Глобальные рынки

В преддверии заседания ЕЦБ доходности базовых кривых снизились.

Инвесторы преимущественно ожидают сохранения мягкой монетарной политики от ЕЦБ и ФРС, заседания которых пройдут сегодня и 28 октября соответственно. В результате доходность Bund’10 вчера снизилась на 6 б.п. – до 0,57% годовых, а UST’10 – на 5 б.п. – до 2,02% годовых.

Сегодня важным аспектом для рынка станет пресс-конференция главы ЕЦБ, которая состоится в 16:00 по мск по итогам заседания регулятора. Ждем, что Марио Драги сообщит подробности относительно объемов и сроков программы количественного смягчения.

В целом, текущие уровни доходностей госбумаг уже отражают ожидания достаточно мягких комментариев главы ЕЦБ, в результате чего не ждем сильной волатильности на рынках.

В целом, текущие уровни доходностей госбумаг уже отражают ожидания достаточно мягких комментариев главы ЕЦБ, в результате чего не ждем сильной волатильности на рынках.

Еврооблигации

Российские евробонды продолжили снижение, следуя за нефтяными ценами.

В среду суверенные евробонды продолжили снижение, двигаясь вслед за нефтяными ценами, которые ушли ниже отметки 48 долл. за барр. марки Brent после публикации данных по запасам в США. В итоге, длинные евробонды Russia-42 и Russia-43, снизились на 82-102 б.п., бенчмарк Russia-23 – на 9 б.п. Корпоративные бонды также дешевели, в основном в пределах 20-40 б.п., чуть хуже рынка были евробонды Газпрома, длинные выпуски Сбербанка, ВЭБа.

Сегодня с утра цены на нефть понемногу отрастают, подойдя к значению 48,1 долл./барр. марки Brent, что может притормозить снижение в российских евробондах. При этом говорить о формировании поддержки со стороны сырьевых площадок для российских активов пока не приходится. Отметим, что CDS на Россию вновь превысил значение в 300 б.п.

Немного подросшая нефть к значению 48,1 долл./барр. марки Brent может притормозить снижение евробондов.

FX/Денежные рынки

Рубль адаптировался к очередному снижению котировок нефти.

На фоне попыток снижения цен на нефть под уровень 48 долл./барр. рубль также пытается выйти вверх из сформировавшегося канала - 61,0-63,0 руб./долл. Вместе с тем, национальная валюта при снижении цен на нефть держится относительно неплохо благодаря налоговому периоду и притоку спекулятивного капитала на долговой рынок.

Относительно рынка нефти мы не ждем негативных сюрпризов от ЕЦБ и ФРС, заседания которых пройдут в ближайшее время, в результате чего умеренно-позитивно смотрим на данный сегмент рынка. В этом ключе ждем, что сегодня в преддверии заседания Европейского Центробанка рубль останется вблизи 63 руб./долл.

Mosprime o/n остается практически без изменений - 11,61% годовых, что выше ключевой ставки, отражая повышенный спрос на рулевую ликвидность на фоне налогового периода.

Сегодня в преддверии заседания Европейского Центробанка рубль останется вблизи 63 руб./долл.

Облигации

ОФЗ перешли к консолидации на фоне подешевевшей нефти и ослабления рубля.

Вчера Минфин провел два аукциона, результаты которых сильно отличаются. Так, инвесторы проявили большой интерес к 5-летнему выпуску ОФЗ 26214 с фиксированным купоном – спрос превысил предложение в 3,6 раза, был размещен весь предложенный объем 12,5 млрд руб. по номиналу. Средневзвешенная цена составила 87,32%, доходность 10,14% годовых. При этом короткий флоатер 24018 не нашел схожего отклика у игроков рынка – из всего объема предложения в 12,5 млрд руб. было размещено бумаг на 4,917 млрд руб. по номиналу при спросе 9,391 млрд руб. Средневзвешенная цена составила 101,7% от номинала, что соответствует доходности 14,82% годовых., по данным Минфина. Различия в спросе на инструменты с фиксированным и переменным купоном, на наш взгляд, могут подтверждать спекулятивное желание инвесторов заработать на вероятном возобновлении цикла снижения ключевой ставки ЦБ, ожидания которого заметно возросли с начала октября, что вылилось в ценовое ралли в ОФЗ в последние недели. Вчера Росстат представил недельную инфляцию, которая вновь составила 0,2%, при этом из-за высокой базы прошлого года годовая инфляция немного замедлилась – с 15,6% до 15,5%.

Вместе с тем, вчера на фоне снижения нефтяных цен и ослабления рубля доходности гособлигации немного подросли на 3-4 б.п.: средний участок до 10,2%, в длине – до 10,14%. Сегодня гособлигации вероятно продолжат консолидироваться на достигнутых уровнях, изменяясь в пределах 5-7 б.п.

Сегодня внимание игроков будет на сырьевых площадках и динамике рубля. Скорее всего, ОФЗ будут консолидироваться.

Корпоративные события

Х5 (Ва3/ВВ-/ВВ): итоги 9 мес. 2015 г. по МСФО.

Вчера Х5 представил результаты за 3 кв. и 9 мес. 2 015 г. по МСФО, которые оказались лучше консенсус-прогноза, в частности по EBITDA. Так, выручка сети в январе-сентябре выросла на 28% (г/г) до 579 млрд руб., EBITDA – на 29% (г/г) до 42 млрд руб., при этом EBITDA margin составила 7,2% как и годом ранее). Рост выручки Х5 обеспечило активное расширение сети («+30%» г/г) и высокие сопоставимые продажи (LfL 15,2%). Компания по-прежнему продолжает удержать прибыльность бизнеса за счет эффективности «Пятерочек» после реновации и востребованности формата в условиях ухудшения операционной среды. Долговая нагрузка Х5 за 3 кв. кардинально не изменилась, но все-таки подросла: долг составил 142 млрд руб. («+10%» к 1 пол.2015 г. и «+8%» к 2014 г.), метрика Чистый долг/EBITDA – 2,5х против 2,4х в 1 пол. 2015 г. и 2,3х в 2014 г. Короткий долг на конец сентября в размере 44 млрд руб. частично покрывался денежными средствами на счетах в объеме 5 млрд руб., впрочем, имелись невыбранные кредитные линии на сумму 116,2 млрд руб. Из торгующихся облигаций ИКС 5 Финанс интерес в расчете на возобновление смягчения ДКП ЦБ может представлять выпуск БО-03, сдержанный потенциал роста присутствует и в новом выпуске БО-04.

НЛМК (Ва1/ВВ+/ВВВ-): первичное предложение.

НЛМК планирует 22 октября провести book-building облигаций БО-08 в объеме 5 млрд руб. при номинале 10 млрд руб. Ориентир ставки купона составляет 11,4-11,6%, доходность – 11,73-11,94% к 2-летней оферте. Размещение бондов запланировано на 29 октября.

В целом, НЛМК известный для рынка эмитент, бонды компании торгуются как на внутреннем (4 выпуска), так и внешнем (2 займа) рынках. Кредитное качество НЛМК остается надежным, компания смогла воспользоваться эффектом резкого ослабления рубля, увеличив экспортные поставки. Вместе с тем, уровень долговой нагрузки НЛМК по итогам 1 пол. 2015 г. был низким – метрика Долг/EBITDA составила 1,0х, Чистый долг/EBITDA – 0,5х, короткая часть долга с запасом покрывалась денежными средствами на счетах в размере 1,32 млрд долл. Ранее менеджмент компании сообщал, что НЛМК не планирует размещать рублевые облигации. Похоже, эмитент все-таки решил воспользоваться открывшимся «окном» на ожиданиях возобновления цикла понижения ставки ЦБ, рассчитывая на оптимальный размер ставки купона. Отметим, НЛМК заявил о размещении небольшого для себя объема в 5 млрд руб., подогрев интерес инвесторов в условиях дефицита качественного предложения. Впрочем, на наш взгляд, компания сохраняет опцию расширения объема до 10 млрд руб., если будет большой переспрос, причем по ставке, соответствующий ожиданиям компании.

Наиболее близкие по срочности (1-2 года) собственные бонды НЛМК в обращении торгуются с доходностью 11,6-12,3%, но их ликвидность низкая. В то же время в первой половине октября состоялся ряд размещений корпоративных эмитентов рейтинговой группы «ВВ» (с доходностью 11,7-12,25% сроком до 2 лет), чьи уровни могут стать индикативными. По нашим оценкам, облигации НЛМК вполне могут найти спрос с доходностью от нижней границы индикатива 11,7% годовых.