Rambler's Top100
 

АТОН: Вторичный рынок рублевых облигаций увядает, первичный - цветет


[24.11.2011]  АТОН    pdf  Полная версия

Внешние рынки

Негативная статистика в США

После понижения 22 ноября оценки темпов роста ВВП США в третьем квартале американская макроэкономическая статистика по-прежнему выглядит мрачной (хотя подчас и опережает ожидания аналитиков): так, заказы на товары длительного пользования сократились на 0,7% (консенсус -1,5%), расходы домохозяйств выросли на 0,1% (ожидалось +0,3%), а количество первичных обращений за пособием по безработице выросло до 393 тыс. (на уровне ожиданий). Вместе с напряженностью в Европе безрадостные статистические данные, указывающие на стагнацию и рост рецессионных рисков, продолжают оказывать давление на рынки.

S&P 500 упал вчера на 2,21%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года остались неизменными, на 0,26%, на сроке 5 лет – выросли на 1 б.п. до 0,88%, на сроке 10 лет – сократились на 3 б.п. до 1,88%.

Провал немецкого аукциона

Ключевым событием вчерашнего дня стал неудачное размещение 10-летних облигаций Германии совокупным объемом 6 млрд евро. Удалось разместить всего 3,9 млрд евро, что является наихудшим показателем с 1995 г. (согласно данным Bloomberg). Несмотря на то, что ставка размещения (1,98%) все еще остается низкой, отсутствие спроса на немецкий долг - тревожный сигнал для мировых рынков. В то же время мы рассматриваем эту неудачу как позитивную новость, так как важен не сам факт провала на аукционе, а то, что сейчас Германия сделает все для восстановления доверия инвесторов. В этом году мы не раз были свидетелями того, как европейские власти начинали принимать конкретные решения только после сильного толчка в спину со стороны рыночных индикаторов. Вот и сейчас неудачный аукцион должен послужить своеобразным стимулом. Мы возлагаем надежды на саммит министров финансов еврогруппы 29-30 ноября. Ключевые вопросы, которые должны быть решены до или во время саммита - выделение транша Греции и способ остановки распространения долгового кризиса, будь то докапитализация EFSF, единые еврооблигации или все-таки монетизация долга с помощью ЕЦБ.
В Европе фондовые индексы накануне также опускались: Euro Stoxx 50 потерял 1,87%, DAX – 1,44%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности росли: на сроке 2 года они поднялись на 6 б.п. до 0,45%, на сроке 5 лет - на 12 б.п. до 1,13%, на сроке 10 лет – на 16 б.п. до 2,08%. Ставки по двухлетним греческим бумагам увеличились на 453 б.п. до 117,88%, португальским – уменьшились на 1 б.п. до 14,62%, итальянским – прибавили 23 б.п. до 7,06%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сократился на 11 б.п. до 204 б.п. Курс евро к доллару США понизился на 0,14% до 1,3371. Опасения в отношении ликвидности в Европе стабильны: cпред LIBOR- OIS на сроке 3 месяца остается неизменным.

Еврооблигации

Политические риски мешают росту

Вчера котировки российских еврооблигаций четко следовали за мировой динамикой рисковых активов. После неудачного аукциона немецких десятилетних облигаций мы видели усиленные продажи практически во всех бенчмарках. Несмотря на негативный тренд последний дней мы рассчитываем на разрешение ситуации в Европе в конце месяца, когда саммит министров финансов расставит все точки над i. Что касается уровня цен, то рынок сейчас находится как раз там, откуда он начал мощное ралли после евросаммита 26 октября, на котором был утвержден план спасения Греции. Оно было сломано демаршем теперь уже экс-премьера Греции Георгиоса Папандреу, который хотел провести референдум по экономическим вопросам. В целом на фоне участившихся заявлений о QE (cо стороны Великобритании и США) и негативных, но не ужасающих статистических данных основным препятствием для роста котировок мы видим политический риск в Европе. В случае появления определенности по европейским проблемам следует ждать хоть и краткосрочного, но сильного ралли.

В суверенной кривой России доходность Russia 15 выросла на 6 б.п. до 3,11%, Russia 30 – осталась неизменной, на 4,72%, Russia 28 – также не претерпела значительных изменений, удержавшись на 5,87%. Спреды двух-, трех- и пятилетних летних CDS в кривой России стабильны – на 232, 255, 291 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки прибавили 7 б.п. до 6,55%, в длинном - 7 б.п. до 7,07%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой выросли на 3 б.п. до 5,49%, в длинном - на 5 б.п. до 7,26%. VIP 22 упал на 1,55%, его доходность увеличилась на 23 б.п. до 10,21%. Koks 16 понизился на 0,16%, его доходность повысилась на 4 б.п. до 10,32%.

Рублевые облигации

Вторичный рынок увядает, первичный цветет

Активность торгов остается очень низкой. Совокупный оборот менее 20 млрд руб. уже стал нормой, причем основная активность сосредоточена в коротких бондах первого эшелона. Участники рынка не готовы участвовать в размещениях без премии, чему очередным доказательством стало отсутствие заявок на вчерашнем аукционе по ОФЗ 25079, несмотря на относительно короткую дюрацию выпуска. Что касается идей в ОФЗ, то относительно нашей модельной кривой и кривой кросс-валютных свопов неплохо смотрятся выпуски 25077 и 26203. На первичном рынке эмитенты пытаются успеть на уходящий поезд и разместиться, пока локальная ситуация относительно стабильна, несмотря на нарастание напряженности в Европе. По нашим оценкам, сейчас маркетируются выпуски более чем на 50 млрд руб., причем 6 млрд руб. из этой суммы - новый долг субфедеральных эмитентов.

В кривой ОФЗ вчера накануне наблюдалось повышение cтавок: доходн ость выпуска 25076 выросла на 1 б.п. до 7,54%, выпуска 25077 - на 9 б.п. до 8,26%, выпуска 26204 - на 6 б.п. до 8,5%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 осталась неизменной, на 10,03%, ФСК ЕЭС-19 – выросла на 15 б.п. до 8,99%, Россельхозбанк-15 - сократилась на 1 б.п. до 8,94%.

На валютном рынке рубль терял позиции – доллар вырос на 1,32% до 31,51 руб., евро – на 0,21% до 42,06 руб., бивалютная корзина - на 0,78% до 36,28. Волатильность пары рубль/доллар повысилась на 10 б.п. до 16,14%. На сроке 3 месяца ставка NDF прибавила 11 б.п. до 6,35%, на сроке 6 месяцев - 10 б.п. до 6,47%. В кривой кросс-валютных свопов на сроке 1 год ставки повысились на 6 б.п. до 6,64%, на сроке 3 года - на 6 б.п. до 6,86%, на сроке 5 лет – на 8 б.п. до 7,05%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов