Валютные облигации

Суверенный долг вчера демонстрировал рост котировок вслед за базовыми активами. Доходность бенчмарковых 10-летних КО США опустилась уже до 2,20% годовых на ожиданиях более постепенного перехода ФРС США к политике повышения ставок. Настрой инвесторов изменился в последние 1-1,5 недели. Хотя американские показатели экономики остаются достаточно сильными, темпы развития в остальных странах замедляются – произошел пересмотр в сторону понижения темпов роста ВВП на следующий год как по регионам, так и в мировом масштабе. Кроме того, возникли опасения торможения экономики США на фоне распространения вируса Эболы. В результате в последние дни представители ФРС в ходе своих выступлений склоняются в сторону более умеренных темпов выхода из QE3.

С этой точки зрения важным станет публикация сегодня Бежевой книги, показывающей региональное развитие внутри США. Также в США сегодня выйдут опережающие индикаторы состояния экономики, в частности, заказы на товары длительного пользования, индекс производственной активности, розничные продажи.

Замедление европейской экономики вчера продемонстрировал показатель промышленного производства в ЕС, сократившийся на 1,9% г/г (при ожиданиях снижения на 0,9% г/г). На фоне слабых данных германия вчера пересмотрела темпы роста ВВП на 2014 г до 1,2% с 1,8% ранее; на 2015 г – до 1,3% с 2,0% ранее. Инвесторы будут ждать сегодняшнего выступления главы ЕЦБ Марио Драги, ожидая от него новых стимулов для поддержки экономики.

Рублевые облигации

Рублевый долговой сектор вчера испытал очередной виток падения котировок на фоне резко дешевеющей нефти и дальнейшего обесценения рубля. Снижение цен вновь составило порядка 1 п.п. в длинном конце кривой. Сегодня мы ожидаем продолжения нисходящего тренда – цены на Brent опустились уже ниже 84 $/баррель, курс рубля с утра превысил отметку в 41 руб/$. Учитывая текущую конъюнктуру мы не исключаем повышения ставки ЦБ – если не внепланово, то на ближайшем заседании Банка России, что приведет к переоценке доходности ОФЗ, которая на длинном конце кривой должна превышать 10%-ную отметку.

На фоне сохраняющегося давления на цены ОФЗ Минфин отказался от сегодняшнего проведения аукциона. Также корпоративные эмитенты взяли паузу, ожидая стабилизации ситуации на валютном рынке. Переломным моментом может стать некоторое смягчение санкций со стороны ЕС (хотя, если оно и произойдет, то будет носить лишь формальный характер) – пересмотр предполагается провести на следующей неделе. Кроме того, в случае достижения прогресса на встрече глав России и Украины в Милане в конце текущей недели, мы также ожидаем некоторого улучшения ситуации на рынке.

В свою очередь, ЦБ и Минфин в спешном порядке прорабатывают инструменты для пополнения валютной ликвидности, что поможет несколько сдержать падение рубля. Так, Банк России в конце октября начнет проведение валютного РЕПО, Минфин предполагает в течение месяца запустить проведение валютных депозитных аукционов.

Макроэкономика

Глава МЭР: снижение суверенного рейтинга РФ в текущей ситуации будет экономически необоснованным

Вчера министр экономического развития Алексей Улюкаев заявил, что не исключает снижения суверенного рейтинга одним из международных агентств. Однако, по его мнению, объективных предпосылок для таких шагов нет, и если рейтинг действительно будет снижен, решение будет либо некомпетентным, либо ангажированным.

В частности, Улюкаев сослался на показатели покрытия долга ВВП на уровне 3% для внешнего долга и 11% - для всего долга, указав, что объем Резервного фонда или Фонда национального благосостояния существенно превышают эту величину. Также, о стабильности экономики говорит профицит бюджета в 2014 г, проект бюджета на 2015-2017 гг имеет мизерный дефицит, к тому же в РФ существует бюджетное правило и проводится политика плавающего валютного курса, что является "мощным демпфером" против снижения цен на нефть.

Вместе с тем, Улюкаев указал, что снижение суверенного рейтинга повысит напряженность по обязательствам корпоративного сектора. Массовый пересмотр корпоративных рейтингов будет означать ухудшение условий рефинансирования компаний, затруднение с выходом на глобальные рынки капитала для новых заимствований и в ряде случаев – срабатывание ковенант, которые встроены в соглашения о заимствованиях.

Напомним, что в настоящее время рейтинг России по методологии S&P находится на нижней ступени инвестиционной шкалы – ВВВ–. Последний раз данный рейтинг понижался в апреле текущего года (тогда как Fitch и Moody’s пересматривали рейтинги летом текущего года до уровней ВВВ и Ваа1 соответственно). Таким образом, первым кандидатом на негативное рейтинговое действие является S&P, и в этом случае рейтинг России опустится до спекулятивного уровня. Учитывая, что часть фондов имеют ограничения по инвестиционной шкале именно данного агентства, это может привести к технической распродаже российских активов.

Банк России планирует включать в ломбардный список программы облигаций, а не отдельные выпуски

Соответствующий проект изменений в указание "О перечне ценных бумаг, входящих в ломбардный список Банка России" опубликован на сайте регулятора. Включение программ облигаций в ломбардный список позволит инвесторам использовать облигации для сделок РЕПО с Банком России в первый день начала торгов.

В июле 2014 года были приняты поправки в закон о рынке ценных бумаг, вводящие понятие программы облигаций (первая часть решения о выпуске бумаг, содержащая определяемые общим образом права владельцев облигаций и иные общие условия для одного или нескольких выпусков облигаций).