Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Тренд на замедление годовой инфляции в РФ приостановился


[26.05.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки после негативного начала недели вчера выросли на 1,0-1,5% вслед за нефтяными котировками. Министры финансов еврозоны и МВФ договорились о возможности списания части долга Греции после 2018 года и новых траншах кредитов – риск дефолта в ближайшее время устранен. Доходность UST10 остается неизменной на уровне 1,87%.

Нефть продолжает рост, после данных о падении запасов в США котировки приблизились к отметке 50 долл. за барр. Brent.

На позитивном внешнем фоне доходность российских еврооблигаций снижалась – на 1-2 б.п. в суверенном и 3-4 б.п. в негосударственном сегментах. Доходность RUSSIA 42 и RUSSIA 43 составила 5,30-5,31%.

В локальном сегменте суверенного долга доходность снизилась на 2-5 б.п., за исключением коротких выпусков. По ОФЗ-26212 она составила 8,83%.

На аукционах Минфина состоялись размещения двух выпусков с фиксированным купоном: ОФЗ-26217 (погашение в 2021 г.) в объеме 7,081 млрд руб. (при предложении 10 млрд руб. и аналогичном спросе) с доходностью 9,17%, а также всех предложенных 10 млрд руб. по ОФЗ-26218 (погашение в 2031 г.) при тройном переспросе с доходностью 8,84%.

Российский фондовый рынок также рос, индекс ММВБ вновь вплотную подобрался к отметке 1 900 п., РТС превысил 900 пунктов – нефть продолжает толкать наш рынок наверх. Очередной исторический максимум обновил вчера Сбербанк (+3,5%), продолжали рост акции ФСК (+3%), бумаги прибавили за неделю более 20%. Хуже рынка АЛРОСА (-2,8%).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Тренд на замедление годовой инфляции приостановился

По данным Росстата, инфляция на неделе с 17 по 23 мая составила 0,1% (0,16%, по нашим оценкам). Прирост потребительских цен, согласно нашим расчетам, за последние 12 месяцев составил 7,4% г/г.

Стабилизирующее воздействие на инфляцию оказало возобновление тенденции к удешевлению плодоовощной продукции (0,9%), что обусловлено наибольшим снижением цен на тепличные овощи (недельное снижение цен на помидоры и огурцы составило 8,5% и 8,9% соответственно) в связи с ростом предложения на внутреннем рынке.

Существенный прирост номинальной заработной платы, отмеченный в феврале-марте, носил разовый характер: в апреле номинальные заработные платы возросли умеренно на 5,4% г/г, что может выступить сдерживающим фактором для инфляционных рисков.

Учитывая наблюдаемую динамику годовой инфляции, можно говорить о приостановлении тренда на ее замедление, что связано прежде всего с исчерпанием эффекта высокой базы прошлого года. При сохранении среднесуточного прироста цен на текущем уровне (0,013%) годовая инфляция на конец мая составит 7,4% (против 7,3% г/г на конец апреля). Мы полагаем, что имеет место риск устойчивого приостановления замедления инфляции возле уровня 7,0-7,4% г/г, что в целом соответствует нашему прогнозу на конец года (также 7,3% г/г).

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Результаты Сбербанка за 1К16: исторический рекорд по чистой прибыли на фоне роста маржи

Новость. Сбербанк опубликовал результаты деятельности по МСФО за 1К16.

- Чистая прибыль 117,7 млрд руб. (+285% г/г) – исторический рекорд в абсолютном выражении – выше наших и рыночных ожиданий. Основной драйвер роста прибыли – процентный доход (+61% г/г) на фоне исключительно сильной процентной маржи (5,3% против 3,9%) и снижение резервирования.

- Отчисления в резервы в годовом сопоставлении снизились (стоимость риска 1,7%). На стабилизации качества портфеля (NPL 5,2%) коэффициент покрытия резервами не изменился (120%).

- Активы сократились на 3% кв/кв на фоне укрепления рубля при аналогичном сокращении депозитов. Кредитный портфель сократился на 1% - в рамках ожиданий. На этом фоне с учетом сильной рентабельности достаточность капитала 1 уровня выросла до 13,4% против 12,6% в начале года.

- Сбербанк обновил прогнозы по итогам года, улучшив показатели рентабельности капитала (с 10-15% до 15-20%) на фоне снижения оценки резервирования (стоимость риска 2,0-2,5%, ранее 2,5-3,0%). Тем не менее прогнозы по росту бизнеса были снижены (с «лучше рынка» до «по рынку» для розничных кредитов и депозитов).

Эффект на акции. Акции Сбербанка вчера обновили исторический максимум на сильных результатах, мы ожидаем сохранения поддержки акций банка в краткосрочной перспективе. Тем не менее слабые перспективы увеличения объемов кредитования будут ограничивать рост прибыли в дальнейшем.

Эффект на облигации. Основные кредитные метрики Сбербанка (достаточность капитала, покрытие резервами, структура фондирования) стабильны или улучшились по итогам 1К16, подтвердив статус наиболее надежного эмитента в суверенном сегменте.

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

Правительство обсуждает промежуточные дивиденды Россетей за 1К16. Позитивно для акций, нейтрально для облигаций

Новость. Ведомства рассматривают возможность выплаты промежуточных дивидендов Россетей за 1К16, сообщил вчера Интерфакс.

Эффект на компанию. Объём предлагаемых к выплате дивидендов варьируется от 18,5 млрд руб. (предложение Минэкономразвития и Росимущества) до 429 млн руб. (предложение Минэнерго). Различные позиции ведомств объясняются разными подходами в определении исчисления базы дивидендных выплат с учетом и без учета прибыли от переоценки дочерних компаний. Чистая прибыль по итогам 1К16 по РСБУ составила 36,9 млрд руб.

Эффект на акции. Новость о возможных дивидендах Россетей позитивна для котировок компании, которая не платила дивиденды по обыкновенным акциям, начиная с 2008 года. Предложение МЭР соответствует дивидендной доходности по обыкновенным акциям в размере 15%, по привилегированным – 202% Предложение Минэнерго соответствует доходности на уровне 0,3% и 8,5% соответственно.

Влияние на облигации. Выплата дивидендов в максимальном предлагаемом объеме – 18,5 млрд руб. – не окажет существенного влияния на показатели долговой нагрузки Россетей. Показатель «чистый долг/EBITDA», рассчитанный на базе финансовых результатов за 2015 г., повысится с 1,8х до 1,9х.

ХИМИЧЕСКАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ

ФосАгро: неплохой отчет за 1К16, прогноз на 2016 г. подтвержден. Нейтрально

Новость. Компания «ФосАгро» опубликовала отчет по МСФО за 1К16.

Эффект на компанию. Отчет вышел ожидаемо сильный – стоит учесть, что средний курс рубля был минимальным исторически в этом периоде, это поддержало рентабельность компании, несмотря на падение цен на удобрения, рост рублевого показателя EBITDA составил 3% г/г.

Отметим, что компания сгенерировала 10 млрд руб. свободного денежного потока, а выплатит дивидендов за 1К16 почти 8,2 млрд руб., т.е. компания планирует выплатить почти весь СДП. Однако при этом выплачено будет около 35% от чистой прибыли (прогноз 30- 50%), при сохранении рентабельности выплаты могут быть превысить наш прогноз (ок. 160 руб. за весь 2016 год). При этом отметим снижение долговой нагрузки до менее 1х LTM EBITDA.

Компания отмечает, что падение цен на удобрения провоцирует остановку производства в Китае, что частично компенсируется запуском новых мощностей по DAP/MAP/NPK в Марокко. Рост цен на продовольствие также повышает привлекательность удобрений по текущей цене для производителей.

Эффект на акции и облигации: Мы отмечаем возможные риски сокращения маржи компании за счет давления на цены на удобрения и укрепления рубля – главные факторы риска для компании.

Евробонды компании сейчас торгуются на среднем уровне относительно аналогов - дисконт по доходности PhosAgro 18 к EurChem 17 вчера составлял 44 б.п., при среднем его значении за последний год 19 б.п. Рост дисконта оправдан, по нашему мнению, на фоне снижения долговой нагрузки ФосАгро и рейтинговых действий (понижение рейтинга EuroChem от S&P в апреле), дальнейший потенциал ограничен.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: