РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера разрешилась одна из «интриг», которая занимала инвесторов последние дни. ФРС ожидаемо не объявила о новых масштабных мерах стимулирования экономики, пусть даже в сравнении с прошлым пресс-релизом риторика регулятора стала чуть более про-активной (с «Комитет готов предпринять дальнейшие шаги» на «Комитет будет плотно следить за поступающей информацией ... и предпримет дополнительные шаги по мере необходимости»).

Сегодня очередь за ЕЦБ – и к решению европейского регулятора после словесных интервенций М. Драги на прошлой неделе внимание будет приковано еще более пристальное. Риск того, что решение ЕЦБ не дотянет до ожиданий инвесторов, представляется нам немаленьким (в частности, с учетом несогласия Германии на новый этап скупки суверенных долгов). Однако не исключен и сценарий того, что г-н Драги поддержит рынки долгожданными конкретными мерами по борьбе с долговым кризисом региона.

Российские еврооблигации вчерашний день провели без существенных ценовых колебаний. RUSSIA30 завершила его на отметке 125,4% от номинала (+15 б.п.), RUSSIA42 – 118,6% (-7 б.п.).

Котировки рублевых госбумаг вчера были под давлением на фоне слабой динамики курса рубля – выборочные длинные выпуски (26204, 26206) завершили день в минусе на 15–25 б.п. При этом по другим ликвидным бумагам, включая новую 10-летнюю 26209, котировки остались на уровне предыдущего дня.

Аукционы ОФЗ в целом прошли хуже, чем можно было бы ожидать, учитывая вчерашнее погашение ОФЗ-25073 на 150 млрд руб. Общий спрос по обеим бумагам составил 33,5 млрд руб. при объеме размещения 50 млрд руб. В итоге Минфину удалось разместить 13 млрд руб. 5-летних ОФЗ-25080 (37% предложенного объема, 35 млрд руб.) и 9,2 млрд руб. дебютного 10-летнего выпуска (около 60%). Оба были размещены по верхней границе диапазона доходности – 7,68% для 5-летнего и 7,92% – для 10-летнего, что, тем не менее, не предполагало никакой премии к вторичному рынку. Инвесторы, очевидно, предпочли осторожную тактику накануне сегодняшнего заседания ЕЦБ, итоги которого могут повлиять на глобальный аппетит к риску.

Номос-Банк (–/Ва3/ВВ) вчера открыл книгу по облигациям БО-3 объемом 5 млрд руб. Обозначенный диапазон доходности YTP 9,0-9,46% к оферте через 1 год выглядит высоким на фоне обращающегося Номос-12 (YTP 8,88% @ август 2013 г. на оферах вчера днем).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Недельная инфляция составила 0,1%; эффект «повышения тарифов» постепенно выдыхается

Вчера Росстат сообщил о том, что недельная инфляция (24-30 июля) составила 0,1% (после +0,2% неделей ранее). С начала месяца цены выросли на 1,2%, с начала года – на 4,5% (в 2011 г. за аналогичный период прирост составил 5,0%). Годовой уровень инфляции по итогам июля составил 5,5%, что весьма близко к ориентиру ЦБ на 2012 г. (5,5-6,0%).

За прошедшую неделю продолжился рост тарифов на услуги естественных монополий: плата за жилье увеличилась на 0,5%, за водоотведение и отопление – на 0,6-0,8%, за электроэнергию – на 0,2%.

Цены на бензин и дизтопливо остались прежними. При этом подешевела плодоовощная продукция (на 0,7%), гречневая крупа (на 0,2%), яйца, сметана и молоко (на 0,1%). Водка и сахарный песок подорожали на 0,8%, рис, мука, куры – на 0,5-0,6%.

На наш взгляд, эффект повышения тарифов постепенно выдыхается, при этом, конечно, после начала отопительного сезона он еще даст о себе знать. В то же время на первый план выходят риски усиления продовольственной инфляции. Согласно последнему прогнозу Минсельхоза, в пессимистичном варианте показатели валового сбора зерновых могут оказаться на 20,0% хуже прошлогоднего значения (94,2 млн тонн).

Усиление продовольственной инфляции может проявиться не раньше октября 2012 г., при этом ЦБ может принять превентивные меры, повысив процентные ставки с началом осени.

Денежный рынок: улучшение ситуации с ликвидностью

Чистая ликвидная позиция выросла на 162,7 млрд руб.

Сумма остатков на корсчетах и депозитах по состоянию на утро 2 августа увеличилась на 54,7 млрд руб. до 907,5 млрд руб. Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством снизилась на 108,0 млрд руб. В итоге чистая ликвидная позиция выросла на 162,7 млрд руб. до минус 1,33 трлн руб.

Операции рефинансирования: задолженность по операциям РЕПО с ЦБ снизилась на 96,9 млрд руб.

1 августа Банк России предложил на аукционах прямого 1-дневного РЕПО 380,0 млрд руб., что на 140,0 млрд руб. меньше, чем днем ранее. В течение первой сессии банки заняли 344,5 млрд руб. по средневзвешенной ставке 5,32%. По итогам второго раунда торгов объем заключенных сделок составил 8,1 млрд руб., средневзвешенная ставка – 5,30%.

Ставки междилерского РЕПО снизились на 6 б.п.

Ставки 1-дневного междилерского РЕПО под залог облигаций снизились на 6 б.п. до 6,03%. Оборот торгов был на уровне – 101,4 млрд руб., что на 5,3 млрд руб. меньше, чем днем ранее.

Валютный рынок: курс рубля падает по отношению к резервным валютам

Понижательная коррекция рубля продолжилась, даже несмотря на небольшой рост нефтяных котировок. Статистика по еврозоне в целом была неудовлетворительной, а результаты двухдневного заседания ФРС США разочаровали инвесторов (после закрытия торгов в России).

По итогам вчерашнего дня бивалютная корзина подорожала на 0,18 руб. до 35,69 руб. Средневзвешенный курс доллара (32,34 руб./долл.) прибавил 0,43%, курс закрытия (32,34 руб./долл.) и оказался выше аналогичного показателя предыдущего дня на 0,17 руб. Европейская валюта в среднем укрепилась на 0,7% до 39,81 руб./евро, торги закрывались на уровне 39,79 руб./евро (+0,21 руб.).

Сегодня в первой половине дня рубль может продолжить падение, отыгрывая итоги заседания ФРС. После полудня динамика валют будет зависеть от решений, принятых ЕЦБ.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Tele2 Россия может создать альянс с Ростелекомом: потенциально позитивная новость для инвесторов в бонды Tele2

Новость: Как сообщает газета «Коммерсант», Ростелеком готовится создать альянс в области мобильной связи с четвертым по количеству сотовых абонентов оператором Tele2. По информации анонимных источников, близких к акционерам Ростелекома, компания может обменять недавно приобретенного у Связьинвеста CDMA-оператора «Скай Линк» на долю в операторе «Tele2 Россия». Сообщается, что Ростелеком интересуется пакетом в компании на уровне контрольного.

По информации другого источника издания, речь может идти о более глобальной сделке – создании отдельной компании, в которую Ростелеком внесет свои мобильные активы, частоты, в том числе 4G, а Tele2 Россия – 100% своего бизнеса. В новой компании Tele2 и Ростелеком получат по 50%, при этом у шведского оператора будет опцион на увеличение своей доли до контрольной.

Представители Tele2 Россия и Ростелекома воздержались от комментариев Коммерсанту на данную тему.

Комментарий: По нашему мнению, вступление Ростелекома и Tele2 (соответственно, четвертого и пятого игроков на рынке по числу абонентов) в альянс на мобильном рынке для более успешной общей конкуренции с «большой тройкой» имеет под собой серьезные основания. Tele2 обладает значительным 2G бизнесом в российских регионах и серьезной экспертизой в конкуренции с «большой тройкой» за региональные рынки. При этом Ростелеком располагает уникальным набором лицензий и значительными финансовыми ресурсами.

Создание альянса было бы позитивным событием для кредитного качества Теле 2, и, вероятно, могло бы оказать поддержку кредитному рейтингу компании («BB+» от Fitch). Рейтинг Ростелекома по шкале Fitch находится на одну ступень выше за счет фактора «господдержки». Если предположить, что контроль над объединенными активами получит Ростелеком, шансы на повышение рейтинга Теле 2 довольно велики (информация, предоставленная Коммерсантом, оставляет открытым вопрос, кто из партнеров станет контролирующим акционером).

Дочка Tele2 – Санкт-Петербург Телеком – представлена на рынке шестью выпусками облигаций, однако ликвидность в них практически отсутствует. Размещенный в этом году выпуск Теле-2 СПб-телеком-7 вчера можно было купить с доходностью в районе 9,5–9,6% (к трехлетней оферте). На наш взгляд, в случае подтверждения новости о создании альянса (и получения Ростелекомом контроля), справедливый уровень доходности по бумаге может находиться в районе 9% – хотя мы отмечаем, что оценка справедливых уровней в корпоративном сегменте сильно осложняется низкой ликвидностью и широкими спредами по большинству бумаг.