Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: –”—јЋ опубликовал сильный финансовый отчет за 2014 год


[25.02.2015]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

–”—јЋ (NR): сильный финансовый отчет за 2014 г, бумаги компании малоликвидны

—егодн€ крупнейший производитель алюмини€ опубликовал финансовый отчет 2014 г. ћы весьма позитивно оцениваем раскрытые показатели. “ак, на фоне сокращени€ выручки компании на 4.1% г/г (до 9.35 млрд. долл.), показатель EBITDA вырос в 2.3 раза к уровню прошлого года, достигнув 1.5 млрд. долл. ¬ результате, рентабельность по EBITDA по итогам 2014 г выросла сразу до 16.2 % (+9.5 пп г/г). ¬ то же врем€, величина чистого долга –”—јЋа к концу прошлого года снизилась на 12.6% (до 8.8 млрд. долл.) по сравнению с его началом, а долгова€ нагрузка также снизилась, к концу 4 14 составив 5.8x (против 15.5x на начало года).  роме того, важным дл€ кредитного профил€ компании событием стала успешна€ пролонгаци€ долга, соглашение о которой было достигнуто в прошлом августе, в результате чего дол€ краткосрочного долга в об€зательствах к концу 2014 г сократилась до 4.8%, тогда как на конец 1ѕ14 она составл€ла 95.5%.

—окращению выручки –”—јЋа по итогам прошлого года стало результатом как снижени€ объемов производства (на 6.6% г/г), так и объемов реализации алюмини€ (на 6.9% г/г), которое отчасти было компенсировано ростом средней цены продажи на 3% г/г. ¬ свою очередь, кратный рост показател€ EBITDA в 2014 стал следствием значительного ослаблени€ рубл€, что, нар€ду с мерами по сокращению издержек (консерваци€ неэффективных мощностей), позволило сократить себестоимость в алюминиевом сегменте на 9.3% г/г.  роме того, рост рентабельности по EBITDA поддержал и значительный рост премии за физическую поставку металла, котора€ в 2014 г увеличилась, в среднем, на 42.3% г/г (до 380 долл./тонна), в то врем€ как средн€€ цена на LME по итогам прошлого года составила 1 866 долл./тонна, мало изменившись по сравнению с 2013 г. ¬ св€зи с намерением LME довести до конца начатую ранее складскую реформу, нацеленную на увеличение объемов отгрузки алюмини€ со складов биржи и, как следствие, значительного сокращени€ сроков ожидани€ отгрузки, можно ожидать постепенно снижени€ премии за физическую поставку. ¬месте с тем, снижение премий, веро€тно, будет сопровождатьс€ ростом биржевой цены алюмини€ в услови€х сохранени€ небольшого дефицита (без учета  ита€) на мировом рынке алюмини€.

¬ 2014 г операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале –”—јЋа вырос в 2.1 раза по сравнению с прошлым годом, что, на фоне снижени€ расходов на CAPEX на 38.3% г/г (до 0.3x EBITDA), позволило перевести значение свободного денежного потока в положительную область – показатель составил 242 млн. долл. (против оттока на 999 млн. долл. в 2013 г). —вободный денежный поток, а также часть накопленной на балансе ликвидности –”—јЋа, в 2014 г были, главным образом, использованы дл€ погашени€ долга.

ƒолг –”—јЋа к концу 2014 г составил около 9.4 млрд. долл., снизившись на 13.1% по сравнению с началом года. „истое погашение за прошлый год составило 640 млн. долл., включа€ досрочное погашение 300 млн. долл. в декабре 2014 г и 53 млн. долл за счет механизма cash sweep. Ќапомним, что в прошлом году компани€ смогла пролонгировать 2 кредита на общую сумму в 5.15 млрд. долл., что избавило –”—јЋ от угрозы кросс-дефолта по остальному долгу. ¬ соответствии с новыми услови€ми, выплаты по кредитам на 5.15 млрд. долл. перенос€тс€ с 2014 г. на 2016 г., а полное погашение долга на декабрь 2018 г.  роме того, стороны согласовали также 2-хлетний grace-период, в течение которого будут платитьс€ только проценты по долгу, а также действие cash sweep в течение этого срока, которое позволит погашать долг в меру возможностей компании. ¬следствие успешной пролонгации, дол€ краткосрочных об€зательств –”—јЋа к концу 2014 г составила лишь 4.8%, в то врем€ как еще к концу 1ѕ14 она составл€ла 95.5% из-за риска кросс-дефолтов. ¬ свою очередь, снижение долга и кратный рост EBITDA в 2014 г в совокупности привело к существенному снижению уровн€ долговой нагрузки компании к концу года. “ак, отношение чистого долга к EBITDA составило 5.8x к концу года, тогда как на начало года этот показатель составл€л 15.5x. ѕокрытие процентных платежей EBITDA также выросло до 2.2x в 2014 г против 1x в 2013 г. –ост цен на алюминий, приведший к усилению генерируемого компанией денежного потока, позволило вернуть ситуацию с уровнем долга компании в управл€емую плоскость и внушают оптимизм относительно перспектив его дальнейшего понижени€. —пособствовать усилению свободного денежного потока будет и сокращение объема капвложений.  роме того, важным дополнительным источником ликвидности по-прежнему будут оставатьс€ дивиденды ЌорЌикел€ (884 млн. долл. в 2014 г).

Ќа рынке обращаютс€ 2 рублевых бонда компании, при этом по –”—јЋ Ѕратск 08 оферта предстоит уже в середине апрел€ этого года, тогда как выпуск –”—јЋ Ѕратск 07 тоже €вл€етс€ не особо длинным – по нему оферта предстоит ровно через год. ќтметим, что в –”—јЋ Ѕратск 07 практически отсутствует ликвидность, индикативно бумага торгуетс€ со спрэдом около 500 бп к ќ‘«.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: