Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Сокращение инвестиционного бюджета поддержит денежный поток ФСК в текущем году


[25.02.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера поводом для оптимизма на глобальных рынках послужил мягкий тон выступления Главы ФРС Джанет Йеллен в Конгрессе США. По ее словам, ситуация на рынке труда пока не полностью восстановилась, повышение ставки маловероятно – по крайней мере на ближайших двух заседаниях.

Министры финансов ЕС одобрили пакет экономических мер, предложенный Грецией, тем самым устранив все препятствия для временного продления действующей программы финансовой помощи на 4 месяца.

После выступления Дж. Йеллен доходность UST10 заметно снизилась (-7 б.п.), закрывшись ниже 2% (1,98%). На фондовых рынках в Европе и США преобладал умеренный оптимизм (рост на 0,3-0,7%).

Российские еврооблигации закрылись в умеренном минусе, несмотря на вечерний разворот цен на нефть. Суверенные бумаги подешевели на 0,2-0,8 п.п., негосударственные – на 0,5- 0,8 п.п. Слабее рынка смотрелись длинные VEBBNK (-0,7- 2,2 п.п.), SIBNEF (-0,5-0,9 п.п.), а также выросшие ранее VIP (-0,8-1,2 п.п.)

На локальном рынке также наблюдались продажи после понижения Moody’s суверенного рейтинга, однако объемы были умеренными. Доходности ОФЗ по длинным выпускам за день повысились на 50-60 б.п., в среднем сегменте кривой рост ставок доходил до 80-100 б.п. В результате спред 13л-5л расширился с -50 до -85 б.п.

Минфин сегодня предложит рынку 10 млрд руб. по новому пятилетнему флоатеру.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: возможен высокий спрос на ликвидность до конца недели

Остаток недели на денежном рынке может ознаменоваться повышенным спросом на ликвидность. Перед уплатой НДС, НДПИ и акцизов (по нашим оценкам, около 500 млрд руб. в совокупности) ЦБ не стал вливать новые средства в банковскую систему через РЕПО, позволив банкам лишь рефинансировать большую часть задолженности по инструменту. Кредитные организации привлекли всю ликвидность в рамках лимита в 1,43 трлн руб. (против погашения 1,45 трлн руб.). Кроме того, до конца недели может произойти дополнительный отток с депозитов Казначейства в российских банках в размере 180 млрд руб. (в отсутствие традиционного аукциона Росказны в четверг).

При этом небольшую поддержку денежному рынку окажет чистый приток 50 млрд руб. по итогам вчерашнего аукциона Казначейства, на котором был отмечен повышенный спрос (bid/cover 1,6x). Этих средств, однако, не будет достаточно для покрытия оттока ликвидности через «бюджетный канал». В такой ситуации кредитным организациям, вероятно, придется прибегнуть к более дорогим инструментам постоянного действия, что приведет к повышению ставок на денежном рынке.

Во вторник стоимость краткосрочного банковского рефинансирования немного возросла. MosPrime «овернайт» составил 15,58% (+3 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 15,31% (+8 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-4,45 трлн руб.) улучшилась на 148 млрд руб.

На валютном рынке рубль ослаб. Доллар вырос на 82 коп., до 62,87 руб., евро подорожал на 84 коп., до 71,35 руб. Цены на нефть открыли день в минусе, однако затем перешли в зеленую зону и закрыли сессию умеренным ростом. Апрельский фьючерс на сорт Brent торгуется чуть ниже 59 долл./барр.

ФСК значительно сокращает инвестиционную программу. Позитивно

Новость. ФСК планирует сократить инвестиционную программу на 2015 год на 30% до 75,5 млрд руб., на 2016-2019 гг. – на 45% до 250 млрд руб., сообщает Коммерсант со ссылкой на решение совета директоров.

Комментарий. Компания планирует отказаться от новых проектов и сконцентрироваться на поддержании надежности сетевой инфраструктуры. Снижение объема инвестиционных программ уже обсуждалось на правительственном уровне и решение совета директоров должно поддержать финансовое положение компании.

Сокращение программы капитальных вложений подтверждает один из ключевых факторов кредитоспособности ФСК – а именно, существенный уровень государственной поддержки, на которую компания может рассчитывать в сложные периоды. Напомним, ранее инвестиционный план ФСК уже корректировался в сторону понижения на фоне заморозки тарифов на электроэнергию.

Сокращение инвестиционного бюджета поддержит денежный поток ФСК в текущем году. Объем погашения долга в 2015 году составляет 25 млрд руб. - с учетом снижения инвестпрограммы, компания, возможно, сможет сократить общий уровень долга за счет выплат из собственного денежного потока. В целом финансовое состояние компании остается достаточно стабильным: на 1П14 долг составлял 273 млрд руб., объем денежных средств на балансе – около 63 млрд руб., соотношение «Чистый долг / EBITDA» - 2х.

Выпуск рублевых еврооблигаций FEESRM19 торгуется с доходностью ~16,2%, что предполагает спред к кривой ОФЗ порядка 200 б.п. На этом уровне бумаги привлекательны для покупки – справедливый спред для качественных выпусков первого эшелона мы оцениваем в 100-150 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: