Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Спрос на новые 5-летние ОФЗ без премии будет довольно ограниченным


[25.04.2012]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Вчера фондовые рынки отыграли часть падения накануне. DJIA и S&P 500 прибавили в пределах 0,4-0,6%, DAX – 1,0% и FTSE100 – 2,5%. С утра фьючерсы на основные североамериканские и азиатские индексы демонстрировали рост, дополнительный импульс рынкам придала неожиданно сильная отчетность Apple опубликованная после закрытия североамериканских площадок.

- Восстановить уверенность рынкам помогли неплохие результаты по размещению суверенных долгов Испании, Италии и Нидерландов: несмотря на рост стоимости заимствования по сравнению с предыдущими аукционами, странам удалось разместить объемы близкие к максимально заявленным и вызвать снижение доходностей вдоль кривых доходностей. Итальянский, испанский и голландский спреды 10-летних выпусков к Bunds сузились на 18 б.п. (YTM 5,82%), 11 б.п. (YTM 5,65%) и на 14 б.п. (YTM 2,32%) соответственно. Евро вчера удалось вернуться к отметке 1,32 долл.

- Члены команды вероятного следующего президента Франции Франсуа Олланда, стали подавать сигналы рынку о том, что резких изменений как во взаимоотношениях с партнерами по еврозоне, так и в бюджетной политике страны не произойдет (Financial Times).

- Российские еврооблигации вновь смотрелись «лучше рынка» и показали положительную динамику. RUSSIA 30 (YTM 3,99%) вернулась к уровню 119,75% (+0,4 п.п.), RUSSIA 42 (YTM 5,25%) обновила рекорд в районе отметки 105,625% (+1,2 п.п.).

- Сегодня рынки будут ждать заявлений Б. Бернанке, и дальнейшая их динамика будет зависеть от того, как инвесторы будут интерпретировать заявления главы ФРС: будет или не будет дан намек на дальнейшие стимулирующие меры. Динамика американских UST в последние 3 недели (доходность UST10 снизилась с 2,30% до 1,97%) указывала на переоценку вероятности введения новых мер.

- Рубль вчера укреплялся на фоне относительно благоприятного внешнего фона. Кроме того, поддержку национальной валюте очевидно оказывали продажи валюты в рамках подготовки к сегодняшним выплатам по НДПИ и акцизам. Корзина по итогам дня снизилась на 15 коп., закрывшись на отметке 33,58 руб.

- Котировки ОФЗ начали день со снижения, но объявленные в середине дня ориентиры по новым 5-летним ОФЗ (с дисконтом к вторичной кривой) поддержали рынок, и по итогам дня длинные выпуски закрылись без изменений или в небольшом «плюсе» (26208, 26207 прибавили 15–20 б.п.).

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Новые 5-летние ОФЗ: снова без премии, не ждем большого спроса

Сегодня Минфин предложит рынку 35 млрд руб. нового 5-летнего выпуска ОФЗ-25080. Вчера ведомство объявило ориентир доходности по бумаге на уровне 7,55–7,60% – с небольшим дисконтом к торгующемуся выпуску 26206 (7,62% на вчерашнее закрытие), имеющему практически такую же дюрацию, как и новая бумага. Таким образом, Минфин продолжает тактику, начатую на предыдущем аукционе – неделей ранее размещение семилетней бумаги также проходило без премии к вторичной кривой.

Мы полагаем, что, несмотря на относительно благоприятный внешний фон, спрос на бумагу без премии к вторичной кривой Мы полагаем, что, несмотря на относительно благоприятный внешний фон, спрос на бумагу без премии к вторичной кривой будет довольно ограниченным.. Российские участники рынка сейчас больше озабочены проведением налоговых выплат. При этом интерес иностранных инвесторов к рублевым бумагам, вероятно, мог несколько «остыть» после недавних новостей о том, что окончательная либерализация рынка ОФЗ (начало расчетов в Euroclear, Clearstream) с 1 июля может не состояться, так как против этого выступают представители регулирующих органов (ФСФР), биржи ММВБ и ряда российских участников рынка. Мы полагаем, что часть продаж в ОФЗ, которые мы наблюдали в понедельник, также могла быть реакцией на эти новости.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ удовлетворяет спрос

Вчера банки готовились к сегодняшним налоговым выплатам по акцизам и НДПИ. «Решающую роль» вновь сыграл ЦБ, который предоставил внушительный объем ликвидности на трех аукционах РЕПО – 625 млрд руб., в том числе 120 млрд в рамках 1-дневных аукционов и 505 млрд руб. в рамках недельного РЕПО. При этом лимит был установлен на уровне 870 млрд руб. Использование ресурсов ЦБ позволило избежать роста коротких ставок на денежном рынке. Кроме того, банки практически не воспользовались средствами Минфина, который вчера разместил на депозитах 700 млн руб. (при лимите в 50 млрд руб.).

Сегодня ЦБ установил лимит на РЕПО в размере 190 млрд руб. – учитывая внушительный объем средств, привлеченных вчера, этого должно хватить, чтобы сегодняшние налоговые платежи прошли относительно «безболезненно» для денежного рынка.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Банк «Русский стандарт»: сильные результаты по МСФО за 2011

Новость: Банк «Русский стандарт» (БРС) вчера опубликовал свои финансовые результаты по МСФО за 2011 год.

Комментарий: Итоги деятельности банка «Русский стандарт» за 2011 г. оцениваются нами положительно. Во втором полугодии 2011 г. ему удалось заметно нарастить кредитный портфель. Так, если за весь год валовый портфель вырос на 36,2%, то во 2П11 на 26,8% (до 122,2 млрд руб.) – прирост портфеля физлиц составил 39,4% и 28,9% соответственно. Основная доля кредитного портфеля физическим лицам приходилась на кредитные карты (53,2% или 60,2 млрд руб.). Опережающими темпами росли POS-кредиты (+51,7%, их доля выросла на 22,3% или до 25,2 млрд руб.) и кредиты наличными (+98,6%, доля выросла на 21,5% или до 24,3 млрд руб.).

При этом банку удалось повысить эффективность деятельности (чистая процентная маржа оценивается нами в 17,0%, 16,4% – на середину года), а также улучшить контроль над рисками – показатель «стоимости риска» за год составил 4,5% – немногим выше, чем в 1П11 (3,6%), и ниже, чем год назад (6,9%), а доля NPL в розничном портфеле, по нашим оценкам снизилась до 1,5% с 2,1% годом ранее (по кредитам юридическим лицам 41,3%).

Соотношение «Расходы/Доходы» банка по итогам 2011 г. практически не изменилось – 60,6%. Тем не менее рентабельность капитала банка уже сейчас близка к 20% (18,0% в 1П11).

Отметим также, что доля клиентских средств в обязательствах БРС продолжила расти и достигал к концу года 71%. Отношение чистого кредитного портфеля к величине привлеченных банком депозитов на конец 2011 г. достигло непривычно низкого для многих российских розничных банков уровня в 111,1%.

В общем и целом способность БРС рассчитываться по своим обязательствам в настоящее время оценивается нами высоко, принимая во внимание как существенную подушку имеющейся ликвидности, так и стабильное генерирование новой.

В настоящее время БРС размещает рублевый выпуск облигаций серии БО-06 объемом 5 млрд руб., ориентир ставки купона – 9,25–9,75% (доходность к оферте 9,46–9,99%) по выпуску предусмотрена оферта через 1,5 года. Кроме того, до конца года банк планирует выпустить еврооблигации, о чем сообщил менеджмент в ходе телеконференции, посвященной выходу отчетности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: