РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Ухудшение ситуации вокруг Греции ожидаемо привело к распродажам на глобальных рынках и «бегству в качество». Доходности 10-летних американских гособлигаций закрылись снижением на 14 б.п. (2,33%) на фоне волатильной динамики внутри дня.

Дополнительным поводом для risk-off, поспособствовавшим спросу на UST, вчера стали опасения по поводу кредитоспособности Пуэрто-Рико после комментариев руководства страны о том, что долговое бремя является чрезмерно высоким.

В российских еврооблигациях на фоне развернувшихся греческих событий вчера ожидаемо чувствовалась слабость – выпуски RUSSIA подешевели на 0,4-1,0 п.п. в цене (+8-14 б.п. в доходности), что в принципе сопоставимо с движениями в бразильском (-0,4-1,5 п.п.) или турецком (-0,2-0,8 п.п.) долге. Котировки корпоративных бумаг снизились на 0,3-1,0 п.п.

Cегмент ОФЗ реагировал на общую нервозность тоже негативно, прибавив с утра 14-20 б.п. вдоль кривой. Однако движение в течение дня было практически полностью отыграно обратно – кривая закрылась выше на 8-13 б.п. в длинном сегменте, на 5-9 б.п. в 4-5-летних выпусках и даже снизилась в пределах 2-4 б.п. в выпусках короче 3 лет.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: усиление спроса на ликвидность на фоне уплаты налога на прибыль

В понедельник на фоне уплаты налога на прибыль (по нашим оценкам, около 110 млрд руб.) спрос банков на ликвидность вырос. Кредитные организации увеличили задолженность по более дорогим инструментам с фиксированной ставкой – «валютному свопу» и РЕПО – до 249 млрд руб. (+81 млрд руб.).

Ставки денежно рынка приблизились к верхней границе процентного диапазона ЦБ (12,5%). MosPrime «овернайт» составила 12,44%; однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 12,41%. Чистая ликвидная позиция банков (-3,8 трлн руб.) улучшилась на 112 млрд руб.

На аукционе валютного РЕПО банки выбрали 2,46 млрд долл. (лимит – 2,5 млрд долл.) сроком на 28 дней. Общая задолженность перед ЦБ по инструментам валютного рефинансирования составит 36 млрд долл.

На валютном рынке рубль сдает позиции, потеряв 97 коп. к доллару (55,72 руб.) и 1,5 руб. к евро (62,72 руб.). Нефть продолжила снижение вслед за укреплением доллара – сегодня утром ближайший контракт Brent у 61,5 долл. за барр.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром предлагает скидку на газ для Украины в размере 40 долл./тыс. куб. м на 3К15. Нейтрально

Новость. Интерфакс сообщил вчера, цитируя премьер-министра РФ Дмитрия Медведева, что «Нафтогаз Украины» обратился к России с просьбой о продлении скидки на поставляемый газ, и о готовности России предоставить скидку в размере около 40 долл./тыс. куб. м в 3К15, что сопоставимо с уровнем скидки для соседних с Украиной стран (например, Польши).

В настоящее время скидка к цене на газ для Украины рассчитывается по следующей формуле: при контрактной цене на газ свыше 333 долл./тыс. куб. м скидка составляет 30% (размер российской экспортной пошлины), но не более 100 долл./тыс. куб. м; при более низкой контрактной цене на газ скидка может достигать 30%.

В течение зимнего периода и до конца 2К15 цена на газ для Украины рассчитывалась со скидкой в 100 долл./тыс. куб. м. В 1К15 с учетом скидки средняя цена на газ для Украины составила 329 долл./тыс. куб. м, в 2К15 – 247 долл./тыс. куб. м. В 3К15 с учетом предлагаемой скидки в 40 долл./тыс. куб. м цена на газ для Украины останется на уровне 2К15 (247 долл./тыс. куб. м). Без учета скидки цена на газ для Украины в 3К15 составила бы 287 долл./тыс. куб. м, в 4К15 – 262,5 долл./тыс. куб. м.

Комментарий. На наш взгляд, достижение договоренности с Украиной о цене на газ в 247 долл./тыс. куб. м на 3К15 было бы позитивным событием для Газпрома. Таким образом, в среднем за 2015 г. цена на газ для Украины может составить примерно 260 долл./тыс. куб. м (при условии сохранения дисконта в 40 долл./тыс. куб. м в 4К15), что выше ожидаемой в 2015 г. средней цены реализации газа Газпрома в Европу – 240-245 долл./тыс. куб. м, озвученной ранее компанией. По нашей оценке, при средней цене на нефть Brent в 60 долл./барр. в 2015 г. средняя цена реализации газа Газпрома в Европу будет несколько ниже, примерно 235 долл./тыс. куб. м.

Немаловажным фактором для Газпрома также является возможность нарастить объемы поставок газа на Украину, которые значительно просели в начале года, чтобы выйти на уровень экспорта 2014 г. (14,5 млрд куб. м).

Вместе с тем на фоне сохраняющейся нервозности на мировых долговых рынках мы не ожидаем реакции в котировках еврооблигаций GAZPRU, торгующихся в среднем с премиями в 140- 180 б.п. к суверенной кривой.