РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера рынки находились под негативным влиянием неубедительных итогов аукциона по размещению Германией 10-летних гособлигаций: спрос на 35% предложенных бумаг найти не удалось. Однако соотношение поданных заявок к объему размещения все же превысило 100%, что указывает на то, что размещение состоялось бы в полном объеме, если бы Германия предложила более высокую доходность. В отсутствие острой необходимости в средствах страна удовлетворилась привлечением 2,4 млрд евро под средневзвешенную ставку 1,98%, по итогам дня доходность подскочила до 2,15%.

Дополнительного негатива рынкам добавили ожидаемо слабые ноябрьские значения индексов уверенности в еврозоне (PMI), сигнализирующие о неизбежности рецессии.

Вчера А. Самарас, лидер оппозиции, направил письмо европейским лидерам и кредиторам, в котором, кроме «приверженности необходимости проведения реформ», выразил несогласие с мерами достижения поставленных целей (рост налогов и пр.). Об официальной реакции кредиторов на данное заявление пока не известно. По нашему мнению, это не то, чего от греков ждали…

Основные фондовые индикаторы США завершили среду обвальным падением на 2,0–2,5% на фоне неубедительной макроэкономической статистики: данные по заказам на товары длительного пользования в октябре оказались лучше прогнозов (-0,7%, а не -1,2%), значение за сентябрь было пересмотрено в сторону понижения (с -0,8% до -1,5%). Кроме того, потребительские расходы в прошлом месяце выросли всего на 0,1% вместо ожидавшихся +0,3%, несмотря на то, что доходы населения увеличились на 0,4%, превысив прогноз, расходы увеличились всего на 0,1% (ожидали 0,3%). Это указывает на снижение потребительской уверенности: подтверждением этому стала также публикация индекса Университета Мичигана, итоговое значение которого в ноябре было пересмотрено в сторону понижения.

Российские еврооблигации продолжили сдавать позиции. RUSSIA 30 (YTM 4,65%) подешевела почти на 0,5 п.п., завершив день в районе 116% фигуры, спред к UST10 (YTM 1,89%) расширился до 277 б.п. (+10 б.п.). Котировки корпоративных и банковских выпусков потеряли еще в пределах 0,5–1,0 п.п.

Сегодня из-за выходного в США основное внимание будет приковано к событиям в Европе.

Рублевый долговой рынок вчера также оставался во власти не самых радужных настроений. Потери длинных ОФЗ по итогам дня составили в среднем 20–30 б.п. по цене, при этом аукцион по размещению 3,5- летней бумаги ОФЗ-25079 был признан несостоявшимся. Не так давно размещенные бумаги ФСК ЕЭС-15 (3 года до оферты) и Газпром Капитал-3 (1 год) вчера просели на 6 б.п., Росбанк БО-3 (1,5 года) закрылся на 15 б.п. ниже уровней вторника.

Шансы на то, что сегодняшний день станет ярким пятном на фоне угрюмой недели, пока невысоки – особенно на фоне нефти, по-прежнему стоящей менее 108 долл. за баррель марки Brent, и рубля, дешевеющего до 31,50 против доллара и 36,20 против корзины.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Неизбежны только погашения и налоги

Основным «потрясением» для денежного рынка в среду стал возврат Минфину 95 млрд руб. с депозитов, который был лишь на 8 млрд рефинансирован в рамках аукциона по размещению временно свободных средств федерального бюджета в минувший вторник. При этом задолженность по операциям прямого РЕПО (o/n и недельным) в сумме выросла всего на 11 млрд руб., по обеспеченным кредитам – на 6,7 млрд руб. Вчерашний аукцион по размещению ОФЗ был признан несостоявшимся.

Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ по состоянию на утро четверга составила 812,8 млрд руб. (-24,3 млрд по сравнению со вчерашними остатками). Таким образом, чистая ликвидная позиция банков (разница между ликвидными активами и пассивами) выросла на 45 млрд руб., которые, по всей видимости, поступили из внешних источников. Учитывая, что рубль в последние дни только слабел (т. е. интервенции ЦБ, если и осуществлялись, могли быть направлены только на продажу валюты и, следовательно, на абсорбирование рублевой ликвидности), средства, вероятно, поступили из бюджета. Тем не менее темпы расходования средств Казначейством по-прежнему не способны обеспечить благоприятный баланс ликвидности на российском денежном рынке.

Сегодняшний день, по всей видимости, пройдет без потрясений в отсутствие обязательных выплат и погашений. В то же время спрос на инструменты рефинансирования ЦБ (прежде всего – РЕПО), вероятно, сохранится высоким в преддверии выплат акцизов и НДПИ, запланированных на пятницу.

Стоимость заимствования o/n для банков первого круга в среду колебалась в диапазоне 3,75–5,0%, а сегодня утром участники рынка МБК выставляют котировки на уровне 5,05–5,25%.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

ТНК-ВР ведет переговоры о покупке ГАЗЭКСа

Новость: Исполнительный вице-президент ТНК-ВР Михаил Слободин сообщил, что компания ведет переговоры о приобретении газораспределительной компании «ГАЗЭКС», в настоящее время входящей в КЭС-Холдинг.

Комментарий: Возможная цена сделки не сообщается. Кроме того, неясно о какой части самого ГАЗЭКСа или о части его активов идет речь. Напомним, летом этого года Интерфакс сообщал о возможной покупке активов ГАЗЭКСа Газпромом. Интерес к активам ГАЗЭКСа также проявляла Итера. ТНК-ВР ранее уже подавала заявку на приобретение ГАЗЭКСа, однако от покупки отказалась.

В состав ГАЗЭКСа входят 17 газораспределительных сетей в России и Украине. По данным компании, суммарная протяжённость газораспределительных сетей в обслуживании – около 50 тыс. км, среднегодовой объём транспортировки газа – порядка 30 млрд куб. м, объём реализации газа – более 2,5 млрд куб. м. В 2010 году выручка компании составила 2,25 млрд руб., чистая прибыль – 0,46 млрд руб.

ТНК-ВР явно пытается расширить собственную сеть по сбыту газа, чтобы реализовать свои амбициозные цели по утроению добычи газа до 2020 г. Ранее в этом году ТНК-ВР вела переговоры о покупке половины Итеры, другого российского газового трейдера. Несмотря на то, что возможная покупка ГАЗЭКСа прибавит к показателям выручки и EBITDA ТНК-ВР, по нашим расчетам, не более 2%, мы положительно оцениваем потенциальную покупку холдингом ТНК-ВР газовых активов в долгосрочной перспективе.

Мы не ожидаем, что цена возможной сделки окажет влияние на кредитные метрики одной из крупнейших российских нефтяных компаний. Сделка может быть профинансирована без привлечения дополнительного долга, за счет собственного операционного денежного потока.