Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Снижение инфляционных ожиданий в марте – дополнительный фактор для смягчения ДКП


[15.04.2015]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Опубликованные вчера данные по динамике розничных продаж в США за март оказались хуже прогнозов, что усилило ожидания более позднего повышения ключевой ставки ФРС.

Доходность UST10 опустилась на 3 б.п. (до 1,90%), при этом в течение дня снижение достигало 8 б.п. (до 1,85%). Европейские фондовые индексы отреагировали на слабые данные снижением, в США рынок акций закрылся в небольшом плюсе.

С утра в Китае вышел блок макростатистики: промпромзводство и розничные продажи в марте – хуже ожиданий, при этом темп роста ВВП в 1К15 (7% г/г) совпал с оценками. Большинство азиатских индексов – в «красной зоне».

Российские еврооблигации продолжают «сползать» в цене. Суверенные выпуски, кроме RUSSIA30, подешевели на 0,4- 1,1 п.п. (+5-15 б.п. в доходности). В корпоративных и банковских именах снижение цен в целом не превышало 0,5 п.п., слабее рынка смотрелись отдельные длинные нефтегазовые выпуски (LUKOIL23, ROSNRM22, GAZPRU19 - 0,7-1,1 п.п.) и кривая VEBBNK (-0,5-2,4 п.п. в цене).

Сильный рубль продолжает поддерживать рост на рынке локального долга. Доходности ОФЗ вчера закрылись на 15- 20 б.п. ниже в длинной дюрации и на 7-12 б.п. – в среднем сегменте. Кривая на сроке от двух лет находится сейчас в диапазоне 11,7-10,8%. В корпоративном долге также сохраняются покупки на невысоких объемах: выпуски Альфа-Банк БО14, ВЭБ БО14, Роснефть БО6, ФСК-25 и др. подросли на 0,5-2,0 п.п.

Минфин сегодня предложит 15 млрд руб. по 8-летним ОФЗ- 26215 и 15 млрд руб. по 5-летнему флоатеру ОФЗ-29011.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: чистый приток 608 млрд руб. по недельному РЕПО улучшит ситуацию с ликвидностью

Во вторник напряженность на денежном рынке немного обострилась. В связи с дефицитом ликвидности банки «протянули» задолженность по инструментам с фиксированной ставкой – «валютному свопу» (112 млрд руб.) и РЕПО (160 млрд руб.). Ставки денежного рынка продолжили рост: MosPrime «овернайт» составила 14,73% (+23 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 14,57% (+8 б.п.). Чистая ликвидная позиция банков (-4,03 трлн руб.) ухудшилась на 43 млрд руб.

Сегодня мы ожидаем улучшения ситуации с ликвидностью благодаря чистому поступлению в распоряжение кредитных организаций 608 млрд руб., выбранных по недельному РЕПО с ЦБ (привлечение 2,06 трлн руб. против погашения 1,45 трлн руб.). Привлечение 75 млрд руб. в ходе депозитного аукциона Казначейства не окажет позитивного эффекта на ликвидность, так как, с учетом текущих погашений, чистый отток средств составит 84 млрд руб.

На аукционах валютного РЕПО банки выбрали 0,6 млрд долл. (лимит – 1,5 млрд долл.) сроком на 7 дней. Общая задолженность перед ЦБ по инструментам валютного рефинансирования составит 38,2 млрд долл.

На валютном рынке продолжилось укрепление рубля. Курс доллара снизился на 1,18 руб. (-2,2%), до 50,85 руб., евро потерял 0,97 руб. (-1,6%), до 54,08 руб. Цены на нефть выросли в преддверии сегодняшней статистики по запасам в США (+2%); дополнительную поддержку оказал слабый доллар. Майский фьючерс на Brent торгуется сегодня на уровне 59 долл. за баррель.

Снижение инфляционных ожиданий в марте – дополнительный фактор для смягчения ДКП

Согласно опубликованному ЦБ отчету, в марте инфляционные ожидания населения снизились. По данным опросов ФОМ и инФОМ, процент респондентов, ожидающих замедления инфляции в ближайший год, увеличился (на 8% до 28% по сравнению с февралем), а доля ожидающих очень сильного роста цен в ближайший месяц снизилась (на 3% до 21%).

Потребительские настроения населения – оценка благоприятности совершения крупных покупок – ухудшились до максимальных значений за все время проведения опросов (48% респондентов). При этом усилилась склонность к сбережению.

Ослабились ожидания населения относительно дальнейшей девальвации рубля: доля респондентов сократилась на 2% до 19% по сравнению с февралем. Кроме того, сохранилась доля людей, отдающих предпочтение рублю как валюте сбережений – 73%.

