РЕКОМЕНДУЕМ ПОКУПАТЬ RURAIL 19R И FEESRM 19R

Рублевые евробонды RURAIL 19R и FEESRM 19R – привлекательный инструмент, позволяющий сыграть на ожиданиях снижения ключевой ставки (по меньшей мере на 50 б.п. до конца года). В настоящее время RURAIL 19R (YTM – 11,68%) и FEESRM 19R (YTM – 11,89%) предлагают премию к ОФЗ в 145-165 б.п.

Положительный carry при фондировании в ЦБ. RURAIL 19R (YTM – 11,68%) и FEESRM 19R (YTM – 11,89%) входят в Ломбардный список ЦБ, поэтому могут быть заложены в рамках операций РЕПО. В отличие от ОФЗ (и сопоставимых локальных выпусков) текущая доходность рублевых евробондов обеспечивает положительный carry к ставке фондирования – стоимости РЕПО с ЦБ.

Рублевые евробонды более привлекательны, чем локальные бумаги. Мы отмечаем, что RURAIL 19R и FEESRM 19R предлагают более высокую доходность, чем локальные бумаги, также входящие в Ломбардный список. В отсутствие ликвидных локальных выпусков ФСК, FEESRM 19R можно сравнивать с рублевой кривой РЖД сопоставимого кредитного качества. При этом евробонды обладают дополнительными фундаментальными преимуществами – ликвидностью (благодаря обслуживанию в Euroclear и высокой доле иностранных инвесторов в структуре держателей) и более сильной юридической защитой.

Сокращающееся предложение рублевых евробондов. До конца года класс рублевых евробондов сократится на 35 млрд руб. от общего объема в обращении в 423 млрд руб. – будет погашен HYDRRM 15R (20 млрд руб.) и GPBRU 15R (15 млрд руб.). Дефицит предложения может поддержать котировки бумаг.