РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Вчера инвесторы предпочли сократить позиции в рисковых активах на фоне усиления неопределенности перспектив в отношении дальнейших мер по разрешению европейского долгового кризиса, а также ухудшения перспектив экономического роста.

Индекс VIX вырос до 17 п. (+1,4 п.), что остается комфортным уровнем. Спрос на безрисковые активы привел к дальнейшему снижению (-7 б.п.) доходности UST10 (YTM 1,61%) на 7 б.п. и BUNDS10 (YTM 1,46%) на 12 б.п.

В центре внимания были события в Испании, где сегодня правительство должно одобрить бюджет на 2013 г. и, возможно, обратиться за помощью в европейские стабилизационные фонды, что должно позволить ЕЦБ покупать долги Испании в рамках OTM. Кроме того, Банк Испании в ежемесячном отчете отметил, что «имеющиеся данные за 3 квартал текущего года предполагают сокращение ВВП существенными темпами в условиях сохранения сильной финансовой напряженности».

Фондовый рынок Испании был среди лидеров падения (-3,9%), а доходность «десятилетки» вновь превысила уровень 6%.

Американские фондовые индексы в среду упали, негатива добавила слабая статистика – данные о продажах новостроек в США, оказались хуже ожиданий: DJIA (-0,3%), S&P 500 (0,6%).

Нефть WTI вчера достигала двухмесячного минимума, несмотря на неожиданно упавшие коммерческие запасы нефти в США, сегодня утром торгуется без изменений. С утра ноябрьский фьючерс на нефть марки Brent стоит на уровне 110 долл./барр., WTI – 90 долл.

Сегмент российских еврооблигаций в целом был «на уровне рынка»: спред EMBI+ Russiа расширился до 190 б.п. (+7 б.п.). Тогда как в среднем по EM рост спреда составил 6 б.п. Несмотря на негативные настроения на рынках, большинство предложений о продаже находили хороший спрос, что оказывало поддержку котировкам российских бумаг. Российские суверенные выпуски по итогам дня в основном закрылись в положительной зоне: RUSSIA 30 (YTM 3,10%) и RUSSIA 42 (YTM 4,48%) подросли еще на 0,5 п.п. (125,5%) и на 0,2 п.п. (до 118,7%), суверенный 5Y CDS расширился до 157 б.п. (-9 б.п.).

На рынке рублевого долга наиболее знаковым событием вчерашнего дня стал успешный аукцион по размещению 5-летних ОФЗ-25080: несмотря на негативную конъюнктуру, при предложении в 20,0 млрд руб. удалось разместить бумаг на 19,2 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 7,53% (при диапазоне Минфина в 7,5–7,55%). Следует заметить, что 16 удовлетворенных заявок имели объем в 1,0 млн бумаг, еще одна - 1,3 млн бумаг. На вторичном рынке, однако, данный «успех» не сумел перевесить общий негативный настрой инвесторов: длинные ОФЗ потеряли в цене до 50 б.п. по итогам дня.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Годовое значение ИПЦ достигло 6,5%, но мы ожидаем, что ЦБ не будет повышать ставки до конца года

По информации Росстата, инфляция за неделю 18-24 сентября составила 0,1%. С начала месяца ИПЦ вырос на 0,5%, с начала года – на 5,1%. Годовой уровень достиг 6,5%, что практически полностью соответствует нашему прогнозу на 3К12 (см. наш специальный обзор «Экономика России во 2П12. Тихая гавань-2. Перезагрузка»).

С точки зрения структуры ИПЦ наибольший рост продемонстрировали цены на продовольственные товары, в т.ч. на яйца – 2,1%, пшеничную муку – 1,5%, хлеб и макаронные изделия – на 0,4-0,5%. Автомобильный бензин и дизтопливо подорожали на 0,5-0,7%. Плата за жилье в домах государственного и муниципального жилищных фондов, отопление и горячее водоснабжение возросла на 0,3-0,5%.

В то же время продолжается снижение цен на плодоовощную продукцию, в среднем на 2,5%. Сахар-песок подешевел на 1,3%.

Мы полагаем, что до конца года инфляция все же не превысит 6,3%, даже несмотря на ускорение роста цен на продовольственные товары (прежде всего хлеб и изделия из пшеничной муки). На следующей неделе состоится совещание комиссии (под руководством А. Дворковича) по вопросу государственных интервенций на зерновом рынке. На наш взгляд, правительство воздержится от интервенций до конца года, а рост цен на зерно в октябре остановится (до весны 2013 г.). Однако общий рост цен на продовольственные товары (прежде всего мясо) продолжится.

Базовый ИПЦ (в августе - 5,5% г/г, что на 0,2 п.п. больше июля) указывает на наличие ресурсов у ЦБ для сдерживания монетарной компоненты в динамике цен, в т.ч. за счет альтернативных методов денежно-кредитной политики (повышение нормативов резервирования, сжатие лимитов по основным инструментам рефинансирования).

Денежный рынок: рост ставок продолжается

Чистая ликвидная позиция прибавила 18,3 млрд руб.

Остатки на корсчетах и депозитах по состоянию на начало 27 сентября снизились на 63,2 млрд руб. до 734,9 млрд руб.

Совокупная задолженность банков перед ЦБ и Федеральным казначейством сократилась на 81,5 млрд руб. до 2,56 трлн руб., в основном за счет операций РЕПО. В итоге чистая ликвидная позиция немного отскочила вверх на 18,3 млрд руб. до минус 1,82 трлн руб.

Операции рефинансирования: ЦБ расширил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО

Вчера Банк России установил лимит по 1-дневному аукционному РЕПО на уровне 380,0 млрд руб., что на 100,0 млрд руб. больше, чем во вторник. Однако спрос со стороны банков был на 16% ниже предложения, всего заключено сделок на 327,9 млрд руб., средневзвешенная ставка по основной сессии торгов – 5,59% (-11 б.п. относительно предыдущего дня).

Сегодня Федеральное казначейство размещает на банковские депозиты 50,0 млрд руб. на срок 91 день по минимальной ставке 6,9%. Это позволит банкам рефинансировать завтра возврат 29,4 млрд руб. по аукциону от 23 августа.

Ставки междилерского РЕПО выросли на 10 б.п.

Рост ставок денежного рынка продолжился, на этот раз за счет девальвационных ожиданий по рублю. Завтра наступает завершающий этап налогового периода (налог на прибыль – около 350,0 млрд руб.), что означает сохранение тенденции роста ставок – вплоть до пересечения верхней границы процентного коридора ЦБ (6,50%).

Вчера ставки 1-дневного междилерского РЕПО прибавили 10 б.п. и достигли 6,33%. Оборот торгов был на уровне 92,8 млрд руб., что на 4,0 млрд руб. меньше, чем днем ранее.

Валютный рынок: доллар вырос сразу на 0,41 руб.

Преобладание продаж на глобальных финансовых рынках, снижение нефтяных котировок и отсутствие внутренних факторов поддержки способствовали ослаблению рубля по итогам вчерашнего дня.

Бивалютная корзина поднялась до 35,37 руб. (+0,30 руб.), в основном за счет доллара, который сразу прибавил 0,41 руб. и закрылся на отметке 31,37 руб./долл. Евро демонстрировал менее стремительную динамику ввиду собственного ослабления против американской валюты. Рост евро составил всего 0,16 руб., курс закрытия – 40,27 руб. Ставки NDF выросли, особенно на участке 1-3 мес. (на 20-24 б.п.), на участке 6-12 мес. прирост был в районе 7-10 б.п.

Сегодня у валютного рынка будет достаточно поводов для усиления волатильности: ожидается существенный блок статистики как из США, так и из Европы. К последней – особое внимание инвесторов ввиду неопределенности вокруг предоставления финансовой помощи периферийным странам.