РЫНОК ОФЗ: ВЗГЛЯД НА АУКЦИОНЫ

В ходе завтрашних аукционов Минфин вновь предложит значительный объем – 30 млрд руб. Из них 10 млрд руб. – по 15-летним ОФЗ-26212 и 20 млрд руб. – по новому 7-летнему выпуску ОФЗ-26214. По длинной бумаге рыночная премия оценивается в 4 б.п., в то время как по 7-летней бумаге она составила порядка 10 б.п. по верхней границе. Опубликованные чуть ранее слабые данные по рынку труда США поддержали интерес к рискам развивающихся рынков – после их публикации доходности длинных локальных выпусков снизились на 3-6 б.п. На этом фоне мы ожидаем сохранения интереса и к первичным размещениям.

По 15-летним ОФЗ-26212 ориентир доходности Минфина составил 7,68-7,73%. До публикации ориентиров бумага торговалась на уровне 7,72%/7,69% bid/ask (премия по верхней границе – 1 б.п.). На момент написания комментария рыночные котировки сместились ближе к 7,69%/7,66% bid/ask, увеличив премию до 4 б.п. Учитывая небольшой объем предложения, мы полагаем, что Минфину удастся разместить весь выпуск ближе к верхней границе диапазона.

По новой 7-летней бумаге ОФЗ-26214 (20 млрд руб.) ориентир доходности составил 7,05-7,10%, предполагая щедрую премию к вторичной кривой в 10 б.п. по верхней границе. По нашим оценкам, это соответствует максимальному размеру премий в 5-10 б.п., которые Минфин предлагал ранее – в ходе последних дебютных размещений среднесрочных и длинных выпусков (5/10/15 лет). Несмотря на значительный объем первичного предложения, мы ожидаем, что размещение привлечет интерес инвесторов – по верхней границе доходность новой бумаги сравнима с доходностью более длинных ОФЗ-26205 (7,02%/7,00% bid/ask @ апрель 2021).