диапазоне 2,49-2,52%, завершив сессию на 2,51% (-1 б.п. DoD), S&P 500 подрос на 0,44%, поставив новый исторический рекорд.

ФРС может вернуть в пресс-релиз формулировку о готовности как сократить, так и нарастить объем QE3 на фоне крайне слабых данных по заказам на товары длительного пользования и минимального за 2013 г. уровня потребительского доверия. Потенциальный драйвер для роста risk-on настроений – после заседания FOMC 29-30 октября.

Экономика Китая может получить существенный импульс, что подстегнет risk-on настроения: власти страны представят «беспрецедентный» набор реформ в ходе третьего пленума ЦК КПК, который, как ожидается, состоится в ноябре. Пока реакция финансовых рынков сдержанная: индекс Shanghai Composite в минусе на 0,22%.

Небольшое снижение котировок было характерно для рынка российских еврооблигаций. Так, RUSSIA43 (YTM 5,44%) припала на 0,08 п.п. до 106,46%, спред к UST30 расширился на 2 б.п. до 183 б.п. В корпоративных и банковских выпусках котировки ушли вниз на 0,1-0,2 п.п.

Локальные доходности подросли в пятницу на 3-5 б.п. вдоль всей кривой, торговые объемы не были значительными. ОФЗ-26207 закрылись на уровне 7,60%, ОФЗ-25081 – 6,70%.

Крупные иностранные инвесторы в 3К13 нарастили присутствие на локальном рынке. В отчете Норвежского Пенсионного Фонда вложения в рублевый долг (предположительно в ОФЗ) в 3К13 увеличились на 17% до 3,6 млрд долл. (+0,5 млрд долл.). Совокупные вложения нерезидентов за период выросли на 1,3 млрд долл.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: уплата НДПИ и акцизов вызвала повышение ставок МБК

В пятницу, в контексте крупных налоговых выплат по НДПИ и акцизам (по нашим оценкам, 220 млрд руб. и 45 млрд руб. соответственно), Банк России предоставил банкам более щедрый лимит по РЕПО «овернайт», чем в предыдущие дни – 330 млрд руб. (10 млрд руб. – в среду; 80 млрд руб. – в четверг). Большой объем предложенных средств полностью покрыл спрос кредитных организаций на ликвидность (272 млрд руб.). и способствовал заметному снижению ставки (-40 б.п.) до уровня 5,59%, вернув ее в привычный диапазон 5,50-5,60%. Для пополнения запасов ликвидности банки также заключили с регулятором сделки «валютный своп» на 24 млрд руб.

На фоне увеличения задолженности российских банков по РЕПО с ЦБ (+192 млрд руб.), а также снижения средств на корсчетах и депозитах (-54 млрд руб.) чистая ликвидная позиция (-3,38 трлн руб.) заметно ухудшилась – на 257 млрд руб.

Изъятие ликвидности через «бюджетный канал» сыграло значительную роль в росте ставок МБК: однодневный MosPrime (6,37%) подскочил на 15 б.п. Ставка по междилерскому РЕПО продолжает демонстрировать стабильность: третий день кряду она сохранила прежнее значение (6,18%), изменившись за неделю всего на 1 б.п.

На наш взгляд, бюджетные поступления в виде налога на прибыль не окажут в понедельник значительного влияния на ставки денежного рынка, во-первых, в связи с небольшим объемом выплат (по нашим оценкам, 30 млрд руб.), а, во-вторых, из-за дополнительного предложения средств (100 млрд руб.) со стороны Казначейства.

Поскольку бивалютная корзина в течение всей прошлой недели находилась в нейтральном диапазоне (где ЦБ не производит интервенций), а Минфин продолжает покупать валюту в Резервный фонд на 2 млрд руб. в день, «канал валютных интервенций» оказывает позитивный эффект на ликвидность банковского сектора.

Рубль перед завершением налогового периода немного скорректировался после неплохого роста. К доллару рубль потерял 5 коп. до 31,77 руб., а против евро – 11 коп. до 43,91 руб. Корзина подорожала на 7 коп., до 37,23 руб.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ММК: умеренно негативные операционные результаты за 3К13

Новость. ММК опубликовал операционные результаты за 3К13. Производство стали и выпуск готовой продукции по группе снизилось на 7% кв/кв в 3К13. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью при этом осталась практически неизменной (48,5% в 3К13).

Производство готовой продукции в Турции сократилось на 14% кв/кв на фоне забастовок, и, соответственно, остановки производственных мощностей. Снижение выпуска основной площадки в России стало результатом ремонтных работ доменной печи, о которых было сообщено в конце августа (ремонт продлится до конца года). Больше всего упали объемы выпуска листового горячекатаного проката (-10% кв/кв) и толстого листа (-30% кв/кв), в то время как производство сортового проката возросло на 2% кв/кв.

Производство толстого листа на стане-5000 сократилось в связи с завершением поставок на трубные заводы для производства труб по проекту САК-3 (Средняя Азия-Китай), а также из-за переноса старта ряда проектов по трубам большого диаметра на более поздний срок.

Доля продаж на внутреннем рынке составила для ММК 88%. Менеджмент ожидает, что объемы производства товарной продукции в 4К13 останутся на уровне 3К13.

Комментарий. В то время как основная часть сокращения производства ММК объясняется ремонтами и забастовками, снижение производства в Магнитогорске превысило наши ожидания (3-4% кв/кв), а потому мы рассматриваем публикацию как умеренно негативную.

Мы нейтрально относимся к торгующимся рублевым выпускам ММК на текущих уровнях доходности (ММК-18 – 8,06%@Декабрь 2015, ММК-19 – 8,2%@Июль 2016).