РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

- Российские еврооблигации завершили неделю на позитивной ноте: инвесторы продолжили покупать «первый эшелон», игнорируя общую нервозность на финансовых рынках из-за ситуации с увеличением потолка госдолга США. NOTKRM 16, 21, GAZPRU 16, 18, 19 прибавили 0,75 – 1,3 п.п., в банковских выпусках наиболее впечатляющий рост показали бумаги ВЭБа VEBBNK 17, VEBBNK 20, VEBBNK 22 (+0,9-2,25 п.п.), до этого почти не участвовавшие в ралли, а также RSHB 17, RSHB 18 (+0,75–1,0 п.п.).

- Стоит отметить, что во второй половине дня – после выхода крайне слабых данных по ВВП США – энтузиазм покупателей несколько ослаб: показатель за 2-й квартал вырос на 1,3%, не дотянув до прогноза на уровне 1,8%, а цифра за первый квартал была пересмотрена в сторону понижения – до 0,4% с 1,9%.

- Сегодня у рынка евробондов есть причины продолжить рост. Поводом для оптимизма должны стать вчерашние хорошие новости из США (см. Темы глобального рынка). Мы не исключаем, что вслед за выпусками с рейтингами инвестиционного уровня, оказавшимися в центре внимания покупателей на прошлой неделе, могут «подтянуться» бумаги телекомов и металлургических компаний. Наши фавориты во втором эшелоне – выпуски CHMFRU 16, METINR 16, а также длинные серии Вымпелкома (VIP 18, VIP 21, VIP 22).

- В рублевых бондах в пятницу также преобладал оптимизм. После завершения очередного налогового периода участники рынка продолжили покупки в длинных госбумагах и «голубых» фишках – котировки подросли в пределах 10–40 б.п. к уровням предыдущего закрытия (ОФЗ-26204, 26205, ГПН-8, ФСК-10, ФСК-11, Русгидро-2).

ТЕМЫ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА

Потолок госдолга США: консенсус найден

В воскресенье президент Барак Обама объявил о том, что представители Белого дома и обеих палат Конгресса смогли прийти к консенсусу по поводу графика сокращения госрасходов и повышения лимита госзаимствований. В ходе переговоров, продолжавшихся на протяжении всех выходных, был согласован план двухэтапного повышения потолка госдолга. В рамках первого этапа лимит будет повышен на 900 млрд долл., а экономия бюджетных средств составит 917 млрд на горизонте 10 лет. Голосование по данному законопроекту должно пройти сегодня. В рамках второго этапа специально создаваемый комитет должен будет согласовать параметры дополнительного сокращения госрасходов на 1,5 трлн долл. за тот же период, которое будет сопровождаться увеличением лимита госзаимствований еще на 1,2 трлн долл. Окончательный законопроект должен быть вынесен на голосование 23 декабря. В результате лимит госдолга увеличится с текущих 14,3 трлн до 16,4 трлн долл.

Прогресс, наметившийся в решении проблемы американского долга, должен сегодня оказать рынкам поддержку. Тем не менее не стоит забывать о том, что, во-первых, Конгрессу еще предстоит проголосовать за согласованный законопроект, а во-вторых, до сих пор не ясно, как предложенный план будет воспринят рейтинговыми агентствами: ранее S&P оценивало вероятность понижения суверенного рейтинга США на горизонте ближайших 3-х месяцев в 50%.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Предстоящая неделя не обещает потрясений

Бюджет в июле, судя по динамике объемов ликвидности в банковской системе, вновь был исполнен с профицитом. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ за прошедшую неделю сократилась на 226,8 млрд руб. в результате выплат НДПИ, акцизов и налога на прибыль. В течение прошедшей недели размер ликвидных активов на банковских балансах опускался до 823,4 млрд руб. – минимума с конца мая.

Стоимость заимствования на рынке МБК для банков первого круга к концу недели выросла до 4,0–4,5%, однако уже сегодня утром участники рынка выставляют котировки на уровне 3,3–3,8% (ставки o/n). Учитывая, что предстоящая неделя будет довольно спокойной, с точки зрения обязательных выплат, стоимость заимствования на рынке МБК может вновь стабилизироваться в этом диапазоне.

Из обязательных погашений отметим возврат средств в размере 7,7 млрд руб. с банковских депозитов Фонду ЖКХ 3 августа. Масштаб выплат невелик, даже с учетом заметного сокращения резервов ликвидности, в результате чего его влияние на ситуацию на рынке МБК, по всей видимости, не будет значительным. Дополнительный отток ликвидности из банковской системы может возникнуть в результате аукциона по продаже ОФЗ-26204 с погашением в 2018 г. Учитывая динамику доходности на длинном конце кривой ОФЗ, спрос на бумаги с высокой дюрацией остается стабильным, несмотря на образовавшийся дефицит ликвидности. Однако максимальный отток средств будет ограничен лимитом предложения на уровне 20 млрд руб.

Отметим также, что завтра Минфин проведет депозитный аукцион, в рамках которого предложит банкам 10 млрд руб. на 28 дней под минимальную ставку 3,85% годовых. Учитывая сложившуюся ситуацию, мы полагаем, что спрос на бюджетные средства будет высоким.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Банк Москвы: долгожданная [«ритуальная»] отчетность за 2010 год по МСФО

Новость. В пятницу вечером Банк Москвы представил прошедшие аудит консолидированные финансовые результаты деятельности за 2010 год по международным стандартам. Таким образом, банку удалось уложиться в закрепленные условиями выпуска его еврооблигаций сроки: в течение 6 месяцев с конца прошлого года +1 месяц «льготного» периода.

Комментарий. Масштаб проблем, с которыми столкнулся Банк Москвы после смены руководства весной текущего года, уже был очерчен прежде руководством ВТБ (см. комментарий в Обзоре долговых рынков от 19 июля 2011 г.). Поэтому сами по себе опубликованные цифры не столь интересны. Важнее, что де-факто Банку Москвы удалось избежать как реального дефолта по еврооблигациям, так и нарушения нормативов достаточности капитала по Базельским стандартам (на конец 2010 г. незначительно превышают минимально допустимые уровни). Хотя, отметим, банку не удалось избежать оговорки в аудиторском заключении.

Старший выпуск еврооблигаций BKMOSC 15 в настоящее время котируется с премией около 50 б.п. к VTB 15, что близко к среднеисторическому значению спреда и воспринимается нами нейтрально.