Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Сильные результаты деятельности Сбербанка за пять месяцев нейтральны для облигаций банка


[08.06.2016]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

Навигатор рынков

Мировые фондовые рынки. На западных рынках царили умеренно позитивные настроения (S&P 500 +0,1%, FTSE 100 +0,2%) на фоне резкого снижения ожиданий повышения ставки ФРС после слабых payrolls и выступления Дж. Йеллен. Доходность UST10 снизилась на 2 б.п., составив 1,72%. Цены на нефть Brent на этом фоне обновили максимум с начала года, достигнув 51,5 долл. за барр.

Российские еврооблигации продолжили укрепляться – доходность снизилась в среднем на 5-10 б.п. В суверенном сегменте снижение снова было сильнее на длинном отрезке – RUSSIA42 (YTM 4,99%, -10 б.п.), в корпоративном сегменте – в бумагах ВымпелКома (9-21 б.п.).

В локальном сегменте суверенного долга снижение доходности составило в среднем 2-4 б.п. вдоль кривой, ОФЗ-26212 закрылась с доходностью 8,65% (-5 б.п.).

Сегодня на аукционах Минфин предложит 17,4 млрд руб. по длинной ОФЗ-26218 (погашение в 2031 г.), а также 10 млрд руб. по ОФЗ- 26217 (погашение в 2021 г.).

На российском фондовом рынке продолжилось ралли, поддерживаемое ценами на нефть и ростом развивающихся рынков по всему миру. Индекс ММВБ прибавил 1,9%. Акции Сбербанка (+4,5%) снова в лидерах роста на сильных промежуточных результатах – бумага обновила исторические максимумы. В нефтегазовом секторе лучше рынка был ЛУКОЙЛ (+2,6%). По-прежнему в фокусе внимания инвесторов электроэнергетика: ФСК (+2,2%), Интер РАО (+2,9%). В минусе закрылись бумаги Аэрофлота (-1,6%), скорректировавшись после сильного роста.

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Сбербанк опубликовал результаты по РСБУ за 5М16. Позитивно

Новость. Сбербанк опубликовал результаты деятельности за май и 5М16 по РСБУ. Основные моменты:

- Прибыльность. Чистая прибыль в мае составила 42,0 млрд руб. (184,3 млрд руб. за 5М16). Эффективная налоговая ставка в мае снизилась по сравнению с апрелем, однако остается высокой (28%).

- Балансовые метрики. Корпоративные/розничные кредиты за месяц выросли на 0,5%/0,3%. Корпоративные/розничные депозиты при этом выросли на 2,4% и 1,1% соответственно. В абсолютном выражении в мае депозиты превысили кредиты на 200 млрд руб.

- Структура отчета о прибылях и убытках. Чистый процентный доход в мае составил 88,5 млрд руб. (89,4 млрд руб. в среднем за 5М16), комиссионный доход: 22,2 млрд руб. (23,7 млрд руб. в среднем за 5М16), операционные издержки достигли 38,6 млрд руб. (35,2 млрд руб. в среднем за 5М16).

- Качество портфеля и резервирование. Объем начисленных резервов за месяц составил 25,2 млрд руб. – возврат к нормализованным значениям после нулевых отчислений в апреле (138,3 млрд руб. за 5М16). Стоимость риска, по нашим оценкам, составила 1,9% (2,0% за 5М16). Доля просроченных кредитов снизилась до 3,2% (3,3% месяцем ранее).

- Коэффициенты. Рентабельность капитала в мае/за 5М16 – 20,0%/18,1%. Чистая процентная маржа, по нашим оценкам, составила 5,8% (5,8% за 5М16). Коэффициент "расходы/доходы" – 33,2% (32,7% в среднем за 5М16). Норматив достаточности капитала Н1.0 – 11,8% (11,7% по итогам апреля).

Эффект на компанию. Результаты Сбербанка в целом остаются исключительно сильными. Несмотря на нормализацию резервирования в мае, рентабельность сохранилась на высоком уровне благодаря стабильно высокой процентной марже, контролю над издержками и снижению эффективной ставки налога на прибыль.

Тренд на опережающий рост депозитов по сравнению с кредитами остается актуальным – в мае рост клиентских депозитов Сбербанка на 200 млрд руб. превысил рост кредитного портфеля. На этом фоне продолжается снижение доли госсредств в фондировании (0,7% пассивов приходится на ЦБ/Минфин без учета субординированного долга), что позитивно с точки зрения стоимости пассивов. Капитальные метрики на фоне сильных показателей рентабельности остаются на комфортном уровне.

Эффект на акции. На сильных результатах акции Сбербанка вчера обновили исторический максимум. Мы ожидаем продолжения позитивного эффекта в краткосрочной перспективе.

Эффект на облигации. Нейтрально.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: