Конъюнктура глобальных рынков

ЕЦБ условно неожиданно понизил ключевую ставку

Вчерашний день на глобальных рынках был полон неожиданностей, которые вызвали соответствующую реакцию инвесторов. Усиление спроса на рискованные активы после решений ЕЦБ вскоре прервали неплохие данные по ВВП США за прошлый квартал.

Решение ЕЦБ понизить ключевую процентную ставку до 0.25% выглядит неожиданным лишь условно. Рынки ожидали услышать от Марио Драги намеки на ослабление процентной политики на последующих заседаниях. Причинами для принятого ЕЦБ решения стала инфляция, которая продолжает значительно снижаться, позволяя регулятору идти на подобные шаги в монетарной политике. Цели, которые преследует ЕЦБ, вероятно кроятся в желании подстегнуть начальную фазу восстановления экономического роста, что выглядит актуальным на фоне понижения прогнозов Еврокомиссией на 2014 г. ранее на текущей неделе. Кроме того, ослабление евро в этом случае сможет поддержать крупнейшие экономики еврозоны, ориентированные на экспорт. Снижение ключевой процентной ставки на втором по значимости для глобальных рынков регионе должно позитивно отразиться на котировках рискованных активов, поскольку эта мер воспринимается как стимулирующая для мировой экономики в целом.

ВВП США лучше прогноза, но не триггер для ФРС

Вчера была опубликована предварительная оценка ВВП США за минувший квартал, которая оказалась существенно лучше ожиданий – 2.8% в пересчете на годовые темпы роста против прогноза в 2.0%. Рынки отреагировали на эти данные резким снижением, поскольку более сильные позиции экономики могут повлиять на решение ФРС сократить объемы стимулирующих программ раньше, чем того ожидают инвесторы. В то же время, если посмотреть на компоненты ВВП, то становится очевидно, что ускорение роста в июле-сентябре базируется на очень ненадежных факторах.

Наиболее надежный фактор экономического роста - потребление выросло всего на 1.5%, что является минимальным значением в текущем году. Основную поддержку экономике оказало валовое накопление, да и то – преимущественно за счет фактора изменения запасов (как раз на фоне слабых потребительских расходов) и в меньшей степени за счет капитальных инвестиций. Еще один позитивным моментом является чистый экспорт, который добавил к приросту ВВП 0.3 пп, хотя в предыдущие два квартала он играл в минус.

Данные по ВВП США за третий квартал выглядят позитивными, но не могут гарантировать сохранение аналогичных темпов роста в текущем квартале. Основной причиной того является сворачивание деятельности правительства США в первой половине октября, а также рост в III квартале, базирующийся на ненадежных и волатильных компонентах. На наш взгляд, с точки зрения ФРС намного важнее будут выглядеть сегодняшние данные по рынку труда за октябрь.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка стабильны

Локальный долговой рынок пока так и не восстановился после налогового периода октября. Уровень краткосрочных процентных ставок держится вблизи краткосрочных максимумов. На рынке МБК кредиты овернайт вчера обходились в среднем под 6.45% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 6.25% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь на 1 день 150 млрд руб. при спросе в 201 млрд руб.

Нежелание российского рынка привести ставки к привычным уровням для неналогового периода может привести к тому, что к стартующему на следующей неделе ноябрьскому периоду уплаты налогов рынок подойдет не в лучшей форме.

Рубль оживился на противоречивых внешних факторах

Валютные торги четверга были крайне волатильными на фоне турбулентности внешних рынков. Буквально за несколько часов торгов вектор рынков менялся на противоположный, что заставило валютные курсы копировать эту динамику. В результате, по итогам дня курс бивалютной корзины продемонстрировал минимум на отметке 37.25 руб., однако к вечеру растратил преимущество до 37.43 руб. (-10 коп.). Неожиданное снижение процентной ставки ЕЦБ было отчасти компенсировано данными о росте ВВП США в III квартале выше рыночных ожиданий. В результате спрос на рискованные активы остался подавленным. Негативным для рубля также выглядит ослабление нефтяных котировок. Вчера баррель нефти сорта брент снизился в цене до отметки 103.5 долл. за барр. Таким образом, внешнее давление на российскую валюту растет, тогда как внутренние факторы не могут предложить ничего взамен. Таким образом, поводов для значительного ослабления рубля пока нет, однако волатильность курса корзины в ближайшие дни может вырасти.

Российский долговой рынок

Российские евробонды сохранили позиции

Российский сегмент евробондов в четверг сохранил занятые позиции на фоне умеренного снижения доходностей UST. Спреды дальних выпусков расширились еще в пределах 5 бп со стороны UST, ценовой рост дальних бумаг не превышал 40 бп. Корпоративный сектор также двигался преимущественно вверх по ценам и по итогам дня подорожал в среднем на 10-15 бп. неплохой результат показали дальние суборды Сбербанка, старший выпуск VTB35, котировки которых прибавили более 50 бп.

Рублевый рынок в стороне от глобальной волатильности

Бурная реакция глобальных рывков на события четверга обошла стороной рынок рублевого долга. Активность в госбумагах по-прежнему была невысока, котировки дальних ОФЗ остались почти без изменений. Активность в корпоративном секторе немного подросла и сместилась ближе к началу кривой. Котировки ликвидных бумаг двигались преимущественно вниз, и в среднем по рынку потеряли порядка 5 бп. Неплохо с точки зрения активности на среднем и ближнем участке кривой выглядели выпуски РЖД 11, РСХБ 15, Росбанк 04, потерявшие в ценах в пределах 10 бп. В бумагах Русала активность сместилась в дальний выпуск Русал 08, потерявшем в ценах более 25 бп.