Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Сильный профиль ликвидности Газпрома сохраняется


[15.10.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

На рынке базовых активов после выходного дня в понедельник продолжилось ралли. Доходность UST10 в течение дня опускалась до 2,18% и закрылась на отметке в 2,2% (-8 б.п.), реагируя на существенное снижение ставок в Европе (10-летние Bunds потеряли 6 б.п. до 0,84% – новый исторический минимум) после выхода слабых макроданных и понижения официального прогноза роста экономики Германии.

Российские еврооблигации получали вчера поддержку от движения базовых ставок, суверенная кривая сдвинулась вниз по доходности на 4-6 б.п., выпуски RUSSIA30, RUSSIA43 закрылись на 0,4-0,5 п.п. выше прошлых уровней. В корпоративных и банковских выпусках также наблюдался умеренный рост, котировки в качественных именах завершили день на 0,1-0,3 п.п. выше.

Локальный рынок остается под давлением слабеющего рубля. Ставки по ОФЗ вчера после слабого открытия (+3-4 б.п.) просели вдоль кривой еще на 8-10 б.п., индикативные доходности в длинной дюрации достигали отметки в 10,0%. Отмена аукциона ОФЗ и некоторое торможение роста курса рубля в середине дня помогли ставкам скорректироваться на 4-6 б.п. от достигнутых максимумов, однако ближе к вечеру поддержка рассеялась. Кривая ОФЗ завершила день на 7-11 б.п. выше.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ запустит валютное РЕПО 27 октября

Согласно сообщению РБК (14 октября), ЦБ запустит 27 октября валютное РЕПО, которое обещает стать источником дефицитной валютной ликвидности. Ранее регулятор сообщал, что операции будут проводиться сроком на 7 и 28 дней и будут введены до конца октября. Несмотря на то что новость в целом позитивна для курса рубля, эффект от запуска валютного РЕПО будет зависеть от условий предоставления валютной ликвидности.

Во вторник в рамках недельного РЕПО банки выбрали весь лимит в 2,38 трлн руб. при спросе в 2,5 трлн руб. С учетом погашений чистый приток ликвидности в систему сегодня составит 170 млрд руб. Данный объем призван снизить давление на ставки денежного рынка, которые поднялись выше отметки в 8,50% в начале нового периода усреднения обязательных резервов и абсорбирования ликвидности через валютные интервенции ЦБ. MosPrime «овернайт» составил 8,65% (+30 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО равнялась 8,51% (+23 б.п.). Рыночная ставка по валютному свопу «овернайт» выросла до 7,70% (+60 б.п.) на фоне предоставления ЦБ валютной ликвидности в виде интервенций. Чистая ликвидная позиция (-4,76 трлн руб.) ухудшилась на 30 млрд руб.

На валютном рынке давление на рубль не ослабевает на фоне слабой нефти. Во вторник курс рубля к доллару вырос на 44 коп. (до 40,93 руб.), а к евро – на 50 коп. (до 51,84 руб.). Тем временем ЦБ продолжает интервенции на валютном рынке: вчера операционный интервал колебаний бивалютной корзины сдвигался 7 раз, до 45,7 руб., что эквивалентно интервенциям в объеме около 2,5 млрд долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Результаты Газпрома за 1П14 по МСФО: сильный профиль ликвидности сохраняется

Новость. Газпром вчера опубликовал финансовые показатели за 2К14 и 1П14 по МСФО. Сегодня группа проведет телефонную конференцию с инвестиционным сообществом.

Результаты оказались под давлением со стороны сезонного сокращения выручки и доначисления резерва в объеме 3,6 млрд долл. под обесценение дебиторской задолженности НАК «Нафтогаз Украины». Вместе с тем сохранение свободных денежных потоков в «плюсе» позволяет поддерживать сильный профиль ликвидности; долговая нагрузка остается на комфортном уровне.

Еврооблигации Газпрома не продемонстрировали особой реакции на опубликованные результаты, закрывшись в небольшом плюсе наравне с движением остального рынка (+0,1-0,3 п.п. в цене).

Комментарии. Выручка группы во 2К14 составила 1 315 млрд руб. (-16% кв/кв, +19% г/г), превысив наши ожидания и консенсус- прогноз рынка на фоне увеличения выручки от продаж газа в России, а также повышения поступлений от реализации нефтепродуктов, транспортировки газа и прочих доходов.

EBITDA при этом вышла слабее ожиданий, составив 281 млрд руб. (-52% кв/кв, -36; г/г) вследствие опережающего роста ряда операционных расходных статей. Ожидаемое давление создал и размер резерва в 126,3 млрд руб., доначисленный Газпромом во 2К14 по задолженности НАК «Нафтогаз Украины». Совокупный размер резерва по задолженности НАК «Нафтогаз Украины» по состоянию на 1П14 оценивается в 178,1 млрд руб. Учитывая значительный размер резерва, мы ретроспективно пересчитали показатель EBITDA без учета корректировок на статью «Увеличение оценочных резервов», по которой проводится формирование резервов на эту задолженность.

Результаты на уровне денежных потоков хоть и ожидаемо ухудшились, остаются неплохими. Несмотря на серьезное увеличение оборотного капитала – на 117 млрд руб. во 2К14 по сравнению с высвобождением 102 млрд руб. в 1К14 – сокращение объема капитальных затрат (-43% кв/кв, -22% г/г) позволило остаться в плюсе на уровне свободного денежного потока. Квартальный СДП составил 48 млрд руб., поддержав существенный запас ликвидности на балансе в 0,9 трлн руб. (28 млрд долл.).

Объем долга на балансе чуть снизился – на 5% кв/кв до 1,84 трлн руб. Как и в 1К14 изменения в основном были обусловлены движением курса рубля, в то время как чистый объем привлечений заемных средств во 2П14 составил всего 19 млрд руб. Показатель «Чистый долг/EBITDA» сохраняется на уровне 0,5х, «Долг/EBITDA» – 1,0х.

Интересным моментом в комментариях к отчетности явилось сообщение о привлечении Газпромом в сентябре 2014 г у консорциума банков во главе с Commerzbank AG кредита в объеме 500 млн евро погашением в 2016 г. Речь может идти о европейских кредиторах, что свидетельствует о готовности западных инвесторов продолжить работу с российскими компаниями. Группа также раскрыла детали привлечения пятилетних рублевых кредитов Газпром нефтью от РСХБ и Сбербанка в совокупном объеме 65 млрд руб. – ставки по кредитам составили в пределах 11,9%-12,08% годовых, что в текущих рыночных условиях выглядит умеренным уровнем.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: