РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Сразу два «сюрприза» – сильный рост ВВП США и снижение ставки ЕЦБ – вызвали разнонаправленную динамику на финансовых рынках. UST10 YTM снизилась на 4 б.п. до 2,60%, S&P 500 упал на 1,32%.

Неожиданно сильный рост ВВП США за 3К13 (+2,8% против ожиданий +2,0%) не стал поводом для серьезного пересмотра перспектив tapering – факторы роста экономики не выглядят устойчивыми. Пролить свет на будущее программы QE3 могут октябрьские payrolls, публикуемые сегодня.

ЕЦБ неожиданно снизил ключевую ставку до рекордных 0,25% на фоне резкого торможения инфляции и перспектив ее сохранения на низком уровне в течение длительного времени. BUNDS10 YTM упала на 6 б.п. до 1,68%, евро ослаб к доллару на 0,7% до 1,3419 долл. Потенциальный позитив для еврооблигаций в евро.

Оттоки из облигаций ЕМ резко замедлились, даже несмотря на усиления ожиданий tapering: по данным EPFR Global из облигаций ЕМ за неделю к 6 ноября было выведено 214 млн долл. (-695 млн долл. неделей ранее). Отток из российских облигаций сократился до 19 млн долл. (-56 млн долл.).

Нисходящая динамика в ставках UST поддержала российские еврооблигации. RUSSIA43 (YTM 5,57%) выросла на 0,36 п.п. до 104,42%, спред к UST30 расширился на 4 б.п. до 186 б.п. Вне суверенного сегмента котировки поднялись на 0,2-0,4 п.п., а рост цен долгосрочных евробондов Газпрома, ВТБ и Вымпелкома доходил до 0,5-0,8 п.п.

Все движения на локальном рынке вчера происходили вслед за глобальной статистикой: после решения ЕЦБ доходности по длинным ОФЗ снижались до 7 б.п., однако растеряли запал после сильных цифр по ВВП США. В итоге за день дальний конец кривой опустился на 1-3 б.п., в то время как в среднесрочном сегменте ставки практически не изменились.

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

ВВП США: сильный рост, слабые перспективы

Рост ВВП США в 3К13 неожиданно оказался достаточно сильным: +2,84% против ожидавшихся лишь +2,0% и показателя за апрель- июнь в +2,48%.Тем не менее, учитывая структуру роста экономики США в 3К13 и ожидания замедления роста в 4К13, мы не видим повода для серьезной коррекции ожиданий tapering. Мы по- прежнему полагаем, что наиболее вероятным сроком начала сворачивания QE3 является март 2014 г. Это должно дать рисковым активам, включая российские еврооблигации, временное пространство для роста – возможно, до конца 2013 г. Отметим, однако, что публикуемые сегодня октябрьские payrolls могут внести большую ясность в вопрос перспектив сворачивания QE3.

Структура роста экономики США в 3К13 не является однозначно позитивной. Драйвером роста выступили запасы: вклад в рост ВВП составил 0,83 п.п., что вдвое больше показателя за 2К13 (0,41 п.п.). При этом вклад компоненты потребительских расходов сократился до 1,04 п.п. – минимум с 2К11. Темп роста потребительских расходов в 3К13 составил 1,5% против ожиданий повышения на 1,6%.

Мы полагаем, что резкое увеличение компоненты запасов в 3К13 может стать негативным фактором для экономики в 4К13. Консенсус-прогноз от Bloomberg предполагает рост экономики США в октябре-декабре на 2,05%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: волатильный день для рубля

Вчера российский денежный рынок продолжил свое умеренное восстановление после окончания очередного налогового периода. Ставка MosPrime «овернайт» по итогам дня снизилась на 2 б.п. до 6,45% годовых, стоимость РЕПО «овернайт» под залог облигаций – также на 2 б.п. до 6,24% годовых.

Долг кредитных организаций перед Банком России по аукционному РЕПО «овернайт» вчера снизился на 30 млрд руб. за счет очередного урезания лимитов Банка России (уже до 150 млрд руб.). При этом кредитные организации на 90,5 млрд руб. нарастили свою задолженность по кредитам под нерыночные активы и поручительства. На сопоставимую величину, однако, выросли остатки банков на корсчетах и депозитах в Банке России (+99 млрд руб.). Сегодня в банки также поступят 75 млрд руб. от вчерашнего аукциона 3-недельных средств Федерального казначейства.

Сегодня состоится очередное заседание Совета директоров Банка России по вопросам процентной политики. Снижение ставок, с учетом недавнего ускорения инфляции до 6,3% г/г по итогам октября (что выше верхней границы целевого диапазона ЦБ в 6%), на сегодняшнем заседании не ожидается. Позитивных сюрпризов можно ждать разве что со стороны новых мер ЦБ по поддержанию ликвидности банков, в частности, с учетом того, что показатель чистой ликвидной позиции сектора в последнее время колеблется в исторически низком диапазоне от -3,0 до - 3,5 трлн руб.

Российский рубль вчера провел волатильный день на фоне новостей из-за рубежа (снижение ставки ЕЦБ на 25 б.п., сильные данные по ВВП США). Так, на ММВБ против доллара рубль вчера колебался в диапазоне 32,27-32,45 руб. (по итогам дня – 32,43 руб., +5 коп. за день), против евро – в диапазоне 43,13-43,83 руб. (по итогам дня – 43,55 руб., -26 коп. за день). Бивалютная корзина завершила день на отметке 37,43 руб. (-9 коп.).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Мечел: слабые операционные результаты за 3К13

Новость. Мечел опубликовал операционные результаты за 3К13.

Объемы добычи угля в 3К13 остались неизменными по сравнению с предыдущим кварталом. Снижение объема реализации концентрата коксующегося угля на 10% кв/кВ обусловлено падением спроса на внутреннем рынке. Кроме того, на реализации сказались задержки отгрузок в Азию из-за наводнения на Дальнем Востоке.

Объемы реализации антрацитов снизились из-за падения спроса со стороны европейских потребителей.

Отметим, что суммарно внешние продажи концентрата коксующегося угля и PCI/антрацитов, по нашим расчетам, возросли на 7%, однако структура продаж значительно ухудшилась: доля более высокорентабельного коксующегося концентрата снизилась с 66% в 2К13 до 58% в 3К13. Объемы реализации железорудного концентрата увеличились на 16% вследствие высокого спроса в Китае и роста объемов поставок на внутренний рынок. Снижение производства стали в третьем квартале по сравнению со вторым связано с плановым капитальным ремонтом доменной печи и конвертера на Челябинском металлургическом комбинате, а также с сокращением производства электростали из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Падение объемов реализации заготовки на 56% кв/кв связано со снижением объема продаж продукции сторонних производителей из-за прекращения стратегического партнерства с предприятиями группы «Эстар».

Комментарий. Операционные результаты выглядят слабо: существенное снижение продаж коксующегося угля и стальной продукции на фоне удешевления угля (внутренние цены – на 10- 15% кв/кв, мировые benchmark цены – на 7% кв/кв) негативно скажется на финансовых показателях в 3К13. Стоит отметить, что Мечел остается единственной компанией в секторе, которая пока не раскрыла финансовую отчетность за 6М13.