Снижающиеся инфляционные и девальвационные ожидания населения, а также слабые потребительские настроения, вкупе с достижением пика по инфляции (16,9%), могут создавать благоприятные условия для снижения ключевой ставки ЦБ более, чем на 1%.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ФАС не возражает против сделки Schlumberger – EDC, правкомиссия рассмотрит вопрос в течение 10 дней. Позитивно

Новость. ФАС согласовала условия сделки по покупке Schlumberger нефтесервисной компании Eurasia Drilling Company, сообщил вчера глава службы Игорь Артемьев. За 5-6 дней ФАС рассчитывает согласовать сделку с министерствами и выйти на правкомиссию по иностранным инвестициям, которая, как ожидает И.Артемьев, может завершить рассмотрение сделки в течение 10 дней.

Комментарии. Поскольку ФАС заявила о согласовании сделки со Schlumberger, единственным потенциальным препятствием на пути ее реализации остаются нефтяные компании, о возможности согласования с которыми раньше заявляли представители ФАС. При этом напомним, что ЛУКОЙЛ, крупнейший заказчик EDC, прямо поддержал сделку, а представители Газпром нефти говорили о том, что сделка не окажет существенного влияния на компанию.

Новость может оказать поддержку евробонду компании EDCLLI20 (YTM 7,8%, Z-спред 637 б.п.), который по-прежнему предлагает высокую премию к нефтегазовым выпускам. В настоящее время премия EDCLLI20 к LUKOIL20 (YTM 5,85%, Z-спред 434 б.п.) составляет около 195 б.п. по сравнению с ~100 б.п., наблюдаемыми после объявления сделки в январе 2015 г.

Южноафриканская «дочка» ЕВРАЗа подала заявку на защиту от банкротства. Нейтрально для кредитного качества

Новость. ЕВРАЗ объявил, что одно из подразделений компании – Evraz Highveld Steel and Vanadium – приняло решение начать добровольные процедуры по спасению бизнеса (защита от кредиторов). После такого решения ЕВРАЗ не сможет завершить сделку по продаже 34%-ной доли в Evraz Highveld (соглашение о продаже пакета за 27 млн долл. было подписано в августе 2014 г.).

Наш взгляд. Новость нейтральна для кредитного профиля ЕВРАЗа, поскольку данный актив относительно невелик в рамках общего размера бизнеса компании.

Облигации ЕВРАЗа (EVRAZ18 6,75%, EVRAZ18 9,5%, EVRAZ20) в течение последней недели показывали отстающую динамику, что вылилось в расширение спредов к NLMKRU и CHMFRU с ~200 б.п. до 230-250 б.п. С одной стороны, отмеченные недавно спреды (порядка 200 б.п. к конкурентам) были ниже значений 1-3-го кварталов прошлого года, до начала распродаж в российских бумагах – что могло показаться слишком низким уровнем для ряда инвесторов. В то же время, на наш взгляд, премия в 200 б.п. обеспечивает справедливую компенсацию за разницу в кредитных рейтингах в 2–3 ступени (Северсталь – BB+/Ba1/BB+, НЛМК – BB+/Ba1/BBB-).

Комментарий.

Объем продаж стальной продукции Evraz Highveld в 2014 г. составил 0,5 млн т (порядка 3% от общего объема продаж Evraz). Выручка за прошедший год достигла 544 млн долл. (4% общей выручки Evraz), а совокупные активы оказались на отметке 259 млн долл. по состоянию на 31 декабря 2014 г. (составив 2% от консолидированного показателя группы). Компания зафиксировала отрицательный показатель EBITDA по итогам 2014 г. Южноафриканский бизнес Evraz долгое время рассматривался как непрофильный. В 2013 г. группа объявила о намерении продать подразделение Highveld (за 320 млн долл.), однако сделка не состоялась.

Компания не подпадает под определение «существенного дочернего предприятия» (material subsidiary) в документации к обращающимся евробондам ЕВРАЗа (доля в консолидированных активах или выручке должна составлять не менее 10%). Как следствие, ее реорганизация не является «событием дефолта».

За исключением неполучения ЕВРАЗом 27 млн долл. наличных средств за продажу 34%-ной доли в Highveld, данное событие не влечет за собой никаких очевидных негативных последствий для компании, поскольку перспективы полной продажи южноафриканского актива и так были неопределенными. Согласно данным последней отчетности Highveld (за 1П14), размер долга южноафриканского подразделения перед связанными сторонами (трейдинговой структурой ЕВРАЗа) составил около 29 млн долл., однако эта задолженность должна была быть погашена к 31.12.2014, а ее размер покрывался наличными средствами на балансе компании (около 30 млн долл.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: